1月29日 ，，，，，上海伯镭智能科技股份有限公司（下称“伯镭科技”）向港交所递交招股书 ，，，，，拟在港交所主板上市。。。。 。。。。
伯镭科技建设于2015年 ，，，，，总部位于上海 ，，，，，首创人、董事长为胡心怡。。。。 。。。。该公司以“无人化+电动化”为焦点战略 ，，，，，围绕无人矿山运输构建了智车（纯电自动驾驶矿卡销售）、智矿（全矿智能化解决计划）、智运（无人运输效劳）三大营业板块。。。。 。。。。
凭证灼识咨询数据 ，，，，，2024年伯镭科技以出货量及收入计为全球最大电动自动驾驶矿卡提供商 ，，，，，电动矿卡中国出货量市占率达55.3%。。。。 。。。。但高增添背后 ，，，，，伯镭科技仍未挣脱亏损逆境 ，，，，，2022年至2025年前九月 ，，，，，其累计净亏损超11.5亿元 ，，，，，2025年前九个月毛利率较上年同期近乎腰斩。。。。 。。。。
在自动驾驶矿卡市场集中度超80%的竞争名堂下 ，，，，，伯镭科技的重资产模式、客户与供应商重叠的绑定关系 ，，，，，以及产能与市场的扩张妄想 ，，，，，正成为其冲刺资源市场的要害变量。。。。 。。。。
高市占率难掩毛利率走低
伯镭科技的焦点竞争力集中于电动自动驾驶矿卡和换电 ，，，，，且智车营业是伯镭科技的绝对收入支柱。。。。 。。。。招股书显示 ，，，，，智车营业2023年至2025年前九月收入划分为5790万元、1.49亿元、2.91亿元 ，，，，，占总营收比例逐年提升至92.4%。。。。 。。。。
伯镭科技的自主品牌“伯镭电牛”系列涵盖105与145两款车型。。。。 。。。。其中 ，，，，，售价在210万元至260万元的伯镭电牛145是全球最大的纯电自动驾驶矿卡（按负荷能力计） ，，，，，搭载800千瓦时电池 ，，，，，单车换电时间低于6分钟 ，，，，，在新疆某露天煤矿项目中实现单方运输本钱3.27元/立方米 ，，，，，较古板燃油卡车降低33.5%。。。。 。。。。
从市园职位看 ，，，，，伯镭科技在电动矿卡赛道有着较大的优势。。。。 。。。。2024年 ，，，，，中国自动驾驶矿卡解决计划市场前五大玩家市占率超80% ，，，，，其中伯镭科技以13.9%的出货量市占率位列中国自动驾驶矿卡整体市场第二 ，，，，，但在电动细分领域 ，，，，，其以55.3%的出货量市占率、32.6%的收入市占率位居第一。。。。 。。。。
凭证伯镭科技招股书剖析 ，，，，，易控智驾2024年运营车辆约1000辆 ，，，，，但电动自动驾驶矿卡仅56辆 ，，，，，而伯镭科技同期运营的584辆车辆中 ，，，，，电动车型达188辆。。。。 。。。。伯镭科技在招股书中称 ，，，，，其是业内唯一拥有自主生产设施、独家提供充换电一体矿卡的企业。。。。 。。。。
与易控智驾等以解决计划输出为主的轻资产模式差别 ，，，，，伯镭科技的重资产属性显着。。。。 。。。。在智车营业中 ，，，，，伯镭科技深度加入矿卡正向设计、自主研发焦点部件 ，，，，，还妄想自建生产基地； ；；； ；；；智运营业主要接纳“持车运营”模式 ，，，，，阻止2025年9月已安排250辆自有矿卡。。。。 。。。。
伯镭科技以为 ，，，，，重资产可阻止代工厂依赖及手艺外泄 ，，，，，还能积累运营数据助力算法优化。。。。 。。。。但该模式的挑战也显而易见 ，，，，，首先是运营本钱高导致资金主要 ，，，，，车辆作为牢靠资产 ，，，，，其折旧用度直接计入营业本钱 ，，，，，同时车辆的电费、维保、包管及远程调理等支出亦组成一连性付现本钱。。。。 。。。。阻止2025年9月30日 ，，，，，伯镭科技持有的现金及现金等价物为7080万元。。。。 。。。。
其次 ，，，，，重资产模式也拖累了伯镭科技的营业扩张和盈利情形。。。。 。。。。易控智驾转变为“不持车”的轻资产模式后 ，，，，，其月均活跃无人矿卡数目从2024年9月的52辆迅速增添至628辆 ，，，，，增添了12倍 ，，，，，现在在天下近26座露天矿山安排2365辆L4级无人驾驶矿卡 ，，，，，大幅领先于伯镭科技的856辆。。。。 。。。。
