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亚马逊去年四序度的销售增添比加拿大pc28组合在线展望网站下载华尔街预期强劲 ，，，，，，，今年放纵“砸钱”押注AI领域的势头却凌驾其他任一科技巨头 ，，，，，，，令剖析师大跌眼镜。。。。。。。。
亚马逊2025年第四序度总营收和备受关注的云营业AWS收入增添均强于预期。。。。。。。。而亚马逊预计2026年的资笔僻出将约为2000亿美元 ，，，，，，，较2025年增添50% ，，，，，，，较华尔街预期的支出水平1461亿美元高约36.9%。。。。。。。。由于支出意外猛增 ，，，，，，，亚马逊今年的营业利润指引均值较剖析师预期低逾14%。。。。。。。。
亚马逊的这一指引比谷歌本周三宣布的今年支出指引中值约1800亿美元高11% ，，，，，，，远超妄想今年最高支出1350亿美元的Meta。。。。。。。。在阻止今年6月的2026财年 ，，，，，，，微软整年的资笔僻出预计还不到1000亿美元。。。。。。。。
和谷歌一样 ，，，，，，，亚马逊的财报也展示了云营业的迅猛增势 ，，，，，，，同样袒露了硅谷巨头面临的焦点矛盾：云增添原本被视为天生式AI生长的资金泉源 ，，，，，，，但随着新建数据中心和芯片的本钱一连攀升 ，，，，，，，投资者最先质疑云云高投入能否获得应有的可观回报。。。。。。。。
四序度亚马逊的焦点营业零售稳健增添、AWS收入超预期大增 ，，，，，，，市场却不买账。。。。。。。。财报宣布后 ，，，，，，，周四收盘本已跌超4%的亚马逊股价进一步跳水 ，，，，，，，盘后跌幅迅速扩大到10%以上 ，，，，，，，一度跌逾14% ，，，，，，，后跌幅收窄到10%以内。。。。。。。。
三个月前亚马逊宣布的三季度AWS营收强于预期 ，，，，，，，曾推动股价大涨近10%。。。。。。。。现在 ，，，，，，，在“反软件情绪”殃及整个科技板块的配景下 ，，，，，，，投资者正试图从数千亿美元的AI支出中筛选赢家和输家。。。。。。。。
AWS收入同比增24%创逾三年最高增速
财报显示 ，，，，，，，亚马逊四序度净销售同比增添14%至2133.9亿美元 ，，，，，，，较剖析师预期的2114.9亿美元高快要9% ，，，，，，，增速较剖析师预期的持平三季度水平13%略为加速。。。。。。。。
被视为亚马逊“皇冠上的明珠”——AWS营业是这份财报最亮眼的单项指标之一 ，，，，，，，也在一定水平上缓解了市场对云需求整体走弱的担心。。。。。。。。
四序度AWS净销售同比增添24%至355.8亿美元 ，，，，，，，较剖析师预期的348.8亿美元高约2%。。。。。。。。AWS销售的同比增速较三季度的20%更快 ，，，，，，，刷新三季度所创的2022年底以来该营业最高增速。。。。。。。。
同时 ，，，，，，，AWS盈利能力并未继续扩张。。。。。。。。四序度AWS营业利润124.7亿美元 ，，，，，，，同比增添17.3% ，，，，，，，当季营业利润率35.0% ，，，，，，，低于上年同期的36.9% ，，，，，，，但高于三季度的34.64% ，，，，，，，较剖析师预期的35%超预期环比回升。。。。。。。。
在AWS收入一连两位数增添后 ，，，，，，，市场对AWS的要求已经从“能不可增添”转向“能否在高投入周期里继续扩利润率、扩现金流”。。。。。。。。这可以诠释 ，，，，，，，为何即便AWS录得高增速 ，，，，，，，亚马逊股价依然下跌 ，，，，，，，由于投资者担心AWS的加速更多来自一连加码的基础设施供应 ，，，，，，，而不是轻资源的需求自然回升。。。。。。。。
亚马逊治理层在通告中强调 ，，，，，，，自研芯片与AI平台的希望 ，，，，，，，如Trainium与Graviton合计年化收入凌驾100亿美元 ，，，，，，，且同比三位数增添 ，，，，，，，Trainium2和3求过于供、Bedrock模子生态扩充 ，，，，，，，这强化了亚马逊“AI基础设施供应者”的定位 ，，，，，，，但也等同于告诉市场�。。。。。。。赫庖宦衷鎏硇枰蠊婺５淖试纯ブС帧�。。。。。。。
