2026.02.27
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作者 |第一财经 郑栩彤
反应AI热潮风向标的英伟达最新季度财报，，，，，，，即便凌驾市场预期，，，，，，，仍然难挡股价下跌。。。。。 。。 。
宣布2026财年第四序度财报后的第二天，，，，，，，美股2月26日，，，，，，，英伟达股价下跌5.46%，，，，，，，市值缩水超2500亿美元，，，，，，，险些蒸发了一个英特尔的市值（2271亿美元），，，，，，，收盘市值4.5万亿美元。。。。。 。。 。同日，，，，，，，美股芯片股中，，，，，，，AMD跌了3.41%，，，，，，，博通跌了3.19%，，，，，，，晶圆代工商台积电也跌了2.82%。。。。。 。。 。
最近一个季度，，，，，，，英伟达营收681亿美元，，，，，，，同比增添73%，，，，，，，创历史新高，，，，，，，并展望2027财年第一季度营收展望中点为780亿美元。。。。。 。。 。比照此前LSEG（伦敦证券生意所集团）数据显示的剖析师平均展望第四序度营收660亿美元、下季度营收720亿美元，，，，，，，英伟达给出的数据显着超预期。。。。。 。。 。
但这份财报未给市场带来足够信心。。。。。 。。 。数据提供商Vanda Track的数据显示，，，，，，，散户投资者在英伟达宣布最新季度财报后簇拥而入，，，，，，，并非导致股票抛售的幕后推手。。。。。 。。 � ；；；；；；乖虮泶锪硕晕蠢从⑽按锸谐∽呤频牡Ｐ摹�。。。。 。。 。
一方面，，，，，，，英伟达治理层在财报电话会中的表述被外界诟病。。。。。 。。 。英伟达CFO提到几个数据，，，，，，，包括英伟达数据中心营业来自超大规模云效劳商的收入占比略超50%，，，，，，，以及剖析师展望2026年前五大云厂商资笔僻出靠近7000亿美元，，，，，，，即便她强调英伟达其他客户类型也在多样化，，，，，，，但在问答环节，，，，，，，云厂商大客户的资笔僻出是否见顶、资笔僻出过大带来的现金流问题，，，，，，，仍成为剖析师体贴的焦点。。。。。 。。 。
英伟达CEO黄仁勋的回覆是，，，，，，，他对这些客户的现金流增添很有信心，，，，，，，缘故原由是天下各地的智能体应用爆发了难以置信的盘算需求，，，，，，，AI已抵达拐点，，，，，，，有用的token正在爆发，，，，，，，云厂商有利可图。。。。。 。。 。
但证券研究机构JonesTrading首席市场战略师Michael O’Rourke体现，，，，，，，投资者知道“天堂里有贫困”，，，，，，，黄仁勋所形貌的事并未真实爆发，，，，，，，超大规模企业包括亚马逊、Meta、微软和谷歌在一个月前宣布的财报均显示现金流趋于平稳甚至下滑。。。。。 。。 。
机构关于几大云厂商自由现金流走势的剖析，，，，，，，与黄仁勋的判断也有收支。。。。。 。。 。摩根士丹利剖析师称，，，，，，，亚马逊预计今年资笔僻出2000亿美元，，，，，，，这将导致今年该公司泛起近170亿美元的负自由现金流，，，，，，，而谷歌母公司Alphabet今年资笔僻出预计高达1850亿美元，，，，，，，预计未来会更多，，，，，，，到2027年，，，，，，，Alphabet资笔僻出可能高达2500亿美元。。。。。 。。 。投资研究机构Pivotal Research则预计，，，，，，，Alphabet今年自由现金流将同比下降90%。。。。。 。。 。
Michael O’Rourke增补称，，，，，，，若是治理层不坦诚见告众所周知的信息，，，，，，，投资者就会为他们不知道的事情而担心。。。。。 。。 。
此前一日英伟达财报宣布后不久，，，，，，，Meta、微软、谷歌-A、亚马逊盘后的走势就未受到显着提振，，，，，，，盘后一度微跌。。。。。 。。 。
另一方面，，，，，，，英伟达财报宣布后，，，，，，，“大空头”Michael Burry在一篇博客文章中也质疑了一项数据。。。。。 。。 。他指出，，，，，，，英伟达采购义务（划准时间内购置的条约）从一年前的161亿美元飙升至952亿美元，，，，，，，他以为缘故原由是台积电要求英伟达为芯片定制和封装提供更多资金，，，，，，，而这意味着英伟达在需求未清朗时就下达不可作废的订单，，，，，，，英伟达的芯片营业变得相当重大。。。。。 。。 。
Michael Burry的质疑保存一定依据。。。。。 。。 。今年1月，，，，，，，黄仁勋认可，，，，，，，科技正变得越来越重大，，，，，，，英伟达此前的芯片架构Hopper很简朴、Blackwell太难了，，，，，，，现在做的Rubin则险些靠近不可能。。。。。 。。 。在强调英伟达研发本钱还会增添的同时，，，，，，，黄仁勋也谈到与供应链厂商台积电的深入相助关系，，，，，，，称台积电要很是起劲地事情。。。。。 。。 。
与此同时，，，，，，，英伟达也需要面临客户的多元化采购战略和芯片自研起劲。。。。。 。。 。本月早些时间，，，，，，，英伟达与Meta涉及数百万颗Blackwell及Rubin芯片安排的相助宣布后，，，，，，，AMD接连宣布了与Meta涉及6吉瓦GPU安排的相助。。。。。 。。 。Meta在宣布与AMD相助的新闻稿中，，，，，，，表述也颇为玄妙，，，，，，，一方面强调正与多元相助同伴共建无邪的手艺系统，，，，，，，同时提到，，，，，，，外部相助正与自身的MTIA芯片自研项目相团结。。。。。 。。 。
作为美股市值最高的公司，，，，，，，英伟达任何风吹草动牵动着投资者的心弦，，，，，，，与OpenAI、大型云厂商和供应链厂商的细密关系，，，，，，，又使这些厂商的远景牵连在一起。。。。。 。。 。履历了快速的股价上涨，，，，，，，去年8月中旬至今，，，，，，，英伟达股价险些“横盘”了6个月，，，，，，，时代英伟达市值一度触及5万亿美元，，，，，，，随后很快回调。。。。。 。。 。
不过，，，，，，，虽然放纵投入AI基础设施建设引发的相关担心一连，，，，，，，英伟达近期的股价体现仍好于多只美股大型科技股。。。。。 。。 。今年以来，，，，，，，英伟达股价累计下跌0.86%，，，，，，，而亚马逊、谷歌-A、微软划分跌了9.92%、1.8%、16.75%。。。。。 。。 。2月以来，，，，，，，Meta股价也泛起回调，，，，，，，2月至今累计下跌8.3%。。。。。 。。 。
微信编辑| 小羊
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