\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e财联社2月4日讯（编辑 潇湘）\u003c/strong\u003e华尔街对软件股的嫌疑态度已一连了一段时间，，，，，，，，但迩来情绪正迅速从通例的唱空转向“末日论”。。。。。。。随着AI可能带来杀绝性攻击的担心一直积累，，，，，，，，生意员们正纷纷抛售整个软件行业的股票。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e杰富瑞证券股票生意部的Jeffrey Favuzza体现，，，，，，，，“我们正称之为\u0026#39;\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003eSaaS末日\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e\u0026#39;——即软件即效劳类股票的末日。。。。。。。现在的生意气概完全是‘快让我逃离’式的卖出。。。。。。。”\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e这种焦虑在周二进一步加剧。。。。。。。AI首创公司Anthropic宣布了一款面向企业法务团队的生产力工具，，，，，，，，导致执法软件和出书公司的股价暴跌。。。。。。。整个板块的抛售压力显而易见：拥有大型数据剖析营业的伦敦证券生意所集团（LSEG）下跌13%，，，，，，，，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e汤森路透\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e暴跌16%，，，，，，，，CS Disco Inc.下跌 12%，，，，，，，，Legalzoom.com Inc.则惨跌20%。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e据统计，，，，，，，，追踪软件、金融数据和生意所股票的两项标普类股指数市值周二合计蒸发了约3000亿美元。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\"text-decoration: underline\"\u003eAI抢饭碗担心扩散到极致？？？？？？？\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e事实上，，，，，，，，财联社1月中旬时就提到，，，，，，，，美国软件股面临的危害已一连发酵数月。。。。。。。上月引发相关抛售的一大导火索，，，，，，，，来自于首创公司Anthropic在1月12日宣布的新AI协作工具“Claude Cowork”，，，，，，，，该工具一经推出再次引发了人们AI可能带来倾覆性竞争的恐惧，，，，，，，，这种恐惧在2025年就曾令软件开发商承压。。。。。。。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp\u003e上周，，，，，，，，随着\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e谷歌\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e母公司Alphabet推出能通过文本或图像提醒建设陶醉式天下的Project Genie项目，，，，，，，，游戏股也陷入下跌漩涡。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e总体而言，，，，，，，，标普北美软件指数现在已一连三周下跌，，，，，，，，1月份累计跌幅达15%，，，，，，，，创下自2008年10月以来的最大月度跌幅。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e高盛\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e追踪一篮子软件股票的指数组合也“直白”地显露出崩盘倾向——现在已跌至去年特朗普解放日关税以来的最低点……\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e高盛旗下平台Prime Brokerage上周末展示了一张令人震惊的图表：对冲基金在半导体公司（普遍被视为人工智能超等周期的受益者）和软件公司（越来越被视为人工智能的最大输家）的投资比例之间的差别，，，，，，，，从未像目今云云之大。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003ch3\u003e注：蓝线为软件股，，，，，，，，咖啡色线为半导体及半导体装备股\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e为相识释软件行业周二亘古未有的崩盘，，，，，，，，高盛的生意团队提出了以下几点缘故原由：\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cblockquote\u003e\u003cp\u003eAnthropic为其智能体设施Cowork推出的新功效；；；；；；\u003c/p\u003e\u003c/blockquote\u003e\u003cblockquote\u003e\u003cp\u003e市场中多家AI相关企业每股收益面临下调危害：法国阳狮集团股价下跌10%，，，，，，，，加特纳公司因财报重挫逾20%。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003c/blockquote\u003e\u003cblockquote\u003e\u003cp\u003e目今整体市场处于“亲动量”的情形，，，，，，，，现在的一连阴跌行情对软件板块倒运。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003c/blockquote\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eB. Riley Wealth Management首席市场战略师Art Hogan体现，，，，，，，，“若是事态像我们从OpenAI和Anthropic听到的那样生长迅速，，，，，，，，那将是个很严重的问题。。。。。。。投资者正最先抛售任何可能受到AI攻击的公司，，，，，，，，也就是种种软件应用公司。。。。。。。”