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新智元报道
编辑：艾伦
【新智元导读】科技巨头 6600 亿美元的基建豪赌引发恐慌，，，，，，导致市值整体蒸发。。。。。。。。苹果借力谷歌规避巨额开支，，，，，，以轻资产模式成为财报季唯一赢家。。。。。。。。市场逻辑逆转，，，，，，华尔街不再迷信烧钱扩张，，，，，，转而苛求即时回报率。。。。。。。。
本周，，，，，，硅谷履历了一场近年来有数的「倒春寒」。。。。。。。。
只管财报季的营收数字依然鲜明，，，，，，但巨头们的股价却在整体跳水。。。。。。。。
亚马逊、谷歌和微软在宣布财报后，，，，，，市值合计蒸发了惊人的 9000 亿美元。。。。。。。。
这并非由于它们赚得不敷多，，，，，，而是由于它们花钱的速率，，，，，，终于让纵然是最乐观的投资者也难免担心起来。。。。。。。。
凭证各大科技巨头披露的 2026 年资笔僻出妄想，，，，，，仅亚马逊、微软、谷歌和 Meta 四家公司，，，，，，今年就准备在 AI 基础设施上砸下 6600 亿美元。。。。。。。。
这是一个什么看法？？？？？？？ ？
若是你对数字不敏感，，，，，，无妨看看历史。。。。。。。。
《华尔街日报》的一项统计显示，，，，，，若是将这笔支出占 GDP 的比重举行折算，，，，，，这四大科技公司的投入规模（约占美国 GDP 的 2.1%）已经凌驾了上世纪 60 年月的阿波罗登月妄想（0.2%），，，，，，也凌驾了一连二十年的州际高速公路系统建设（0.4%）。。。。。。。。
在美国历史上，，，，，，唯一能在烧钱规模上压倒这次 AI 怒潮的，，，，，，只有 1803 年让美国国界扩大了一倍的「路易斯安那购地案」。。。。。。。。
但在 223 年前，，，，，，杰斐逊总统买下的是实打实的土地，，，，，，现在天，，，，，，硅谷巨头们买下的是数以万计的 GPU 和还在图纸上的数据中心。。。。。。。。
并没有「鼎力大举出事业」
此前，，，，，，市场推行着一种简朴的逻辑：资笔僻出（Capex）即是未来的增添。。。。。。。。
但在 2026 年头的这个节点，，，，，，逻辑变了。。。。。。。。
微软是这场风暴的震中。。。。。。。。
只管其云营业营收增添了 26% 抵达 515 亿美元，，，，，，但股价却暴跌 18%。。。。。。。。
缘故原由在于其数据中心的支出激增了 66%，，，，，，更令人担心的是微软首次披露的一个焦点数据：在其 6250 亿美元的未来云条约中，，，，，，有 45% 来自 OpenAI。。。。。。。。
这不但意味着微软对简单客户的依赖度高得惊人，，，，，，也体现了一个危险的循环：微软投钱给 OpenAI，，，，，，OpenAI 再用这笔钱买微软的算力。。。。。。。。
这种「左手倒右手」的昌盛，，，，，，在甲骨文股价同期 18% 的跌幅中显得越发懦弱——据报道，，，，，，OpenAI 与英伟达价值 1000 亿美元的基础设施生意告吹，，，，，，这让整个 AI 工业链的资金链条听起来嘎吱作响。。。。。。。。
亚马逊的安迪·贾西（Andy Jassy）试图用 AWS 24% 的增速来宽慰投资者，，，，，，证实 2000 亿美元的资笔僻出是合理的。。。。。。。。这个数字比剖析师预期的还多了 500 亿美元。。。。。。。。
但市场不再买账，，，，，，亚马逊市值在周五一天内抹去了近 2200 亿美元。。。。。。。。
投资者的耐心已经耗尽。。。。。。。。
联博基金（AllianceBernstein）的 Jim Tierney 直言这种支出规模令人「窒息」。。。。。。。。
杰富瑞（Jefferies）的剖析师 Brent Thill 则更直白地指出，，，，，，市场已经进入了「暂停时间」，，，，，，现在巨头们说什么都不主要了，，，，，，由于 AI 泡沫的恐惧已经重新占有了优势。。。。。。。。
苹果的「搭便车」哲学
在一片哀嚎声中，，，，，，唯一的幸存者是苹果。。。。。。。。
