和利资源孔令国：一位台湾人在大陆的30年半导体投资

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2026-03-04 02:24:27

作者丨薛路皓

编辑丨巴里

“我们不把自己定位为财务型投资人，，，，，，，，而是工业型投资人。。。。。。”

2026年头，，，，，，，，和利资源首创治理合资人孔令国在第18届创业邦年会暨创业邦100未来独角兽大会时代，，，，，，，，回首了自己近30年的投资生涯。。。。。。

曾加入180多家企业的投资，，，，，，，，近100亿元的基金治理规模，，，，，，，，千亿市值的寒武纪和沐曦的天使投资人——这些数字背后，，，，，，，，是一位来自中国台湾的投资人，，，，，，，，在大陆做了30年芯片投资的身份演变。。。。。。

和利资源建设于2006年，，，，，，，，专注于半导体中早期投资的创投契构，，，，，，，，这既不是至公司下属的战投契构，，，，，，，，也不是国家政府主导的政府投资基金。。。。。。

“我经常跟人说，，，，，，，，和利不但仅是财务型投资人，，，，，，，，更像是工业型投资人。。。。。。”这背后隐藏着什么？？？？？？？

陪同张汝京2000年在上海建设中芯国际，，，，，，，，孔令国2001年从中国台湾到大陆驻扎，，，，，，，，一头扎进海内的半导体工业投资。。。。。。

“你怎么和英特尔竞争？？？？？？？和英伟达竞争？？？？？？？”其时的天下是“平”的，，，，，，，，半导体是全球化分工最显着的工业链。。。。。。关于许多芯片首创团队，，，，，，，，最常面临的就是这些问题。。。。。。

类似的这些问题浇灭了许大都导体创业者的热情，，，，，，，，镌汰了许多投资时机。。。。。。但孔令国没有放弃，，，，，，，，默默坚持了下来。。。。。。

鉴于孔令国在苏州的履历，，，，，，，，2015年，，，，，，，，南京市相关政府机构自动找上门，，，，，，，，约请他建设一支半导体基金，，，，，，，，孔令国意识到在地缘政治和AI生长的双重作用下，，，，，，，，半导体工业在海内将有井喷式机缘。。。。。。

现在，，，，，，，，他已经收获了寒武纪和沐曦的IPO，，，，，，，，并且发明中国的半导体工业正从“国产替换”，，，，，，，，转向有能力“界说市场”。。。。。。他的职业角色演变，，，，，，，，侧面映证了中国芯片工业从被萧条、到被重视、再到有话语权的转变。。。。。。

这不但仅是一个投资人的故事，，，，，，，，更是一个时代的故事。。。。。。

一只手数得过来的坚守

“我进入半导体风投，，，，，，，，并不是机缘巧合，，，，，，，，是和我的配景关系亲近，，，，，，，，这份职业一直延续到现在。。。。。。”

上世纪八十年月，，，，，，，，随着台积电在中国台湾设立，，，，，，，，台湾逐渐成为了全球晶圆代工的主要整体，，，，，，，，由于工业链的专业分工进而发动了芯片设计行业的生长和落地生根。。。。。。

“那时半导体工业已是台湾的支柱工业，，，，，，，，大部分在台湾念理工科的结业生都会往这个行业生长。。。。。。”

孔令国也是其中之一。。。。。。

孔令国加入了一家具有外洋配景的风投契构，，，，，，，，在硅谷、中国大陆、中国台湾都有投资，，，，，，，，那时主要是以差旅的方法看项目。。。。。。“随着邓小平南巡后的刷新开放，，，，，，，，大陆经济迅速生长，，，，，，，，市场越来越开放，，，，，，，，最先吸引风投的关注，，，，，，，，我们自然也是其中之一。。。。。。”

不过，，，，，，，，由于那家外洋配景的风投契构战略调解最终决议暂缓投资大陆，，，，，，，，机缘巧合之下，，，，，，，，另一家VC怡和创投找到了孔令国，，，，，，，，希望他能驻扎大陆寻找投资半导体的时机。。。。。。