自由现金流大缩水 2000亿资笔僻出指引压垮股价
财报真正的“拐点信息”在现金流与投资强度上。。。。。。。。
到四序度末 ，，，，，，，已往12个月 ，，，，，，，亚马逊谋划现金流1395亿美元 ，，，，，，，同比增添20% ，，，，，，，同期自由现金流仅112亿美元 ，，，，，，，较上年同期的382亿美元大幅缩水70.7%。。。。。。。。
自由现金流走弱的直接缘故原由是资源开支猛增：已往12个月 ，，，，，，，亚马逊扣除处置惩罚和激励后用于物业和装备的支出抵达1283亿美元 ，，，，，，，同比增添65%。。。。。。。。
现金流量表口径下 ，，，，，，，2025年“购置物业和装备”高达1318亿美元 ，，，，，，，较上年的830亿美元激增近59% ，，，，，，，公司明确体现 ，，，，，，，这主要反应了AI相关投资。。。。。。。。
市场最难消化的则是亚马逊治理层给出的未来一年支出指引。。。。。。。。亚马逊CEO Andy Jassy在财报通告中体现：
“鉴于我们现有产品需求强劲 ，，，，，，，以及人工智能（AI）、芯片、机械人和低地球轨道（LEO）卫星等领域蕴藏着重大的生长机缘 ，，，，，，，我们预计亚马逊将在 2026 年投入约 2000 亿美元的资笔僻出 ，，，，，，，并预期投资资源将带来强劲的恒久回报。。。。。。。。”
思量到此前市场对科技巨头的整体焦虑正集中在“AI投入是否太过、回报何时兑现” ，，，，，，，2000亿美元这个数字会被自然解读为：
自由现金流压力可能延续甚至加大；；；；；；短期利润率要为算力与基础设施扩张让路；；；；；；AI变现若缺乏预期 ，，，，，，，估值将承压。。。。。。。。
这也是本次股价大跌最直接的逻辑：当季业绩不差 ，，，，，，，但未来一年“现金流—资源开支—回报周期”的不确定性上升。。。。。。。。
Q1营收料继续两位数增添 利润指引偏审慎 本钱项被点名
除了资笔僻出 ，，，，，，，其他指引方面 ，，，，，，，亚马逊预计2026年第一季度营收在1735亿至1785亿美元 ，，，，，，，同比增添11%-15% ，，，，，，，其中约180个基点的增速来自汇率顺风。。。。。。。。
指引区间的均值1760亿美元大致切合剖析师预期的1755.4亿美元。。。。。。。。纵然是按区间的低端盘算 ，，，，，，，一季度亚马逊也将坚持两位数的营收增添。。。。。。。。
一季度营业利润料将在165亿至215亿美元 ，，，，，，，指引区间均值190亿美元 ，，，，，，，较上年同期的184亿美元高约3.3% ，，，，，，，较剖析师预期的222亿美元低14.4%。。。。。。。。若利润处于区间低端 ，，，，，，，将同比下降10.3% ，，，，，，，若处于高端 ，，，，，，，则将同比增16.8%。。。。。。。。
这组指引的要害在于：营业利润区间笼罩同比两位数下滑的可能性 ，，，，，，，至少意味着短期利润率扩张并非治理层的优先目的。。。。。。。。公司还在指引中明确列出两项增量成原泉源：
约10亿美元的Amazon Leo（低轨卫星）本钱同比增添；；；；；；国际零售在快速电商与更低价钱上的投入。。。。。。。。
在财报前市场已经对“云需求是否放缓、AI投入是否过猛”高度敏感的情形下 ，，，，，，，这种“利润弹性放缓+投入加速”的组合 ，，，，，，，很容易触发估值层面的再定价。。。。。。。。
一次性用度拖累当季利润 但并非市场抛售主因
四序度亚马逊每股收益（EPS）1.95美元 ，，，，，，，同比增添4.8% ，，，，，，，略低于共识预期的1.96美元 ，，，，，，，较三季度的36.4%增速显著放缓。。。。。。。。营业利润同比增添17.9%至250亿美元 ，，，，，，，高于剖析师预期的248.2亿美元 ，，，，，，，增速强于同比零增添的三季度。。。。。。。。
