AI基础设施投资浪潮正将科技安和体外诊断有限公司巨头推入史无前例的重资产周期。。。。。。摩根士丹利最新研究显示，，，，，，以亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文为代表的超大规模云效劳商（Hyperscalers），，，，，，其资笔僻出强度预计将周全逾越互联网泡沫时代的历史峰值，，，，，，科技行业的商业模式正在爆发结构性转变。。。。。。
据追风生意台新闻，，，，，，据摩根士丹利2026年2月26日宣布的报告，，，，，，该行预计上述五家超大规模云效劳商的资笔僻出占销售额比例（capex-to-sales）将在2026至2028年划分抵达34%、39%和37%，，，，，，逾越互联网泡沫时期约32%的峰值。。。。。。
若将融资租赁纳入盘算，，，，，，这一比例将进一步攀升至38%、44%和45%。。。。。。与此同时，，，，，，未来三年上述公司的总资笔僻出合计将逾2万亿美元，，，，，，约占罗素1000指数因素股资笔僻出总量的40%。。。。。。
然而，，，，，，资笔僻出的爆发式扩张并未带来等量的收入上修。。。。。。摩根士丹利指出，，，，，，在已往六个月中，，，，，，市场对2026至2027年资笔僻出的一致性预期累计上调凌驾6300亿美元，，，，，，但收入预期的修订幅度远为有限，，，，，，导致超大规模云效劳商的自由现金流（FCF）预期一连下行。。。。。。反观半导体AI赋能企业，，，，，，已往两年其2026年销售收入一致性预期上调幅度约达60%，，，，，，远超超大规模云效劳商约8%的涨幅，，，，，，成为本轮AI投资周期中财务受益最为直接的群体。。。。。。
资源强度突破互联网泡沫历史高点
摩根士丹利在报告中指出，，，，，，六个月前该行曾将AI建设潮定性为"靠近但尚未逾越"互联网泡沫时期光纤建设岑岭的资源强度。。。。。。而目今最新展望显示，，，，，，资源强度将"远超"约32%的互联网泡沫峰值，，，，，，2026至2028年capex-to-sales预妄想分达34%、39%和37%。。。。。。
报告还强调，，，，，，仅以古板资笔僻出权衡，，，，，，现实上低估了本轮投资周期的规模。。。。。。融资租赁实质上是以债务方法获取资产，，，，，，应纳入总投资规模的评估之中。。。。。�；；；；；チ菽贝招┟挥腥谧首饬薜氖褂茫�，，，，，但目今超大规模云效劳商正在签署总额数千亿美元的数据中心租约。。。。。。摩根士丹利软件行业剖析师预计，，，，，，仅微软和甲骨文的融资租赁资笔僻出，，，，，，就足以将整体hyperscalers的capex-to-sales比例推至2026至2028年的38%、44%和45%。。。。。。
从对罗素1000指数的影响来看，，，，，，2025年超大规模云效劳商孝顺了该指数资笔僻出增量的150%以上——意味着其余因素股的资笔僻呈现实上在净缩短。。。。。。超大规模云效劳商资笔僻出同比增添约70%，，，，，，而指数其余因素股则下降6%。。。。。。摩根士丹利预计，，，，，，至2026年，，，，，，hyperscalers占罗素1000总资笔僻出的比重将达约40%，，，，，，较2024年翻番，，，，，，并可能于2028年进一步跃升至49%。。。。。。
资笔僻出修正创纪录，，，，，，营收展望严重滞后
本轮投资周期的一个显著特征，，，，，，是资笔僻出展望的上修速率和幅度均属有数。。。。。。自2025年9月以来，，，，，，市场对hyperscalers 2026年和2027年资笔僻出的一致性预期已各上调约1.5倍，，，，，，摩根士丹利自身的剖析师展望则上调幅度高达约1.8倍。。。。。。