回忆起两家机构的事情气概，，，，，，，，孔令国多有自嘲：“前一家机构以‘travel-base’的方法投资，，，，，，，，我们经常戏称这是‘脚不沾土’的投资方法，，，，，，，，真正好项目是接触不到的；；；；；；VC是local business，，，，，，，，怡和创投让我驻扎在大陆，，，，，，，，住在上海，，，，，，，，接地气和企业家打交道，，，，，，，，才有投到好项目的时机。。。。。。”

脱离台湾前，，，，，，，，家人对他年岁轻轻被派驻大陆很担心，，，，，，，，但孔令国慰藉家人：“我并不特殊智慧，，，，，，，，也不知道未来会酿成什么样，，，，，，，，但事实大陆的半导体工业晚于台湾生长，，，，，，，，可预见大陆的半导体工业未来至少会重复台湾的生长路径。。。。。。重大的市场下中国大陆将蕴含着重大的投资机缘。。。。。。”

2000年，，，，，，，，张汝京带着一众来自台积电和联电的工程师，，，，，，，，在上海建设了中芯国际，，，，，，，，彼时中国芯片工业算是第二海浪潮。。。。。。1年后，，，，，，，，孔令国也带着怡和创投的使命，，，，，，，，从台湾移居到上海寻找大陆的半导体投资时机。。。。。。

作为一位来自中国台湾的投资人，，，，，，，，孔令国带来了台湾的履历和资源，，，，，，，，他为大陆的芯片创业公司对接种种头部的EDA、先进晶圆代工厂、封装测试等供应商，，，，，，，，协助取得足够的供应链产能。。。。。。这正是海内半导体投资机构的稀缺能力。。。。。。

可是，，，，，，，，这种能力并未在一最先受到重视，，，，，，，，有很长的时间里大陆的投资界把半导体工业一度看作斜阳行业，，，，，，，，，，，，，，，，孔令国一直是少少数派。。。。。。“在2017年前，，，，，，，，海内投资半导体的投资机构，，，，，，，，一只手都数得过来。。。。。。”那是段孤苦的时光。。。。。。

由于其时全球的半导体工业链分工很是成熟，，，，，，，，并不受现在地缘政治的影响。。。。。�？？？？？？？琢罟虼匆嫡咦畛Ｌ岢龅奈侍馐牵骸澳阍趺春湍切┕释婕揖赫�？？？？？？？”

这一问题关于那时的创业者而言，，，，，，，，是默然。。。。。。在全球高度分工的工业配景下，，，，，，，，没人敢说“我比英特尔、英伟达等国际巨头产品性价比更高，，，，，，，，更自制。。。。。。”集成电路的竞争在细分赛道里历来是寡头垄断，，，，，，，，往往是老大吃肉，，，，，，，，老二喝汤，，，，，，，，老三舔碗，，，，，，，，基础容不下老四老五。。。。。。在其时的情形下，，，，，，，，这些芯片创业的厥后者，，，，，，，，想胜过芯片巨头，，，，，，，，没有任何时机。。。。。。

也因此，，，，，，，，半导体投资其时在海内遭到萧条。。。。。。

2006年，，，，，，，，和利资源建设。。。。。。

和利资源的第一期基金召募得很顺遂，，，，，，，，虽然资金规模不大，，，，，，，，但同时包括了人民币、美元和新台币，，，，，，，，三种币别的基金。。。。。。

由于资金量不大，，，，，，，，第一期基金的资金很快就投完了，，，，，，，，当正要召募第二期基金时，，，，，，，，2008年的金融风暴咆哮而至，，，，，，，，“由于第一期投到不少好企业，，，，，，，，许多LP又跟我们签署了二期的意向协议。。。。。。怎样金融风暴让这些国际级母基金的LP也爆雷，，，，，，，，最终导致他们也没钱投我们。。。。。。”

“直到09年头我们团队也看不清，，，，，，，，全球经济时势是否触底反弹了，，，，，，，，照旧在那趴着？？？？？？？我们就决议不再募资。。。。。。既然不再募资，，，，，，，，团队成员就妄想脱离和利资源，，，，，，，，“各干各的”。。。。。�？？？？？？？琢罟蚣绦袅讼吕�，，，，，，，，认真被投项目的投后赋能，，，，，，，，“我信托未来这个行业仍然有很大时机。。。。。。”

