随着比特币价钱跌穿要害支持位海川基础设施建设有限公司，，，，， ，数字资产市场的动荡正在加剧，，，，， ，而处于这场风暴中心的Strategy（MSTR）正面临亘古未有的压力。。。。 。。。。
这家由Michael Saylor建设的公司周四确认，，，，， ，受持有的比特币资产公允价值大幅减记影响，，，，， ，第四序度净亏损高达124亿美元。。。。 。。。。浚浚浚浚�？魉鹬饕从诨峒谱荚蛞蟮陌词兄导萍郏╩ark-to-market）带来的174亿美元未实现公允价值损失。。。。 。。。。
随着比特币跌破63000美元，，，，， ，Strategy股价周四重挫17.1%。。。。 。。。。不但抹去了美国大选后的所有涨幅，，，，， ，也导致该股较2024年11月的历史高点下跌了近80%。。。。 。。。。
该公司持有的比特币现在价值约460亿美元，，，，， ，平均购置本钱为每枚76052美元，，，，， ，这是自2023年以来，，，，， ，该公司的比特币持仓市值首次跌破其累计本钱基础。。。。 。。。。
面临市场崩盘，，，，， ，Michael Saylor在财报电话会上认可，，，，， ，“出售比特币是一个选项”，，，，， ，只管他在社交媒体X上高呼“HODL”（坚定持有）。。。。 。。。。
更令市场担心的是，，，，， ，一经依附“股权溢价”一直融资买币的循环模式已然障碍，，，，， ，公司持仓本钱首次高于市场价钱，，，，， ，其财务实验正面临严肃磨练。。。。 。。。。
随着MSTR股价暴跌，，，，， ，可转债投资者很可能追求尽早赎回现金而非转股。。。。 。。。。首笔10亿美元的赎回可能在2027年9月15日到期，，，，， ，尚有64亿美元可能在2028年到期，，，，， ，总计82亿美元的潜在现金需求正在迫近。。。。 。。。。
融资买币的逻辑面临磨练
Strategy曾作为比特币的高贝塔值（High-Beta）署理工具，，，，， ，其股价在2020年至2024年间飙升了凌驾3500%。。。。 。。。。然而，，，，， ，这一引擎正建设在不稳固的基础之上。。。。 。。。。随着现货比特币ETF的推出，，，，， ，投资者有了更廉价、更直接的危害敞口，，，，， ，Strategy的奇异性被削弱。。。。 。。。。
更为要害的是估值溢价的瓦解。。。。 。。。。Strategy的企业价值曾一度靠近其比特币持仓价值的两倍，，，，， ，但现在这一溢价已险些被抹平。。。。 。。。。若是比特币价钱维持在目今水平，，，，， ，Strategy市值仅需再下跌约13%即可完全消除溢价。。。。 。。。。一旦mNAV（企业价值与加密资产价值之比）跌破1，，，，， ，意味着公司市值低于其持有的币值，，，，， ，融资买币的逻辑将彻底失效。。。。 。。。。
在财报宣布后的电话会中，，，，， ，CEO Phong Le试图宽慰投资者，，，，， ，称“这是你们履历的第一次低迷，，，，， ，我的建议是坚持住”，，，，， ，但这一言论在直播谈论区引发了恼怒。。。。 。。。。Benchmark Co.剖析师Mark Palmer指出，，，，， ，在目今情形下，，，，， ，市场焦点已转向公司怎样在充满挑战的条件下筹集资金。。。。 。。。。
账面已处于资不抵债状态
财务数据的恶化加剧了市场对Strategy偿债能力的担心。。。。 。。。。数据显示，，，，， ，阻止2月1日，，，，， ，该公司持有凌驾71.3万枚比特币，，，，， ，平均本钱基础为76052美元。。。。 。。。。随着比特币生意价钱远低于这一本钱线，，，，， ，Strategy的账面已处于资不抵债状态。。。。 。。。。
Strategy背负着82亿美元的可转换债务，，，，， ，虽然Saylor强调公司拥有22.5亿美元现金储备，，，，， ，足以笼罩未来两年的利息和股息支付，，，，， ，且没有包管金追缴危害，，，，， ，但市场担心依然保存。。。。 。。。。
现在Strategy的可转债结构显示出差别的到期压力节点。。。。 。。。。2024年9月刊行的10.1亿美元可转债转股价为183.19美元，，，，， ，持有人可在2027年9月15日行使回售权。。。。 。。。。2024年11月刊行的30亿美元零息可转债转股价高达672.4美元，，，，， ，可在2028年6月1日回售。。。。 。。。。别的，，，，， ，尚有多笔转股价在149.77美元至433.43美元之间的可转债将在2028年面临回售压力。。。。 。。。。
S&P Global在之前的报告中曾忠言，，，，， ，若比特币价钱在债务到期时遭遇严重压力，，，，， ，可能迫使公司在低价位整理资产，，，，， ，这将被视为“等同于违约”的债务重组。。。。 。。。。
Phong Le在电话聚会上坦言，，，，， ，若是比特币下跌90%，，，，， ，公司将无法仅靠出售比特币来送还债务，，，，， ，届时将不得不追求债务重组。。。。 。。。。
Saylor坚持看涨态度
只管面临压力，，，，， ，Saylor在财报电话聚会上仍坚持乐观。。。。 。。。。"我们有一位加密钱币总统，，，，， ，他刻意让美国成为比特币超等大国、天下加密钱币之都和数字资产向导者，，，，， ，"Saylor体现。。。。 。。。。"你不可低估在政治结构最高层获得对该行业和数字资笔僻持的主要性。。。。 。。。。"
Saylor还淡化了量子盘算比照特币的威胁，，，，， ，称其"至少10年后才会组成威胁"，，，，， ，并重申这是"FUD"（恐惧、不确定性和嫌疑）。。。。 。。。。他坚持了一直态度，，，，， ，即出售比特币仍是应对市场状态的选项之一。。。。 。。。。
Strategy周四重申，，，，， ，预计目今年度及可预见未来不会爆发盈利和利润。。。。 。。。�；；；； ；；；谡庑┰て�，，，，， ，该公司体现现在向永续优先股持有人的分派预计免税。。。。 。。。。
然而，，，，， ，Michael Burry等着名做空者发出了更为严肃的忠言。。。。 。。。。据彭博报道，，，，， ，Burry本周重申了对Strategy的审查，，，，， ，忠言比特币的下跌可能在企业持有者中引发“殒命螺旋”。。。。 。。。。这一看法与Jim Chanos等恒久品评者一致，，，，， ，他们早就指出Strategy依赖无收益资产和投契性杠杆的危害。。。。 。。。。
与此同时，，，，， ，Saylor在聚会上淡化了量子盘算比照特币的威胁，，，，， ，称其为“FUD”（恐惧、不确定和嫌疑），，，，， ，并体现这一威胁至少在10年以后才会泛起。。。。 。。。。
只管治理层试图维持乐观基调，，，，， ，海川基础设施建设有限公司并将盈利能力形貌为遥远的远景，，，，， ，但在比特币跌破本钱价、融资渠道收窄确当下，，，，， ，投资者正面临着严肃的现实磨练。。。。 。。。。