图片泉源：文石BOOX官网
上市只是新一轮磨练的最先
撰文/黎炫岐
编辑/李 季
排版/Annalee
不久前，，，，，，，，广州文石信息科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，，，，，，，，准备港股IPO，，，，，，，，中信建投国际为其独家保荐人。。。 。。
据其招股书，，，，，，，，以2024年零售收入计，，，，，，，，文石是全球第二大、中国第一大“知识专注型生产力工具”品牌，，，，，，，，市场份额抵达4.6% 。。。 。。
而人们对它更熟悉的认知是电子墨水屏装备供应商。。。 。。
自从亚马逊宣布Kindle正式退出中国市场�。。 。。�，，，并阻止运营Kindle中国电子书店，，，，，，，，建设于2008年的文石BOOX终于迎来了更辽阔的一片天，，，，，，，，开启了多功效墨水屏的“后Kindle”时代。。。 。。
现在，，，，，，，，站在港交所门前，，，，，，，，文石BOOX将要面临更严肃的磨练。。。 。。
“盘子”虽小�。。 。。�，，，利润率比小米手机更高
文石BOOX的故事着实最先得很早。。。 。。
2007年，，，，，，，，亚马逊为了为了对抗索尼在2006年宣布的索尼阅读器，，，，，，，，宣布了第一代Kindle、彼时，，，，，，，，这个售价399美元只有是非显示的阅读器丝毫没有引起任何惊动。。。 。。但2008年，，，，，，，，在中国广州，，，，，，，，一群平均学历为研究生的工科人，，，，，，，，建设了文石BOOX，，，，，，，，最先墨水屏移动装备的研发，，，，，，，，而仅仅一年后，，，，，，，，文石BOOX推出的Boox A60，，，，，，，，就通过德国的一次展会乐成翻开了西欧市场。。。 。。
于是，，，，，，，，当Kindle带着“Kindle在，，，，，，，，书未老”的口号正式进入中国市场�。。 。。�，，，并在中国累计销售数百万台，，，，，，，，市场份额达80%时，，，，，，，，在中国降生的电纸书品牌文石却一直没能在本土掀起太大的波涛，，，，，，，，反而更依赖于外洋市场。。。 。。
直到2023年，，，，，，，，入华十年的Kindle正式宣布退出中国市场�。。 。。�，，，中国消耗者们不得不最先寻找Kindle的替换品。。。 。。而彼时的文石已经跳出了电纸书的思绪，，，，，，，，走向了墨水屏平板，，，，，，，，宣布了首款安卓系统电子阅读器，，，，，，，，在2023年及2024年，，，，，，，，文石划分推出了14款及13款新产品，，，，，，，，划分孝顺总收入的约36.9%及26.3%。。。 。。阻止2025年9月30日，，，，，，，，文石推出了9款新产品。。。 。。
文石的多个系列
其中，，，，，，，，文石的高速阅读器装备销量于2023年、2024年以及2025年前九个月划分为25.5万台、38.4万台及26.8万台，，，，，，，，平均售价划分为844元、1066元、1095元；；；；；；生产力平板装备销量划分为22.4万台、21.6万台及20.9万台，，，，，，，，平均售价划分为2427元、2587元及2253元。。。 。。
不可否定的是，，，，，，，，即便云云，，，，，，，，“墨水屏”装备依然是一个小众赛道。。。 。。尤其是，，，，，，，，在海内，，，，，，，，这个很小的盘子，，，，，，，，却有着包括汉王、掌阅、科大讯飞、小米多看等多个竞争敌手，，，，，，，，要想抢到更多的蛋糕，，，，，，，，绝非易事。。。 。。
为了抢占份额，，，，，，，，文石不得不重金投入“营销战”。。。 。。数据直观地反应了这一战略：从2023年到2025年前九个月，，，，，，，，文石的销售用度占比从9.1%一起涨到13.9%。。。 。。而这也导致了文石陷入了“增收不增利”的处境——报告期内，，，，，，，，文石BOOX利润划分为1.24亿、1.22亿元和1.03亿元，，，，，，，，利润呈下降趋势。。。 。。
以是，，，，，，，，文石仍然很洪流平上依赖着外洋市场。。。 。。从财务数据来看，，，，，，，，2023年至2025年前九个月，，，，，，，，文石营收划分为8.0亿元、10.2亿元和8.0亿元。。。 。。而其中外洋收入占比划分抵达56.2%、59.4%及59.5%，，，，，，，，笼罩100多个国家及地区。。。 。。详细来看，，，，，，，，来自美国市场的收入划分为1.47亿元、1.95亿元及1.50亿元，，，，，，，，划分占期内总收入的18.3%、19.2%及18.7%，，，，，，，，美国市场孝顺了近20%。。。 。。
图源：文石招股书
不过，，，，，，，，文石的毛利率始终维持在30%以上，，，，，，，，净利率始终维持在10%以上。。。 。。虽然生意规模不大，，，，，，，，但利润率比安卓手机品牌高许多——举例而言，，，，，，，，2024年，，，，，，，，小米的智能手机毛利润243亿、但毛利润率仅12.6%。。。 。。
只管云云，，，，，，，，文石也并非高枕无忧。。。 。。值得一提的是，，，，，，，，2025年前三季度，，，，，，，，公司谋划运动爆发的现金流量净额为-4120.8万元，，，，，，，，较2024年同期的1408.3万元，，，，，，，，暴降逾390%。。。 。。而2024年尾，，，，，，，，文石BOOX资产欠债率攀升至86.6%，，，，，，，，净资产规模从约6亿缩水至约8000万元。。。 。。