从单个公司来看，，，，，，谷歌 2026年资笔僻出的一致性预期较一年前上调117%，，，，，，META上调96%，，，，，，亚马逊上调75%，，，，，，甲骨文的修订幅度更高达264%。。。。。。摩根士丹利剖析师Todd Castagno团队指出，，，，，，这些修订泛起"阶跃式"特征，，，，，，而非渐进式调解，，，，，，批注本轮投资周期极难展望——治理层一连更新数据中心扩建妄想，，，，，，各公司争相锁定要害供应链，，，，，，进一步加大了展望难度。。。。。。
与资笔僻出预期的急速上修形成鲜明比照，，，，，，收入修订险些原地踏步，，，，，，FCF预期则随之下滑。。。。。。报告数据显示，，，，，，在已往一年的2026年展望中，，，，，，五家公司资笔僻出合计上调超3100亿美元，，，，，，而收入修订合计仅约1300亿美元。。。。。。摩根士丹利指出，，，，，，随着牢靠本钱基础一直扩大，，，，，，这些公司的运营杠杆将随之上升，，，，，，未来盈利和FCF对收入预期转变的敏感度也将显著增添。。。。。。
融资租赁大幅放大现实投资规模
超大规模云效劳商近期大规模扩大融资租赁使用，，，，，，进一步抬高了现实资源强度水平。。。。。。阻止最新公司财报，，，，，，这五家企业对未来租约的总允许额已凌驾6600亿美元，，，，，，其中甲骨文约2480亿美元，，，，，，微软约1550亿美元，，，，，，META约1040亿美元，，，，，，亚马逊约960亿美元，，，，，，谷歌约590亿美元。。。。。。值得关注的是，，，，，，谷歌的租约允许自2024年以来增添约七倍，，，，，，META同期增幅逾200%。。。。。。
融资租赁对个体公司资源强度的影响尤为突出。。。。。。以微软为例，，，，，，若仅计古板资笔僻出，，，，，，其FY26和FY27的capex-to-sales约为29%，，，，，，纳入融资租赁后，，，，，，这一比例将划分跃升至约43%和42%。。。。。。甲骨文的情形则更为极端——该公司正在将所有数据中心外壳均以租赁方法获�。。。。。。�，，，，，古板口径下甲骨文的capex-to-sales在FY26和FY27划分预计为75%和119%，，，，，，纳入融资租赁后则划分攀升至107%和201%，，，，，，意味着两个财年的总再投资规模均将凌驾昔时收入总额。。。。。。
半导体商是最大赢家，，，，，，超大规模云效劳商仍待证实回报
只管资笔僻出高度集中于超大规模云效劳商，，，，，，但本轮投资周期近期财务受益最清晰的群体，，，，，，却是半导体AI赋能企业。。。。。。
这一分解的基础缘故原由在于收入确定性的差别：超大规模云效劳商提前大规模采购GPU及其他芯片组件，，，，，，为芯片供应商孝顺了近期清晰可见的收入泉源；；；；；而hyperscalers自身则需要在未来若干年内，，，，，，依托大语言模子钱币化、一连的算力需求以及产品差别化，，，，，，逐步将这些算力资产变现，，，，，，不确定性相对更高。。。。。。
资源市场体现也印证了这一逻辑不同。。。。。。自2023年12月至今，，，，，，北美半导体AI赋能企业的股价涨幅已划分凌驾超大规模云效劳商和更普遍AI赋能板块272%和224%。。。。。。市场现在更愿意为半导体企业已确定的近期盈利支付溢价，，，，，，关于hyperscalers和更普遍AI赋能群体的收入兑现路径，，，，，，则选择继续张望。。。。。。
摩根士丹利剖析师Brian安和体外诊断有限公司Nowak以为，，，，，，META、谷歌和亚马逊正在借助AI投资、数据积累和规模优势加速用户加入度提升与商业变现；；；；；Keith Weiss则将甲骨文的数据中心扩建定性为潜在收入机缘，，，，，，但同时强调这需要巨额资金支持。。。。。。目今capex上修的趋势还将引发折旧用度的一连攀升，，，，，，在销售收入未能同步上修的配景下，，，，，，将对利润率形成不可忽视的压力。。。。。。