“我熟悉凯文很长时间了，， ，，，，我毫黑龙江北境农产品集团有限公司不嫌疑他将成为最伟大的美联储主席之一。 。。。。。最主要的是，， ，，，，他是‘天选之人’，， ，，，，永远不会让人失望。 。。。。。祝贺你，， ，，，，凯文！” 美国总统特朗普说道。 。。。。。
外地时间2026年1月30日，， ，，，，特朗普宣布提名美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席候选人，， ，，，，以接替任期将于今年5月竣事的现任主席杰罗姆·鲍威尔。 。。。。。这一提名尚需美国参议院确认后方可生效。 。。。。。
凯文·沃什现年55岁，， ，，，，曾于2006年至2011年担当美联储理事，， ，，，，是昔时联邦储备委员会中最年轻的理事。 。。。。。在任时代，， ，，，，他履历了2008年全球金融危�； ；；；；�， ，，，，并深度加入美联储在危�； ；；；；跗谟牖纸鹑诨埂⒉莆癫考巴庋笱胄兄涞男魇虑�。 。。。。。卸任后，， ，，，，沃什恒久活跃于学术与政策研究领域，， ，，，，曾在斯坦福大学胡佛研究所揭晓多篇有关钱币政策与央行制度的研究，， ，，，，也曾在华尔街金融机构摩根士丹利任职，， ，，，，从事公司金融与并购相关事情。 。。。。。
外地时间2025年4月25日，， ，，，，美国华盛顿，， ，，，，凯文·沃什加入国际钱币基金组织和天下银行春季聚会。 。。。。。图/视觉中国
美联储自力性之惑
美联储是美国的中央银行系统，， ，，，，焦点职能包括制订钱币政策、维持金融稳固以及羁系部分金融机构。 。。。。。凭证美国执法，， ，，，，美联储主席由总统提名、参议院确认，， ，，，，任期四年并可连任。 。。。。。历史上，， ，，，，美联储主席的更替并不频仍，， ，，，，其政策取神往往对美国以致全球经济爆发恒久影响。 。。。。。在美国经济系统中，， ，，，，美联储既是钱币政策的制订者，， ，，，，也是金融市场的要害稳固器。 。。。。。其利率决议直接影响美国国债收益率、美元汇率、股市预期和房地产市场等，， ，，，，同时通过资源流动、汇率转变和全球金融手段对其他经济体爆发外溢效应。 。。。。。�； ；；；；纸鹑诨垢叨裙刈⒚懒⒅飨搜。 。。。。。�， ，，，，往往将其视为未来数年宏观政策偏向的主要信号。 。。。。。
候选人新闻宣布后，， ，，，，美国金融市场迅速作出反应。 。。。。。当日，， ，，，，美股主要指数整体走弱，， ，，，，道琼斯工业平均指数、标普500指数及纳斯达克综合指数均泛起下跌，， ，，，，盘中跌幅大致在 0.2%—1% 区间，， ，，，，科技股和生长型股票回调幅度相对更为显着。 。。。。。与此同时，， ，，，，美国国债收益率泛起上行，， ，，，，短端国债收益率抬升尤为突出，， ，，，，显示债券市场正在重新评估未来钱币政策路径。 。。。。。多家媒体在盘中剖析中指出，， ，，，，当日股市与国债市场的同步波动，， ，，，，主要与投资者对新任美联储主席候选人可能带来的政策气概转变举行重新定价有关，， ，，，，而并非由新的宏观经济数据直接触发。 。。。。。
美联储并未第一时间揭晓谈论，， ，，，，鲍威尔自己亦未果真回应。 。。。。。多家媒体指出，， ，，，，在参议院确认程序启动前，， ，，，，美联储通常不会对候选人人事情换作出实质性亮相。 。。。。。
从制度设计上看，， ，，，，美联储恒久被视为美国政府系统中自力性水平最高的机构之一。 。。。。。凭证执法安排，， ，，，，美联储理事会成员由总统提名和参议院确认，， ，，，，单个理事任期长达14年。 。。。。。美联储主席虽任期为四年，， ，，，，但历史上多次跨越差别党派政府一连留任，， ，，，，其制度初志在于弱化选举周期对钱币政策的直接影响，， ，，，，阻止短期政治目的滋扰价钱稳固与金融秩序。 。。。。。
然而近些年，， ，，，，这一制度安排正遭受亘古未有的现实压力。 。。。。。新冠疫情暴发后，， ，，，，美国财务赤字急剧扩大，， ，，，，美联储通过金融市场实验了大规模资产购置（国债、商业票据和机构典质贷款支持证券等），， ，，，，其资产欠债表规模一度突破9万亿美元。 。。。。。随着钱币政策在危�； ；；；；Χ灾猩疃冉槿氩莆袢谧视虢鹑谑谐≡诵校�， ，，，，钱币政策与财务政策之间的界线日益模糊，， ，，，，美联储的“手艺性自力”最先更多地被置于政治与公共舆论的影响下。 。。。。。
2025年在特朗普重新执政后，， ，，，，围绕利率水平、通胀控制以及商业政策的争议一直升温。 。。。。。特朗普政府推出新一轮“对等关税”步伐后，， ，，，，通胀总体控制重复受阻。 。。。。。美联储是否应以越发激进的控制目的调控利息水平以缓解经济与市场压力，， ，，，，成为白宫、国会和金融市场高度关注的问题。 。。。。。在这一配景下，， ，，，，鲍威尔一连遭到来自部分政治实力的果真品评，， ，，，，相关执法诉讼与国会问询频仍泛起，， ，，，，使美联储主席在政策相同和决议上的空间显着收紧。 。。。。。