云云，，，，，，，，文石面临的危害和挑战不言而喻。。。 。。
“脆屏”饱受吐槽，，，，，，，，品控打不过Kindle？？？？？
墨水屏赛道盘子虽小�。。 。。�，，，但颇有潜力——全球市场规模预计将从2024年的291亿元增至2030年的821亿元。。。 。。而Kindle离场后，，，，，，，，这条赛道上涌现出不少想要成为中国版Kindle的玩家。。。 。。据洛图科技报告，，，，，，，，2025年上半年，，，，，，，，线上市场的销量TOP5品牌是小猿、掌阅、文石、科大讯飞、汉王，，，，，，，，合并份额（CR5）为88.9%，，，，，，，，市场竞争日趋强烈。。。 。。
正如公众号“定焦One”所写：国际市场上，，，，，，，，索尼依附PDF处置惩罚能力在高端商务市场占优，，，，，，，，Kobo则绑定了欧洲外地出书社；；；；；；海内市场�。。 。。�，，，汉王的手写识别、科大讯飞的语音转写、掌阅的图书版权，，，，，，，，都是各自的焦点优势。。。 。。相比之下，，，，，，，，文石虽然产品线“万能”，，，，，，，，但在笔直手艺和内容生态上并无绝对领先优势。。。 。。
事实上，，，，，，，，从消耗端来看，，，，，，，，文石面临着诸多投诉与吐槽。。。 。。
图片泉源：小红书
“买了文石水墨屏，，，，，，，，你就心惊肉跳去吧。。。 。。”有网友在小红书上宣布条记称，，，，，，，，“（文石）屏幕脆得像薯片，，，，，，，，正常装包里带出门，，，，，，，，掏出屏幕自己裂开了，，，，，，，，没砸没摔没磕。。。 。�；；；；；；乖谌瓯Ｐ奁谀冢�，，，联系售后，，，，，，，，要自费五百块换屏幕？？？？？”
这条条记下，，，，，，，，不少网友也提到类似的情形，，，，，，，，“文石是这样的。。。 。。并且屏幕周围很黄，，，，，，，，尚有残影。。。 。。”
而这并非个例。。。 。。在小红书、微博等社交平台上，，，，，，，，关于文石品诘责题的吐槽和避雷帖并不少见，，，，，，，，其中有不少提及屏幕易碎易花的问题：“买来才9天，，，，，，，，这几天都是小心呵护正常阅读，，，，，，，，连回家丢床上的行动都没有，，，，，，，，都是战战兢兢虔敬地放床头柜，，，，，，，，适才想一边用饭一边看会儿书，，，，，，，，刚拿出来就发明屏幕这样（坏）了……从入坑到出坑只需要九天。。。 。。”“贴膜加壳一应俱全，，，，，，，，仅仅是低频阅读使用，，，，，，，，7个月用了不到20次，，，，，，，，屏幕就毫无征兆地大面积损坏”“买来20多天，，，，，，，，使用频率也不高，，，，，，，，一样平常都套壳使用，，，，，，，，屏幕边角有了裂纹……文石这屏幕也太懦弱了”……
不但云云，，，，，，，，在消耗者效劳平台“黑猫投诉”上，，，，，，，，超五百条投诉与文石相关，，，，，，，，且大部分为产品质量问题或售后问题。。。 。。
其中有消耗者于2025年11月投诉称，，，，，，，，“总共使用时间不凌驾30个小时。。。 。。并且悉心�；；；；；；ひ恢狈旁诖餐肺奕舜ヅ龊徒哟ァ祷盗耍�，，，完全不可回到页面正常使用，，，，，，，，只有两个开机页面重复往返横跳。。。 。。经磨练见告，，，，，，，，这是文石的系统问题，，，，，，，，并且会删除我所有的数据和纪录。。。 。。”
图片泉源：黑猫投诉
并且，，，，，，，，有不少用户对文石的售后感应不满，，，，，，，，“在保修期内，，，，，，，，但换屏幕照旧需要自费。。。 。。”“商家片面认定是‘人为损坏’，，，，，，，，直接扫除在售后规模。。。 。。”
即便屏幕不保存严重质量问题，，，，，，，，也有不少用户在购入文石后体现“和Kindle差好远”。。。 。。
习惯看电纸书的西西拥有三款Kindle，，，，，，，，“由于想要收个开放系统的墨水屏，，，，，，，，就买了一个险些全新的文石poke3试试水”。。。 。。在把Kindle的oasis3 和文石同时调亮灯光，，，，，，，，选择统一本书和统一种字体举行比照后，，，，，，，，她发明“文石的残影千奇百怪，，，，，，，，肉眼看真的差许多，，，，，，，，怎么调解参数都无法靠近Kindle的效果。。。 。。”
有残影、黑线、光照有反光……种种问题，，，，，，，，让文石的墨水屏最终沦为了许多用户的“泡面盖子”。。。 。。
不可否定的是，，，，，，，，站在港交所门前，，，，，，，，文石讲述的是一个关于“误差中突围”的故事——在巨头离场后的市场空窗期，，，，，，，，依附产品线快速迭代，，，，，，，，抢占全球细分市场的头部职位。。。 。。然而，，，，，，，，上市并非终局，，，，，，，，而是新一轮磨练的最先。。。 。。
当资源市场审阅文石时，，，，，，，，看的不但是它能否接过Kindle留下的部分市场�。。 。。�，，，更是看它能否解决一个更基础的问题：在竞争日益强烈、用户要求严苛的墨水屏赛道，，，，，，，，是继续依赖快速的型号更迭和营销投入去“抢蛋糕”，，，，，，，，照旧能沉下心来，，，，，，，，打造出在品控、显示手艺和内容生态上都真正具有护城河的产品？？？？？
上市将为文石带来资金与品牌曝上海临港装备制造有限公司光，，，，，，，，但真正的“上市通行证”，，，，，，，，最终掌握在用户手中。。。 。。