一则收购新闻让市场为之震惊。。 。。。。。。
2月5日，，，， ，，，美团在香港联交所宣布通告，，，， ，，，拟以7.17亿美元收购中国大陆生鲜电商平台叮咚买菜的所有已刊行股份。。 。。。。。。凭证协议，，，， ，，，转让方可从目的集团提取不凌驾2.8亿美元资金，，，， ，，，但需确保交割后目的集团净现金不低于1.5亿美元。。 。。。。。。此次收购将使目的公司成为美团的间接全资隶属公司，，，， ，，，其财务业绩将并入美团的财务报表。。 。。。。。。
此前市场曾多次听说叮咚买菜将被收购，，，， ，，，潜在买方一度指向京东，，，， ，，，最终却由此前相对低调的美团脱手摘牌。。 。。。。。。叮咚买菜首创人梁昌霖在2月5日的内部信中，，，， ，，，形容此次收购为“放下相向的较量，，，， ，，，转为并肩的同航”。。 。。。。。。外界反应则更为重大，，，， ，，，有用户在社交平台发长文体现“有些难过，，，， ，，，不知被收购后叮咚会酿成什么样”。。 。。。。。。
无论怎样，，，， ，，，在自力生鲜电商的赛道上，，，， ，，，曾被视为行业标杆的叮咚买菜，，，， ，，，最终选择投入互联网巨头的怀抱。。 。。。。。。这也意味着，，，， ，，，即时零售战场上，，，， ，，，巨头主导的名堂已经愈发清晰。。 。。。。。。
美团补齐华东短板
梁昌霖在内部信中叙述了选择美团的缘故原由。。 。。。。。。他强调叮咚买菜已构建起扎实的供应链系统：生鲜商品源头直采比例凌驾85%，，，， ，，，拥有12家自营工厂与2家自营农场�。 。。。。。。�；；；；；； ；已往一年，，，， ，，，其黑猪肉占猪肉销售比重达37%以上，，，， ，，，有机菜、低GI商品、康健零食等品类同比增添均超30%，，，， ，，，冬季暖锅快手菜增添28%。。 。。。。。。他体现，，，， ，，，这些能力是“用8年多时间、一个环节一个环节打磨出来的真功夫”。。 。。。。。。
同时，，，， ，，，他以为美团旗下的小象超市“在已往几年也取得了很是强劲的增添”，，，， ，，，双方在商品战略与用户体验提升上理念契合。。 。。。。。。叮咚买菜在商品力、效劳力与供应链效率方面的焦点竞争力，，，， ，，，“不会由于合并而消逝，，，， ，，，反而会在更大平台上施展更大的价值”。。 。。。。。。
不过，，，， ，，，这并未完全诠释生意背后的商业逻辑。。 。。。。。。更底层的动因可归结为两点：美团需要补足其在华东市场的短板，，，， ，，，而叮咚买菜在巨头环伺的强烈竞争中寻找出路。。 。。。。。。
回首2025年，，，， ，，，外卖行业爆发了强烈价钱战。。 。。。。。。相关数据显示，，，， ，，，阿里、京东与美团在第二、三季度累计“烧钱”约800亿元，，，， ，，，导致行业利润率普遍承压。。 。。。。。。美团2025年第三季度业绩报告显示，，，， ，，，经调解后净亏损达160.10亿元，，，， ，，，与2024年同期128亿元的盈利形成鲜明反差，，，， ，，，净利润率下滑至-16.75%。。 。。。。。。
在该季度财报电话聚会上，，，， ，，，王兴将生鲜形貌为即时零售可能最主要的品类之一，，，， ，，，并体现妄想加速小象超市扩张，，，， ，，，目的笼罩所有一二线都会。。 。。。。。。
去年底美团的一系列行动，，，， ，，，也体现其战略聚焦：关停美团电商与美团优选营业，，，， ，，，同时推动小象超市在北京开设首家线下大店。。 。。。。。。这显示美团正自动“瘦身”，，，， ，，，缩短远景不明的营业，，，， ，，，集中资源生长优势板块。。 。。。。。。
现在，，，， ，，，小象超市已笼罩凌驾20座都会，，，， ，，，拥有近1000个前置仓，，，， ，，，在华北、华南等地优势显著，，，， ，，，但在华东市场渗透相对缺乏。。 。。。。。。叮咚买菜恒久深耕华东，，，， ，，，在该区域占有可观份额，，，， ，，，对美团而言，，，， ，，，直吸收购叮咚，，，， ，，，远比自主开拓更高效。。 。。。。。。
叮咚的现实选择
从近期业绩看，，，， ，，，叮咚买菜并未陷入谋划危�；；；；；； ；�。 。。。。。。2025年第三季度财报显示，，，， ，，，其营收达66.6亿元，，，， ，，，GMV（商品生意总额）为72.7亿元，，，， ，，，均创历史季度新高，，，， ，，，且已一连七个季度实现同比正增添。。 。。。。。。