这家一经被讥笑在 AI 领域「落伍」的公司，，，，，，交出了一份堪称完善的答卷：依附 iPhone 17 的热销，，，，，，苹果季度营收创下 1440 亿美元的历史新高。。。。。。。。
更让华尔街惊喜的是，，，，，，在友商们猖獗烧钱时，，，，，，苹果的资笔僻出不升反降，，，，，，同比镌汰了约 19%，，，，，，仅为约 23.7 亿美元。。。。。。。。
苹果做对了一件事：它没有加入这场军备竞赛。。。。。。。。
今年 1 月，，，，，，苹果与谷歌告竣协议，，，，，，使用 Gemini 来重塑 Siri 和其他 AI 功效。。。。。。。。
TechInsights 副主席 Dan Hutcheson 将其称为「AI 盈利」——苹果通过「现付现用」（pay-as-you-go）的模式，，，，，，巧妙地将数千亿美元的基础设施建设本钱转嫁给了谷歌。。。。。。。。
这就造成了一个极具讥笑意味的时势：
谷歌不得不为了知足苹果的需求而将资笔僻出翻倍至 1850 亿美元，，，，，，导致自身股价大跌；； ；；；；；
而苹果则坐享其成，，，，，，股价逆势上涨 7.5%。。。。。。。。
库克似乎再次证实，，，，，，在淘金热中，，，，，，与其自己去挖矿，，，，，，不如让别人挖矿，，，，，，自己认真卖铲子——或者更高级一点，，，，，，租用别人的矿机挖出来的金子，，，，，，再贴上苹果的 Logo 卖给消耗者。。。。。。。。
历史的回响
SLC 治理公司的 Dec Mullarkey 以为，，，，，，云云高昂的资笔僻呈现实上是在向市场转达一个利空信号：AI 战略的回报周期将比预想的更长。。。。。。。。
当我们回看历史，，，，，，无论是 19 世纪的铁路热照旧 2000 年的互联网泡沫，，，，，，基础设施的建设往往是超前的，，，，，，而回报却是滞后的。。。。。。。。
现在的硅谷正处于一个尴尬的夹层期：硬件已经铺设到了月球，，，，，，但杀手级应用还在地面爬行。。。。。。。。
Meta 是一个典范的例子。。。。。。。。
只管扎克伯格证实晰 AI 确实提高了广告效率，，，，，，让股价短暂反弹，，，，，，但面临翻倍至 1350 亿美元的支出妄想，，，，，，市场的兴奋感迅速消退。。。。。。。。
这笔钱若是还要一连烧下去，，，，，，仅靠广告收入能否支持得�。。。。。。。。浚浚浚浚浚浚� ？
所有的眼光现在都集中在即将宣布财报的英伟达身上。。。。。。。。
已往三年，，，，，，它是这场盛宴的绝对主角。。。。。。。。
但在微软揭开 OpenAI 的依赖面纱、甲骨文暴跌之后，，，，，，人们最先担心，，，，，，若是作为「金主」的巨头们最先缩减开支，，，，，，处于食物链顶端的英伟达还能否维持神话。。。。。。。。
Albert Bridge Capital 的首创人 Drew Dickson 叹息道：「这是一个猖獗的时代。。。。。。。。我们已经从“只要花钱就能引发疯欢”的阶段，，，，，，进化到了“市场要求你连忙证实花钱能赚钱”的阶段。。。。。。。。」
这种转变是痛苦的，，，，，，也是一定的。。。。。。。。
硅谷的巨头们正在用相当于以色列整年 GDP 的钱，，，，，，试图暴力盘算出一个未来。。。。。。。。
这或许能乐成，，，，，，但在乐成之前，，，，，，他们必需先穿越一段漫长而幽暗的隧道。。。。。。。。
在这个赢家通吃却又充满不确定性的战场上，，，，，，人们往往高估了手艺的短期爆发力，，，，，，却低估了资源在漫长黑夜中的消耗速率。。。。。。。。
参考资料：
https://www.ft.com/content/0e7f6374-3fd5-46ce-a538-e4b0b8b6e6cd
https://www.wsj.com/tech/ai/ai-spending-tech-companies-compared-02b90046
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