多名美国执法界和金融界视察人士剖析以为，， ，，，，这种围绕美联储的争议并非纯粹针对个体官员，， ，，，，而是反应出美国在高债务、高通胀与政治极化配景下，， ，，，，央行自力性所面临的结构性挑战。 。。。。。当钱币政策被付与更强的稳固增添、托底市场以致缓冲财务支出的政策导向功效，， ，，，，美联储是否还能坚持其原有的制度自力性定位，， ，，，，已成为美国经济治理中的焦点问题之一。 。。。。。正是在这样的配景下，， ，，，，美联储主席的更替，， ，，，，被普遍付与了更为突出的制度与政治寄义。 。。。。。
怎样平衡 ？？？？？？？
现任美联储主席鲍威尔身世执法与金融投资领域，， ，，，，并非古板意义上的宏观经济学家，， ，，，，其政策气概以高度务实，， ，，，，强调以数据理性和现实约束为导向。 。。。。。2020年3月起，， ，，，，鲍威尔迅速启动量化宽松政策（QE），， ，，，，美联储将联邦基金利率降至靠近零的水平，， ，，，，并重启大规模资产购置妄想。 。。。。。以后两年间，， ，，，，美联储资产欠债表规模由约4万亿美元一连扩张，， ，，，，于2022年抵达靠近9万亿美元的历史高位。 。。。。。
随着通胀压力上升和经济修复推进，， ，，，，美联储自2022年下半年起进入加息与缩表并行阶段。 。。。。。凭证美联储2026年头披露的数据，， ，，，，美联储资产欠债表规模已回落至约7万亿至7.3万亿美元区间，， ，，，，但仍显着高于疫情前水平。 。。。。。凭证美国财务部和国会预算办公室数据，， ，，，，阻止2025年底，， ，，，，美国联邦政府总债务已攀升至38万亿美元。 。。。。。高债务水平叠加相对较高的利率情形，， ，，，，使财务可一连性问题与钱币政策收紧取向之间的关系，， ，，，，成为美国宏观讨论中的恒久约束条件。 。。。。。
通胀走势进一步放大了市场对美联储政策信号的敏感度。 。。。。。美国消耗者价钱指数（CPI）在2022年中一度同比上涨凌驾9%，， ，，，，随后在一连加息和供应修复作用下回落。 。。。。。进入2025年，， ，，，，通胀水平整体回落至约3%至3.5%区间，， ，，，，但仍高于美联储设定的恒久目的。 。。。。。在这一配景下，， ，，，，鲍威尔主导的联邦果真市场委员会新闻宣布会（FOMC）被市场高度解读。 。。。。。鲍威尔在新闻宣布会上的语言转变，， ，，，，甚至开场时一句“早上好”或“下昼好”，， ，，，，都会被资源市场以“毫秒级操盘”放大解读，， ，，，，反应出金融市场对美联储政策预期的高度依赖。 。。。。。
相比之下，， ，，，，多家媒体在回首沃什的过往文章和果真演讲时指出，， ，，，，沃什重复强调的要害词包括政策可信度（Credibility）、政策纪律（Discipline）和制度界线（Boundaries）。 。。。。。在其叙述中，， ，，，，通胀问题不但与短期经济波动相关，， ，，，，更与美联储是否清晰界定自身职能，， ，，，，是否为非通例政策工具设定明确退出路径亲近相关，， ，，，，强调政策工具的使用应具有清晰条件和时间界线。 。。。。。在总量债务水平居于高位、通胀小幅回落但尚未完全回归政策目的区间，， ，，，，金融市场对政策信号高度敏感的配景下，， ，，，，鲍威尔与沃什在政策取向和制度明确上的差别，， ，，，，被视为美国钱币政策面临的主要分岔点。 。。。。。
沃什将通胀问题置于中央银行制度信用的剖析框架之中，， ，，，，强调通胀并非纯粹由经济周期波动所驱动，， ，，，，而是与钱币政府在制度层面的可信度和政策一致性亲近相关。 。。。。。其在脱离美联储后形成的一系列研究指出，， ，，，，恒久依赖资产购置和超低利率等非通例政策工具，， ，，，，可能削弱公众与市场对钱币政策规则性和可预期性的信托，， ，，，，从而对通胀预期爆发结构性影响。 。。。。。
不出意外的话，， ，，，，沃什在5月尾出任美联储主席后，， ，，，，其政策取向将更强调通过制度一致性和政策纪律来锚定通胀预期，， ，，，，并在政策调解历程中对资产欠债表扩张坚持高度审慎。 。。。。。这种以制度信用为焦点的钱币政策框架，， ，，，，能否在目今经济结构重大、政治约束强化的情形中有用运作，， ，，，，仍取决于怎样在实践中平衡短期稳固需求与恒久制度约束。 。。。。。
（作者系伦敦大学亚洲和非洲研究院研究员）
作者：薛子敬
编辑：徐方清
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