文｜商业不许冷

博维环保质料有限公司2026年2月5日下昼5时，，，，，，香港联交所的一纸通告，，，，，，美团以7.17亿美元的初始价钱，，，，，，将叮咚买菜彻底抹去了自力上市公司的身份。。。。。。。

这在商业史上是一个极具讥笑意味的时刻。。。。。。。凭证通例的并购逻辑，，，，，，被收购方往往处于资金链断裂的濒死边沿，，，，，，但叮咚买菜却交出了一份变态的效果单：单季营收创历史新高，，，，，，一连7个季度盈利，，，，，，账面甚至躺着超30亿元的现金储备。。。。。。。

一个拥有自我造血能力的公司在除夕前夜选择"卖身"，，，，，，这种反差撕开了即时零售战场最残酷的一面。。。。。。。外界普遍将此解读为美团对华东市场的补课，，，，，，这是典范的表层误读。。。。。。。这笔生意的深层推手，，，，，，并非美团的自动进攻，，，，，，而是基于"防御性清场"的本钱盘算。。。。。。。

美团愿意支付高溢价的实质，，，，，，不是为了买"菜"，，，，，，而是为了避免基础设施落入包括京东在内的任何竞对之手。。。。。。。这7.17亿美元，，，，，，是一笔用来锁定行业终局的"买路钱"，，，，，，标记着中国即时零售从"流量津贴战"正式转入了"基础设施垄断战"的冷战阶段。。。。。。。

买断的不确定性

商业竞争中最大的假话就是"双赢"，，，，，，真实的巨头博弈往往是零和游戏。。。。。。。美团此次收购叮咚买菜，，，，，，焦点念头基础不是为了所谓的"强强团结"，，，，，，而是为了避免焦点基础设施旁落。。。。。。。凭证晚点LatePost的报道，，，，，，直至2025年12月中旬，，，，，，美团仍判断叮咚买菜不具备收购价值，，，，，，以为其靠时间和模拟足以熬死敌手。。。。。。。

真正的变量泛起在今年1月，，，，，，市场传出其他头部大厂已完成对叮咚的尽调，，，，，，生意进入临门一脚的阶段。。。。。。。

关于美团而言，，，，，，一旦这1000个漫衍在华东高净值区域的前置仓被竞争敌手接盘，，，，，，无论对方是谁，，，，，，都意味着小象超市将在要地迎来一个装备齐全的仇人。。。。。。。在得知敌手因锁按期问题导致生意延期后，，，，，，美团迅速介入，，，，，，在短短一个月内完成了从重新评估到最终签约的全历程。。。。。。。

为了告竣生意，，，，，，美团甚至在未能完玉成部尽调的情形下就签字确认，，，，，，并在现金支解计划上做出了重大让步。。。。。。。通告显示，，，，，，除了7.17亿美元的收购价，，，，，，美团还允许叮咚买菜的股东提走2.8亿美元的现金，，，，，，这意味着包括首创人梁昌霖在内的股东将从这笔生意中获得近10亿美元的回报 。。。。。。。

美团之以是愿意支付云云高昂的溢价，，，，，，且容忍云云苛刻的提款条款，，，，，，唯一的诠释是它必需确保这些基础设施掌握在自己手中。。。。。。。从本钱收益来看，，，，，，这是一笔极其划算的"防御性开支"。。。。。。。

2025年的外卖大战中，，，，，，行业巨头们半年内消耗了超700亿元，，，，，，导致美团焦点外地商业利润一度暴跌。。。。。。。相比之下，，，，，，破费7亿美元直接祛除一个潜在的隐患，，，，，，将行业的不确定性提前锁定，，，，，，是财务上更理性的选择。。。。。。。

这笔生意完成后，，，，，，中国自营前置仓市场将泛起美团一家独大的时势，，，，，，即便可能触及反垄断审查的红线，，，，，，也必需先完成清场 。。。。。。。

吞下华东要地

防御竞对是战略层面的考量，，，，，，攻克华东则是美团在战术层面必需解决的硬伤。。。。。。。恒久以来，，，，，，美团在天下规模内攻城略地，，，，，，唯独在长三角这其中国消艰辛最强的区域显得力有未逮。。。。。。。

数据展现了双方在这一区域的悬殊差别：阻止2025年，，，，，，叮咚买菜在19个都会建设了凌驾1000个前置仓，，，，，，绝大大都焦点资产集中在上海、浙江、江苏。。。。。。。特殊是在上海大本营，，，，，，叮咚买菜的单日仓均单量已经靠近1700单，，，，，，这是一个令行业瞠乎其后的数字 。。。。。。。

美团旗下的小象超市虽然背靠大流量，，，，，，在华东市场一直遭到盒马、叮咚等"地头蛇"的强力压制。。。。。。。前置仓的选址、建仓、爬坡以及用户心智的作育，，，，，，是一个极端依赖时间和运营颗粒度的历程。。。。。。。美团若选择自建，，，，，，想要在华东抵达叮咚现在的密度和单量，，，，，，至少需要两到三年的时间，，，，，，而这三年正是即时零售名堂定型的要害窗口期。。。。。。。

此次收购，，，，，，美团通过资源手段直接抹平了这一时间差。。。。。。。收购完成后，，，，，，美团直接运营的前置仓数目将凌驾2000个，，，，，，瞬间完成了在华东市场的网格化笼罩。。。。。。。这是物理点位的增添，，，，，，更是对高价值用户资源的掠夺。。。。。。。叮咚买菜拥有的700多万月购置用户，，，，，，大多是注重品质、对价钱相对不敏感的高净值人群，，，，，，这与美团原本偏向价钱敏感型的外卖用户形成了极好互补。。。。。。。