\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e事实上，，，，，，，，在业内看来，，，，，，，，虽然目今诸多商业模式都面临AI威胁，，，，，，，，但软件即效劳(SaaS)领域尤其懦弱。。。。。。。 \u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003eAI原生公司\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e往往能提供更快、更自制的解决计划，，，，，，，，这意味着那些一经处在相对清静赛道中的公司，，，，，，，，现在也面临来自新进入者的竞争危害。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003eAnthropic的Claude Code以及其他“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003e气氛编程\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e”(vibe-coding，，，，，，，，即使用AI编写软件代码)首创公司让毫无编程履历的用户也能搭建软件，，，，，，，，这大幅降低了编程门槛，，，，，，，，并摇动了僵化、如出一辙的产品模式，，，，，，，，令古板的SaaS受到攻击。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e杰富瑞\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e的Favuzza体现，，，，，，，，“我曾问客户，，，，，，，，‘你的忍痛底线（hold-your-nose level）是几多？？？？？？？’而即便在目今云云大规模的投降式抛售中，，，，，，，，我也没听到有人对底线在那里有坚定的信心。。。。。。。人们只是在抛售一切，，，，，，，，基础不在乎价钱。。。。。。。”\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\"text-decoration: underline\"\u003e“软件-私募”恶性循环最先伸张\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e在软件股暴跌的同时，，，，，，，，本周更为令投资者焦虑的场景，，，，，，，，还当属私募股权领域。。。。。。。周二，，，，，，，，近年来旗下基金曾放纵投资软件股权和债务的私募基金公司，，，，，，，，也被卷入了这轮抛售潮中——Ares Management、KKR和Blue Owl Capital在周二的跌幅均凌驾9%，，，，，，，，而阿波罗全球治理公司和黑石集团的跌幅则凌驾4.5%。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e近年来，，，，，，，，私募股权治理公司成为软件公司的大买家，，，，，，，，\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e私募信贷基金\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e也越来越多地为这些公司的杠杆收购提供支持。。。。。。。一连串的生意使得软件在其投资组合中占有了很大一部分。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e这套投资逻辑自己很简朴——软件公司的收入通常具有高黏性，，，，，，，，由于手艺会深度嵌入企业运营，，，，，，，，能在薪酬、人力资源等各个方面提供支持，，，，，，，，而订阅收费模式则意味着可展望的现金流。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e在已往十年的大部分时间里，，，，，，，，该行业的增添带来了丰富的投资回报。。。。。。。然而现在，，，，，，，，随着该行业面临来自AI的“抢饭碗”压力，，，，，，，，其中一些基金对软件股的过高持仓已引发亲近关注。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e阿波罗全球治理公司合资人John Zito迩来曾颇为骇人地体现，，，，，，，，私募资源市时势临的真正威胁并不是关税、通胀或恒久高利率长时间在高位。。。。。。。相反，，，，，，，，真正的危害是：软件已经死了吗？？？？？？？\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e据知情人士透露，，，，，，，，包括Arcmont Asset Management和Hayfin Capital Management在内的公司已约请照料，，，，，，，，检查其投资组合中哪些营业可能保存懦弱性。。。。。。。阿波罗在2025年将其直接贷款基金的软件危害敞口削减了近一半。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e“科技私募股权，，，，，，，，就其现在的形式而言，，，，，，，，已经死了，，，，，，，，”危害投资公司Lightspeed的合资人Isaac Kim在最近的 LinkedIn帖子中写道。。。。。。。他此前曾向导Elliott Investment Management的科技私募股权营业。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_3--\u003e凭证业内的统计，，，，，，，，软件领域现在在商业生长公司(BDC)的投资中约占20%，，，，，，，，BDC是一种蓬勃生长的私募信贷基金。。。。。。。凭证巴克莱(Barclays)的研究，，，，，，，，这一比例在2016年还仅约为10%。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e但一些人士以为这一数字可能被严重低估。。。。。。。\u003c/strong\u003eRaymond James的剖析师Robert Dodd就指出，，，，，，，，若是软件营业在医疗健保领域，，，，，，，，基金就会把它归类为医疗健保敞口，，，，，，，，因此现实上它们的软件敞口显着会比外貌看起来的更高。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e从排名靠前的投资组合来看，，，，，，，，阻止2025年第三季度，，，，，，，，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_4--\u003e摩根大通\u003c!