在认真投资投后的历程中，，，，，，，，他逐渐意识到帮被投企业，，，，，，，，对接供应链、引进人才、工程指导，，，，，，，，这些事情看似噜苏，，，，，，，，却是被萧条的半导体公司最需要的工具。。。。。。尤其是半导体这种长周期行业，，，，，，，，公司要想生长好，，，，，，，，这些要素缺一不可。。。。。。

从那时起，，，，，，，，他逐渐从一位纯粹追求财务回报的投资人，，，，，，，，酿成一位注重为企业举行工业赋能的工业投资人。。。。。。他不但关注基金为LP带来几多倍的回报，，，，，，，，并且更注重为投资标的提供供应链、人才资源，，，，，，，，一连一起投资重点项目，，，，，，，，直至上市。。。。。。

别人走了，，，，，，，，但他留了下来，，，，，，，，而和利资源的重启，，，，，，，，是快要10年后的事情。。。。。。

南京市政府找上门

2011年，，，，，，，，一通来自苏州的电话打给了孔令国，，，，，，，，原本就有联络的元禾约请他，，，，，，，，协助举行市场化刷新。。。。。。

孔令国加入设立了元禾系的第一个市场化投资平台——元禾重元，，，，，，，，此后加入元禾原点的开办历程，，，，，，，，后者至今仍然是元禾控股在早期投资领域的主要载体。。。。。。

2014年，，，，，，，，集成电路的入口额已经凌驾原油，，，，，，，，成为中国第一大入口产品，，，，，，，，国家最先意识到，，，，，，，，必需重新支持这一行业的生长，，，，，，，，于是国家集成电路大基金也在同年设立。。。。。。

各地政府也最先响应政策的需要，，，，，，，，半导体行业最先逐步热门了起来。。。。。。

这次，，，，，，，，同在江苏省的南京相关政府机构自动找到了孔令国。。。。。。“他们相识到我们曾为苏州引进了联电等台湾半导体企业，，，，，，，，也想在南京复制这些乐成，，，，，，，，引进一些着名的半导体公司。。。。。。”

于是，，，，，，，，在南京浦口开发区建设了一支集成电路工业基金，，，，，，，，由元禾原点任治理人。。。。。。

在孔令国向导的团队治理之下，，，，，，，，这支基金完成了十四个半导体项目投资，，，，，，，，其中，，，，，，，，也完成了寒武纪的天使轮投资。。。。。。

2016年，，，，，，，，孔令国投资寒武纪的时间，，，，，，，，国际政策情形相对稳固，，，，，，，，第一任期的特朗普还未上任，，，，，，，，半导体全球化分工仍然明晰，，，，，，，，他判断项目的焦点问题仍然是：“在天下是‘平’的情形下怎样与英伟达竞争？？？？？？？”

那时，，，，，，，，商汤、旷视、云从和依图等“AI四小龙”已经涌现，，，，，，，，当人工智能在国防、军工、清静等高度敏感行业应用时，，，，，，，，国产的AI芯片（为了不泄密和自主可控）是很是须要的，，，，，，，，而绝不可能使用以英伟达为代表的美国芯片，，，，，，，，这一定是国产AI芯片的创业时机。。。。。。

基于上述的投资逻辑，，，，，，，，在较量完市面上的几家AI芯片创业公司后，，，，，，，，孔令国最终决议投资了寒武纪的天使轮，，，，，，，，首轮估值4.8亿元。。。。。。

海内十几年的半导体生长中，，，，，，，，没有一个团队能够做出一款CPU、GPU级的大芯片，，，，，，，，其时的许多投资机构相识到寒武纪的故事后，，，，，，，，都以为“海内其他人十几年都没做出来，，，，，，，，你们这群三十几岁的小毛头，，，，，，，，凭什么能做出来？？？？？？？”

孔令国认可了陈天石等人的能力，，，，，，，，回忆起其时的投资逻辑时，，，，，，，，他体现：“其时AI芯片创业公司的首创人均不是半导体配景，，，，，，，，大都是盘算机配景，，，，，，，，更没有芯片量产的履历（AI芯片商业化的要害一环）。。。。。。可是相对而言，，，，，，，，陈天石的团队，，，，，，，，在AI算法领域处于国际领先水平，，，，，，，，哥哥陈云霁曾担当过龙芯中科的架构师，，，，，，，，拥有半导体从业履历，，，，，，，，虽然没有大规模量产芯片的履历，，，，，，，，但这些我们有。。。。。。以是我最后选择了寒武纪。。。。。。”