四序度营业利润中包括三项特殊用度：
11亿美元（意大利门店税务争议解决及诉讼息争）；；；；；；7.3亿美元驱逐用度；；；；；；6.1亿美元资产减值（主要与实体门店相关）。。。。。。。。
剔除后四序度营业利润可达274亿美元。。。。。。。。一次性项目确实影响了当季利润“观感” ，，，，，，，也折射出公司在实体零售等偏向仍在调解试错 ，，，，，，，但从盘后跌幅与市场讨论焦点来看 ，，，，，，，投资者更在意的仍是“未来一年投入强度”与“自由现金流路径” ，，，，，，，而非这类可回溯的会计项。。。。。。。。
得益于AWS的利润率环比回升 ，，，，，，，四序度亚马逊的总体营业利润率从三季度的9.7%升至11.7% ，，，，，，，靠近一季度升至11.8%所创的单季最高纪录。。。。。。。。
广告增添跑赢电商
广告继续饰演亚马逊利润的“稳固器”。。。。。。。。
四序度广告效劳收入213.2亿美元 ，，，，，，，同比增添22% ，，，，，，，延续了已往几个季度的高景心胸。。。。。。。。当季电商收入829.9亿美元 ，，，，，，，同比增添约10% ，，，，，，，高于剖析师预期的823亿美元。。。。。。。。
相较零售营业对履约、运力、价钱战略更敏感 ，，，，，，，广告的毛利结构更优 ，，，，，，，也更容易在宏观波动中孝顺确定性增量。。。。。。。。
对投资者而言 ，，，，，，，广告营业的意义在于：当公司选择把更多资源投入AI算力、卫星网络、快速配送等重资产偏向时 ，，，，，，，广告是少数仍能在短周期内提供利润与现金流对冲的板块之一。。。。。。。。
北美零售：利润率继续修复 ，，，，，，，但履约与配送本钱仍在上行
四序度亚马逊的北美营业收入1270.8亿美元 ，，，，，，，同比增添10% ，，，，，，，低于剖析师预期的1272.1亿美元；；；；；；营业利润114.7亿美元 ，，，，，，，同比增添23.9% ，，，，，，，营业利润率由上年同期的8.0%提升至9.03% ，，，，，，，高于剖析师预期的8.51%。。。。。。。。
这显示亚马逊零售的基本盘稳固增添 ，，，，，，，同时利润率趋势仍在改善。。。。。。。。
运营指标也反应了零售端需求韧性：四序度全球付费销量同比增添12% ，，，，，，，配送速率一连提升。。。。。。。。公司披露 ，，，，，，，2025年为Prime会员实现“史上最快速率” ，，，，，，，同日达、杂货配送笼罩扩大等继续推进。。。。。。。。
但本钱端并不轻松：四序度全球运输本钱同比增添10%至314.9亿美元 ，，，，，，，叠加公司在快速配送、低价战略上的一连投入 ，，，，，，，意味着北美利润率虽在修复 ，，，，，，，但想要线性上行并禁止易——而一旦公司在国际市场加大“更尖锐的价钱”战略 ，，，，，，，利润弹性更容易被稀释。。。。。。。。
国际营业：收入高增添 ，，，，，，，利润却回落
亚马逊的国际营业营收增添亮眼 ，，，，，，，四序度收入507.2亿美元 ，，，，，，，同比增添17% ，，，，，，，剔除汇率影响后增速约11% ，，，，，，，较剖析师预期的497.4亿美元高约2%。。。。。。。。
但四序度国际营业的营业利润10.4亿美元 ，，，，，，，同比下降21.2% ，，，，，，，营业利润率不升反降 ，，，，，，，从上年同期的3.0%降至2.1% ，，，，，，，低于剖析师预期的4.27%。。。。。。。。
更主要的是 ，，，，，，，公司在一季度指引中直接点名：将增添对国际店肆的投入 ，，，，，，，包括“快速电商（quick commerce）”与“更尖锐的价钱”。。。。。。。。这相当于提前告诉市场�。。。。。。。汗视刀唐诳赡芗绦岳蠡还婺！⒒挥没逖� ，，，，，，，盈利改善节奏或慢于预期。。。。。。。。
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