然而，，，， ，，，资源市场对其估值一连走低。。 。。。。。。叮咚买菜2021年上市首日收盘价为23.52美元/ADS，，，， ，，，市值为55.41亿美元。。 。。。。。。现在市值只有5.94亿美元，，，， ，，，跌幅显著。。 。。。。。。
这背后是前置仓模式与生鲜品类固有的挑战：重资产运营带来高昂履约本钱，，，， ，，，而生鲜毛利率普遍偏低。。 。。。。。。只管叮咚买菜在2025年第三季度实现Non-GAAP（非通用会计准则）净利润1亿元，，，， ，，，净利润率却只有1.5%。。 。。。。。。
近年来，，，， ，，，全球资源市场对互联网企业的评价标准，，，， ，，，已从追求规模增添转向关注盈利质量与现金流康健。。 。。。。。。叮咚买菜虽一连盈利，，，， ，，，但其增添故事未能完全获得投资者认可，，，， ，，，估值恒久承压。。 。。。。。。
与此同时，，，， ，，，竞争敌手正依托生态优势睁开挤压。。 。。。。。。小象超市可复用美团外卖的配送网络与流量，，，， ，，，实现本钱协同；；；；；；； ；盒马“店仓一体”模式则在体验与盈利探索上更具弹性。。 。。。。。。相比之下，，，， ，，，叮咚买菜作为自力平台，，，， ，，，缺乏生态支持，，，， ，，，在巨头环伺的即时零售战场上压力日益凸显。。 。。。。。。2025年7月，，，， ，，，梁昌霖曾在供应链生态峰会上坦言：“用户和流量的争取越来越惨烈。。 。。。。。。”
与其继续自力应对竞争，，，， ，，，并入巨头系统成为现实选择。。 。。。。。。
生鲜电商进入“巨头相争”时代
纵观行业，，，， ，，，自力生鲜电商平台已陆续退场�。 。。。。。。�，， ，，，现在仅余朴朴超市等少少数品牌仍在坚守。。 。。。。。。而美团、盒马、京东等平台正加速扩张，，，， ，，，行业集中度一直提升。。 。。。。。。
美团小象超市依附前置仓模式，，，， ，，，在两年内实现年营收突破300亿元。。 。。。。。。线下结构也在同步推进：小象超市今年在北京开出首家线下大店，，，， ，，，定位于都会中产家庭。。 。。。。。。而硬折扣超市“快乐猴”则瞄准价钱敏感客群，，，， ，，，已在杭州、廊坊、北京等地开店。。 。。。。。。
盒马扩张同样迅猛。。 。。。。。。2025年进入40个新都会，，，， ，，，盒马鲜生与盒马NB品牌新开门店凌驾200家。。 。。。。。。京东七鲜则以京津冀为基础�。 。。。。。。�，， ，，，向大湾区、华中及长三角渗透，，，， ，，，今年1月尾已在上�？？？？？龅谌颐诺辍�。 。。。。。。
相较而言，，，， ，，，京东虽拥有深挚的供应链与物流秘闻，，，， ，，，但在生鲜领域因战略摇晃、组织调解等因素希望相对缓慢。。 。。。。。。此前市场听说京东有意收购叮咚买菜，，，， ，，，正是基于其补强生鲜短板的预期。。 。。。。。。此次美团捷足先登，，，， ，，，有业内人士谈论：“不知多年后，，，， ，，，京东是否会为错过此次时机而感应遗憾。。 。。。。。。”
对巨头而言，，，， ，，，这是关乎赛道主导权的要害角逐，，，， ，，，而对消耗者，，，， ，，，收购则带来体验上的不确定性。。 。。。。。。有用户感伤“叮咚通详尽致的选品与效劳，，，， ，，，已成为一样平常生涯的一部分”，，，， ，，，也有人担心其特色栏目如“寻味中国”能否保存。。 。。。。。。
只管梁昌霖在内部信中向员工转达了宽慰信息——“我知道各人最担心的是自己的事情和未来。。 。。。。。。请各人定心，，，， ，，，叮咚买菜的营业和团队会坚持稳固，，，， ，，，各人仍会有很是稳固的生长平台。。 。。。。。。”然而从营业模式来看，，，， ，，，小象超市与叮咚买菜均以前置仓为焦点架构。。 。。。。。。收购完成后，，，， ，，，双方是否会在团队整合、供应链协一律方面举行调解，，，， ，，，依然引发市场诸多推测。。 。。。。。。
最终，，，， ，，，这场收购折射出即时零售行业的焦点趋势：自力平台的时代渐近尾声，，，， ，，，生态化、集团化竞争正成为主流。。 。。。。。。而消耗者所依赖的“舌尖之味”，，，， ，，，也将在巨头的商业棋局中，，，， ，，，迎来新一轮演化。。 。。。。。。
栏目主编：李晔 题图泉源：上观题图
泉源：作者：解放日报 束涵<上海滩文旅投资有限公司/p>