孔令国依附着自己在国际一线供应商的资源，，，，，，，，充当了寒武纪和供应商的“对接人”，，，，，，，，为它对接设计效劳公司EDA公司、台积电等代工产能等等。。。。。。

“其时他们可能缺氨赡大规模量产芯片的履历和资源，，，，，，，，那我就来帮他，，，，，，，，由于这块工具，，，，，，，，我们太熟了。。。。。。”甚至，，，，，，，，他还为寒武纪想方想法吸引台湾优异人才。。。。。。

那时并未预见到Open AI大语言模子的生长，，，，，，，，而是针对卷积神经网络等应用在“盘算机视觉”等的AI算法而设计芯片。。。。。。“当大语言泛起后，，，，，，，，寒武纪对AI芯片举行了大宗调优，，，，，，，，使得产品在现在AI大模子盘算的特定领域，，，，，，，，也有一定的优势。。。。。。”孔令国说。。。。。。

其时，，，，，，，，孔令国以所治理的南京浦口集成电路工业基金划分在天使轮、A轮、B轮、C轮一连加注寒武纪，，，，，，，，待厥后他回归和利资源后，，，，，，，，又以和利资源的名义投资了寒武纪上市前最后一轮的D轮。。。。。。

孔令国一起陪跑，，，，，，，，一起陪同寒武纪直到2020年上市。。。。。。寒武纪的最新市值抵达5600亿元，，，，，，，，是现在A股市值最高的芯片设计上市公司。。。。。。

孔令国刚到大陆时不被市场重视的台湾半导体供应链资源，，，，，，，，却在寒武纪身上被无限放大，，，，，，，，成绩了“AI芯片第一股”的降生。。。。。。

沐曦上市：

又期待又畏惧的两个月

2018年，，，，，，，，和利资笔曝新组建。。。。。。

其时，，，，，，，，特朗普上台，，，，，，，，国际情形最先转变，，，，，，，，半导体被视为国家战略物资，，，，，，，，工业被区域化，，，，，，，，半导体投资成为最热门的赛道，，，，，，，，“国产替换、自主可控的需求”，，，，，，，，替换了“怎样与英伟达竞争”，，，，，，，，成为半导体投资的主逻辑。。。。。。“说难听点，，，，，，，，现在要在‘矮子里拔高个’”。。。。。。

外洋的半导体工程师大部分是由中国人和印度人组成，，，，，，，，“我们戏称IC stands for Indian and Chinese”，，，，，，，，在中美博弈的配景下，，，，，，，，外洋半导体华人人才最先回海内创业。。。。。。

“2017年前，，，，，，，，外洋华人要回中国创业，，，，，，，，大部分资源不青睐；；；；；；2017年后，，，，，，，，由于国产替换的需求下，，，，，，，，外洋人才回国创业容易获得许多资源的助力，，，，，，，，容易创业的多。。。。。。”

半导体创业乐成需有四概略素，，，，，，，，手艺、人才、市场和资金，，，，，，，，孔令国看得最重的，，，，，，，，也看得最准的是手艺。。。。。。他投资的团队都拥有很强的手艺实力。。。。。。

不久前在A股上市的通用GPU公司沐曦，，，，，，，，是和利资源投资的天使轮，，，，，，，，公司焦点团队在通用GPU创业公司中，，，，，，，，拥有成建制的最强手艺实力。。。。。。

首创人陈维良在AMD上海事情13年，，，，，，，，作为高级总监，，，，，，，，主导并完成包括通用GPU在内的15款芯片的流片与量产。。。。。。团结首创人彭莉曾是AMD全球首位华人女科学家，，，，，，，，拥有构建大规模超算集群的履历。。。。。。团结首创人杨建曾是AMD大中华地区第一位科学家。。。。。。