别的 ，，，，，2024年由于主要销售的是iDrive自动驾驶系统 ，，，，，伯镭智车营业毛利率高达48.4%。。。。 。。。。但2025年其大客户酿成销售及融资租赁矿卡的装备商 ，，，，，这些客户无需软件包 ，，，，，导致伯镭科技2025年前三季度的毛利率大幅下降至16.1%。。。。 。。。。
换电模式及客户的多重角色
伯镭科技未来仍将坚持电动矿卡的重资产生长模式 ，，，，，2020年伯镭科技与潍柴特车告竣战略相助 ，，，，，在扬州建成海内首座自动驾驶矿车生产及测试基地。。。。 。。。。伯镭科技招股书中关于召募资金用途的第二条就是生产基地建设 ，，，，，包括兴建自动化妆配线及其他配套设施以焦点生产工序的自动化。。。。 。。。。
伯镭科技体现 ，，，，，其在2025年最先建设及翻新浙江湖州生产及测试中心 ，，，，，该工厂占地8800平方米 ，，，，，预计2026年最先生产运营 ，，，，，主要用于伯镭电牛系列的主要生产及测试中心 ，，，，，认真组装自动驾驶系统、整合线控元件及预装置算法 ，，，，，年产能为300辆。。。。 。。。。
在伯镭科技看来 ，，，，，自建工厂是实现最终数据闭环的最后一块拼图 ，，，，，也是实现“车辆+算法+运营”深度耦合的基础 ，，，，，工厂生产的协同效应 ，，，，，能提升产品的整体经济价值及运营可靠性 ，，，，，而随着规模效益提升 ，，，，，本钱也将逐渐下降。。。。 。。。。
在电动化方面 ，，，，，伯镭科技坚持自研整车控制器VCU、智能电驱系统和换电系统。。。。 。。。。招股书显示 ，，，，，其在纯电自动驾驶矿卡解决计划提供商中 ，，，，，换电站结构数目位列行业第一 ，，，，，阻止2024年结构了9座换电站 ，，，，，其电牛车型可实现6分钟内换电 ，，，，，且可由机械人操作。。。。 。。。。同时 ，，，，，镭科技妄想加大移动换电解决计划的研发力度。。。。 。。。。
通过换电模式 ，，，，，伯镭科技的客户可通过电池租赁方法降低车辆持有本钱 ，，，，，进而促使其营业扩张。。。。 。。。。值得一提的是 ，，，，，2026年1月 ，，，，，比亚迪加入伯镭科技Pre-C融资 ，，，，，以1亿元认购其约53万元的新增注册资源 ，，，，，持有3.78%的股权。。。。 。。。。业内看法以为 ，，，，，双方有望在电池、电控等焦点领域睁开深度相助 ，，，，，进一步强化伯镭科技供应链与产品优势。。。。 。。。。
需要注重的是 ，，，，，伯镭科技恒久保存着客户既是供应商、又是投资人的多角色的问题。。。。 。。。。例如 ，，，，，国家电网旗下融合智驾和融合海川合计持有伯镭科技5.88%的股权 ，，，，，后两者是伯镭科技的主要客户 ，，，，，2024年为伯镭科技带来1064万元收入 ，，，，，占伯镭科技总营收的6.2%。。。。 。。。。同期 ，，，，，伯镭科技向两者采购5091万元 ，，，，，占总采购比的16.8%。。。。 。。。。
别的 ，，，，，主营矿区自卸车的陕西同力作为伯镭科技2024年的前五大客户之一 ，，，，，也是其2023年至今的前五大供应商之一 ，，，，，2024年为伯镭科技带来11.5%的营收 ，，，，，也占伯镭科技采购总额的46.5%。。。。 。。。。
伯镭科技现在的客户和供应商集中度较高 ，，，，，2025年前九个月 ，，，，，其前五大客户收入占比97.7% ，，，，，前五大供应商采购占比84.3%。。。。 。。。。
（作者 周信）
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周信
行业工业报道部记者 关注汽车盛岚工程建设有限公司工业生长 ，，，，，对新能源、储能及动力电池关注较多 ，，，，，善于深入报道及行业剖析。。。。 。。。。联系邮箱：zhouxin@eeo.com.cn 微信号：zx13552437427