更要害的是，，，，，，叮咚近两年新增的前置仓中，，，，，，有60%结构于江浙的县域市场，，，，，，如盐城、泰州、宣城等地，，，，，，这些区域恰恰是美团小象超市尚未深度渗透的盲区 。。。。。。。

供应链的排异

在资源和土地的争取之外，，，，，，这笔生意最值得剖析的是供应链维度的价值重估。。。。。。。即时零售进入深水区后，，，，，，纯粹的履约速率已经不再是焦点壁垒，，，，，，真正的护城河在于"货"的控制力。。。。。。。叮咚买菜之以是能在行业洗牌中一连盈利，，，，，，依赖的正是其在生鲜供应链上建设的物理壁垒。。。。。。。

梁昌霖提出的"4G战略"（好用户、好商品、好效劳、盛意智），，，，，，在财务数据上获得了精准验证。。。。。。。阻止2025年9月，，，，，，叮咚买菜的"好商品"SKU占比抵达37.2%，，，，，，却孝顺了44.7%的GMV。。。。。。。这意味着叮咚已经脱离了靠亨衢货拼价钱的初级阶段，，，，，，具备了极强的商品界说能力。。。。。。。

特殊是在非标品的生鲜领域，，，，，，叮咚建设了一套从产地直采到前置仓加工的标准化系统，，，，，，其在江浙沪的供应链积累，，，，，，尤其是蔬菜品类的强势职位和自有品牌能力，，，，，，是美团小象超市短期内难以复制的 。。。。。。。

但这并不是一次完善的拼图游戏，，，，，，双方在供应链逻辑上保存着基因层面的冲突。。。。。。。美团小象超市走的是"大仓、全品类"蹊径，，，，，，单仓面积往往凌驾1000平方米，，，，，，SKU数目上万，，，，，，试图打造"线上的一站式超市"。。。。。。。

而叮咚买菜则坚持"小而美"的生鲜聚焦战略，，，，，，SKU数目恒久控制在3000以内，，，，，，生鲜占比极高。。。。。。。这种货盘结构的差别，，，，，，将给收购后的整合带来重大的工程学挑战。。。。。。。美团必需面临的难题是：怎样将叮咚这套为高频生鲜设计的高周转供应链，，，，，，融入小象超市那套追求长尾商品和高客单价的系统中。。。。。。。

美团此前已经调解了小象超市的组织架构，，，，，，引入原优选认真人高雨龙带队基建扩张，，，，，，原认真人王若冲转任首席商品官补足"货"的短板。。。。。。。这批注美团已经意识到，，，，，，纯粹的流量变现已经走到止境，，，，，，必需下场干"弯腰捡钢镚"的苦活 。。。。。。。

自力玩家的谢幕

跳出详细的商业算计，，，，，，这笔生意更像是一块墓碑，，，，，，刻写着生鲜电商自力创业时代的终结。。。。。。。叮咚买菜的出售，，，，，，向市场转达了一个酷寒的信号：在中国的商业情形里，，，，，，笔直领域的创业公司，，，，，，无论做得多好，，，，，，最终的归宿只能是成为巨头的基建。。。。。。。

在资源市场眼中，，，，，，叮咚买菜虽然盈利，，，，，，但依然缺乏想象力。。。。。。。公司市值恒久彷徨在5-7亿美元的低位，，，，，，市销率低得惊人。。。。。。。缘故原由在于生鲜零售是一门极端依赖规模效应和资金密度的生意。。。。。。。美团等巨头可以接受即时零售营业短期亏损，，，，，，由于它们有其他高利润营业输血。。。。。。。关于叮咚这样的自力玩家，，，，，，盈利是生涯的底线，，，，，，这导致它在扩张上一定束手束脚 。。。。。。。

梁昌霖的退场是苏醒且理性的。。。。。。。他在2023年就已淡出一样平常治理，，，，，，前往新加坡探索外洋营业。。。。。。。此次生意中，，，，，，他明确要求保存外洋营业并带走现金，，，，，，说明他早已看透了海内市场的死局。。。。。。。

关于他和治理层而言，，，，，，在公司业绩最好的时间高位套现，，，，，，拿着近10亿美元的回报去外洋寻找新的增量，，，，，，远比在海内死守一个随时可能被巨头价钱战摧毁的阵地要明智得多。。。。。。。这种下场关于行业内的其他玩家来说，，，，，，是一种无声的威慑。。。。。。。

朴朴超市作为仅存的头部自力前置仓玩家，，，，，，面临的处境将越发阴险。。。。。。。美团吞下叮咚后，，，，，，一定会腾脱手来整理战场，，，，，，朴朴若无法一连获得巨额融资，，，，，，其生涯空间将被进一步压缩 。。。。。。。

美团收购叮咚买菜，，，，，，不是即时零售大战的竣事，，，，，，是另一种战争形态的最先。。。。。。。它宣告了行业竞争的维度从"流量端"彻底转移到了"供应侧"。。。。。。。未来的竞争，，，，，，不再是看谁的骑手多、谁的津贴狠，，，，，，是看谁掌握了最多的客栈、最深的供应链和最麋集的物理节点。。。。。。。

在这个新阶段，，，，，，基建即权力，，，，，，效博维环保质料有限公司率即生命。。。。。。。关于美团而言，，，，，，这7.17亿美元买来的不但仅是1000个客栈，，，，，，是一张通往下一个十年的入场券。。。。。。。在这个巨头修建的铜墙铁壁中，，，，，，留给厥后者的误差，，，，，，已经彻底消逝了 。。。。。。。