孔令国“复制”了寒武纪的投资方法，，，，，，，，从天使轮到Pre-IPO轮，，，，，，，，和利资源累计投资2.93亿元，，，，，，，，并且为他对接EDA、IP效劳、晶圆代工等种种供应商，，，，，，，，帮助它一起生长。。。。。。

孔令国透露，，，，，，，，2025年最难的时间是沐曦准备上市的两个月。。。。。。和利资源所有人的心思全在资助沐曦乐成上市这件事上，，，，，，，，但能否顺遂上市，，，，，，，，仍然有着诸多外部不确定。。。。。。

“那一两个月，，，，，，，，我们都很难，，，，，，，，既期待它乐成上市，，，，，，，，又畏惧它遇到不可测的偷袭无法上市。。。。。。”

最终，，，，，，，，沐曦的IPO乐成，，，，，，，，让孔令国长舒一口吻，，，，，，，，也酿成他半导体投资生涯中又一里程碑。。。。。。以2800亿元市值盘算，，，，，，，，孔令国在沐曦的投资回报已过百亿。。。。。。“沐曦的乐成再次验证了，，，，，，，，我们恒久陪同项目生长深度加入投后赋能的投资方法，，，，，，，，是真实有用的。。。。。。”

2021年1月，，，，，，，，沐曦第一次董事会，，，，，，，，（左二曹曦、左三陈维良，，，，，，，，右一孔令国）

“我们不是财务投资人，，，，，，，，自认是工业投资人，，，，，，，，投资赚的钱是来自于投后赋能的增值价值。。。。。。”孔令国体现。。。。。。和利资源投资得“重”，，，，，，，，募资30多亿的基金，，，，，，，，一共也仅投资了30多个早期项目，，，，，，，，虽然是早期，，，，，，，，我们都投的很重。。。。。。

往往他选择的项目，，，，，，，，就会一连加注这一项目，，，，，，，，并给予资源支持，，，，，，，，就像他帮助寒武纪和沐曦一样。。。。。。

有类似寒武纪、沐曦的重大乐成，，，，，，，，孔令国虽然也履历了投资失败。。。。。。他回首30年的投资生涯，，，，，，，，失败的主要缘故原由不在于手艺，，，，，，，，而是首创团队的行动力。。。。。。

“近年最大的挑战就是疫情，，，，，，，，一些执行力差的首创人会诉苦封控会归因大情形，，，，，，，，使得产品无法有用开发，，，，，，，，无法顺遂和晶圆厂相同举行生产；；；；；；但执行力好的首创人总会战胜难题想尽步伐，，，，，，，，翻山越岭，，，，，，，，去解决物流或者信息欠亨畅的问题。。。。。。”

站在2026年头，，，，，，，，孔令国以为海内的半导体投资的底层逻辑已悄然改变。。。。。。

“现在中国已经站起来了，，，，，，，，在智能汽车、机械人等领域，，，，，，，，中国已是全球领先的玩家了，，，，，，，，机械人该怎么运动，，，，，，，，汽车该怎么行进，，，，，，，，中国有了界说市场的话语权，，，，，，，，不像以前的手机等终端产品都是外国界说的。。。。。。现在中国人既然掌握了市场话语权，，，，，，，，虽然能重新界说，，，，，，，，底层芯片该怎么设计、怎么事情。。。。。。”孔令国自豪地说。。。。。。

以是，，，，，，，，现在孔令国主要关注AI数据中心的相关芯片，，，，，，，，以及端侧芯片的投资时机。。。。。。“除了GPU，，，，，，，，海内数据中心内部的其它领域依然‘缺芯’，，，，，，，，AI眼镜、智能汽车、机械人等端侧产品，，，，，，，，没有足够性价比的芯片支持，，，，，，，，市场也会叫好不叫座。。。。。。”

已往两年，，，，，，，，由于IPO收紧没有很好的退出渠道，，，，，，，，一级市场险些处于障碍的状态。。。。。。到了2026年，，，，，，，，一级市场回暖的迹象已十明确显，，，，，，，，孔令国看到了更多的希望。。。。。。

一位随着孔令国来到创业邦100现场的和利资源同事，，，，，，，，告诉我们，，，，，，，，“履历了这些事后，，，，，，，，原来风风火火的老板变得越发耐心了。。。。。。”

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