--SECURE_LINK_END_4--\u003e追踪的30家BDC的总投资组合规模为3590亿美元，，，，，，，，其中软件投资约700亿美元，，，，，，，，占比约16%。。。。。。。各投资机构的软件投资比例差别显著，，，，，，，，从Blue Owl Technology Fund的约40%到TSLX基金的险些可以忽略不计。。。。。。。需要注重的是，，，，，，，，科技领域的总投资额约为800亿美元（此处仅列出归类为软件的投资）。。。。。。。由于部分科技公司可能被归类于其所效劳的行业，，，，，，，，因此无法统计其总投资额。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e瑞银集团战略师周一在一份单独的报告中写道，，，，，，，，若是人工智能引发企业乞贷人“激进”的厘革，，，，，，，，美国私募信贷违约率可能会飙升至13%。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003cspan style=\"text-decoration: underline\"\u003e业内怎样看后市？？？？？？？\u003c/span\u003e\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003eLPL Financial股票研究主管Thomas Shipp体现，，，，，，，，“市场对人工智能的担心在于，，，，，，，，它将加剧行业竞争、加大定价压力，，，，，，，，并削弱企业的护城河优势——这意味着它们(软件企业)更容易被人工智能取代。。。。。。。其增添效果的规模变得更广，，，，，，，，这意味着很难确定合理的估值或判断什么价钱算自制。。。。。。。”\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e基于对人工智能的担心，，，，，，，，Piper Sandler周一已将Adobe、Freshworks和Vertex等软件公司的评级下调。。。。。。。\u003c/strong\u003e该机构剖析师Billy Fitzsimmons指出，，，，，，，，“我们担心\u0026#39;席位压缩\u0026#39;和\u0026#39;气氛编码\u0026#39;趋势可能限制估值倍数上限。。。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e\u003c!--AIPOS_4--\u003e虽然，，，，，，，，也有部分投资专家现在将软件股的抛售视为机缘。。。。。。。\u003c/strong\u003e欧洲开放式基金Sycomore可一连科技基金——该基金已往三年跑赢99%的同类基金——现在就趁市场低迷买入\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_5--\u003e微软\u003c!--SECURE_LINK_END_5--\u003e股票，，，，，，，，预期该公司终将成为人工智能领域的赢家。。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003eBTIG首席市场手艺员 Jonathan Krinsky 在上周给客户的一份报告中写道，，，，，，，，软件板块“可能已经超卖到足以反弹的田地”。。。。。。。然而他也增补道，，，，，，，，“修复并建设新的底部需要很长时间”，，，，，，，，且“鉴于相对强度的一连恶化在去年第四序度确实加速了，，，，，，，，我们已经有一段时间不看好软件股了”。。。。。。。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e现在，，，，，，，，想要买入软件股的投资者面临的焦点问题是：怎样区分AI领域的赢家和输家。。。。。。。显然，，，，，，，，其中一些公司将会茁壮生长，，，，，，，，这意味着它们的股票在近期大跌后现实上是在打折出售。。。。。。。但现在判断谁能胜出可能还为时过早。。。。。。。\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e杰富瑞的Favuzza体现：“最严肃的看法是，，，，，，，，软件行业的远景将成为下一个平面媒体或百货市肆。。。。。。。天平已经云云强烈地向‘卖出一切’的一侧倾斜，，，，，，，，这预示着未来会爆发极具吸引力的时机。。。。。。。然而，，，，，，，，我们都在期待业绩的加速，，，，，，，，当我展望2026年或2027年的数据时，，，，，，，，很难看到上行空间。。。。。。。\u003cstrong\u003e若是连微软都在挣扎，，，，，，，，想象一下那些处于倾覆路径上、或者没有微软这种主导职位的公司情形会有多糟。。。。。。。\u003c/strong\u003e”\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp\u003e摩根大通则在最新研报中指出，，，，，，，，“我们以为没人知道谜底。。。。。。。一方面，，，，，，，，市场加入者担心人工智能的商业化某人工智能泡沫，，，，，，，，但另一方面，，，，，，，，他们又以为人工智能将终结软件行业。。。。。。。像所有倾覆性厘革一样，，，，，，，，软件领域也会有赢家和输家，，，，，，，，但从外部来看，，，，，，，，不可能确定谁是赢家。。。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp\u003e在BDC对软件行业的投资方面，，，，，，，，小摩使用了一个很是简朴的33%规则，，，，，，，，即33%的公司在股权和债务方面都是赢家，，，，，，，，33%的公司违约，，，，，，，，其余的公司基本上是“僵尸企业”，，，，，，，，其股权价值微乎其微，，，，，，，，但债务仍然有价值。。。。。。。这种简朴的盘算意味着前30家BDC公司将损失220亿美元，，，，，，，，累计净资产将镌汰11%（从1950亿美元降至约1720亿美元），，，，，，，，杠杆率将从2025年第三季度的0.86倍上升至约1.0倍。。。。。。。在这种情形下，，，，，，，，整体利差将大幅扩大，，，，，，，，BDC行业内部也将泛起赢家和输家。。。。。。。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp\u003e（财联社 潇湘）\u003c/p\u003e\u003cdiv powered-by=\"qqnews_ex-editor\"\u003e\u003c/div\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content 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