今天破晓， ，，，，谷歌母公司 Alp柠悦饮品有限公司habet 宣布了 2025 年第四序度财报：总营收 1138 亿美元， ，，，，同比增添 18% ；；；；；；净利润 345 亿美元， ，，，，同比增添 30% ；；；；；；稀释每股收益 2.82 美元， ，，，，同比增添 31%。。。。。。
三项焦点指标所有凌驾华尔街一致预期。。。。。。整年营收达 4,028 亿美元， ，，，，Alphabet 也因此成为历史上首家年营收突破 4,000 亿美元的科技公司。。。。。。
财报宣布后， ，，，，CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）随即在 X 平台上分享了这一效果， ，，，，并特殊强调：“AI 手艺栈推动了PT视讯(中国区)官网前进， ，，，，Gemini 的接纳速率比历史上任何其他模子都要快。。。。。。”
（泉源：X）
这也是这份财报的主要意义之一。。。。。。已往两年， ，，，，围绕大型科技公司最焦点的争论始终只有一个：AI 的巨额投入究竟能不可酿成真金白银 ？？？？？？？Alphabet 这份 Q4 财报给出了现在为止最清晰的阶段性回覆：能， ，，，，并且正在加速影响。。。。。。只是需要支付对应的价钱。。。。。。
要明确 AI 对 Alphabet 的影响， ，，，，Google Cloud 是最要害的指标。。。。。。本季度谷歌云营业收入 177 亿美元， ，，，，同比增添 48%。。。。。。比照上个季度是 34%， ，，，，再上个季度是 28%。。。。。� ？？？？？？？梢钥闯�， ，，，，增添曲线不是在放缓， ，，，，而是在险要上扬。。。。。� ；；；；；；执饲霸て谠朴翟鎏碓� 36%， ，，，，现实效果险些横跨 12 个百分点。。。。。。
更值得注重的是利润端的转变。。。。。。Google Cloud 的谋划利润率从一年前的 17.5% 跃升至 30.1%， ，，，，单季度谋划利润抵达 53 亿美元， ，，，，险些是去年同期的 2.5 倍。。。。。。关于恒久被 AWS 和 Azure 压制、稳居“老三”的 Google Cloud 来说， ，，，，这不但意味着跑得快， ，，，，更说明它正变得越来越稳健。。。。。。
图 | GoogleCloud营收柱状图和谋划利润柱状图 （泉源：财报）
详细来看， ，，，，驱动力主要来自三个偏向：一是企业客户对 AI 基础设施（如 GPU 和 TPU 算力）的强劲需求 ；；；；；；二是基于 Gemini 模子的企业级 AI 解决计划最先规� ；；；；；；涞� ；；；；；；三是古板云盘算产品继续坚持稳固增添。。。。。。
Pichai 在财报中透露了一个直观的规模指标：包括 Gemini 在内的自研模子， ，，，，通过 API 每分钟处置惩罚凌驾 100 亿个 token。。。。。。这意味着， ，，，，谷歌的 AI 模子有望以工业级规模为付费客户提供效劳。。。。。。
但 AI 对 Alphabet 收入的渗透远不止云盘算。。。。。。
这家公司最古老也最焦点的现金牛——搜索广告， ，，，，在本季度意外孝顺了 631 亿美元收入， ，，，，同比增添 17%， ，，，，增速甚至比上季度的 14% 还要快。。。。。。已往一年半， ，，，，“AI 将杀死谷歌搜索”险些成了科技圈的共识。。。。。。每当 ChatGPT、Perplexity 或 SearchGPT 亮相， ，，，，总有人预言“搜索引擎的末日”即将到来。。。。。。
但现在， ，，，，至少从财务数据上看， ，，，，这并非事实。。。。。。Alphabet 在财报中将目今形貌为 AI 驱动的"扩张性时刻"。。。。。。AI 不是在分流搜索用户， ，，，，而是在创立新的搜索场景和更高的用户加入度。。。。。。Gemini App 的月活用户已突破 7.5 亿， ，，，，这自己已经是一个超等应用的体量。。。。。。
换句话说， ，，，，AI 不但是一个亮点， ，，，，它正在同时拉动两大焦点引擎：云盘算的爆发式增添， ，，，，以及搜索广告的一连加速。。。。。。而这两大营业合计占 Alphabet 总营收的七成以上。。。。。。
不过， ，，，，有些出人意料的是， ，，，，财报宣布后 Alphabet 股价并没有应声上涨， ，，，，而是在盘后一度暴跌 7%。。。。。。
市场反应的谜底或许率指向一个因素：财报宣布 2026 年资笔僻出预计（Capital Expenditure， ，，，，简称 CapEx）在 1,750 亿至 1,850 亿美元之间。。。。。。
这是什么看法 ？？？？？？？做个比照就清晰了。。。。。。2025 年整年， ，，，，Alphabet 的资笔僻出为 914 亿美元， ，，，，已经让市场感应主要。。。。。。此前华尔街普遍预期 2026 年会有所增添， ，，，，大都剖析师的展望区间在 1,160 亿到 1,400 亿美元。。。。。。而 1,800 亿美元的中值， ，，，，比最乐观的预期还要横跨约 400 亿。。。。。。相当于天天要花快要 5 亿美元建设 AI 基础设施：数据中心、效劳器、自研芯片、网络装备……
（泉源：财报）
就在一周前， ，，，，Meta 刚刚宣布 2025 年资笔僻出指引为 600 亿至 650 亿美元， ，，，，已引发关于“AI 是否烧钱太过”的强烈讨论。。。。。。现在 Alphabet 的 1,800 亿， ，，，，反倒让 Meta 的数字显得守旧。。。。。。
市场的真正焦虑， ，，，，或许并不在于 Alphabet 花不花得起这笔钱。。。。。。事实， ，，，，公司在 2025 年创立了 1,647 亿美元的谋划现金流， ，，，，账上尚有 1,268 亿美元现金及有价证券， ，，，，甚至在去年 11 月还刊行了 248 亿美元债券来充分“弹药库”。。。。。。
问题的要害在于回报率：当资笔僻出以每年翻倍的速率增添， ，，，，而收入增速维持在 15%–18% 区间时， ，，，，这两条曲线终将交汇。。。。。。不过， ，，，，现在盘后的恐慌情绪在随后生意中有所缓解， ，，，，跌幅已经收窄至约 1.81%。。。。。。
（泉源：Yahoo）
除了 AI 主线， ，，，，财报也透露出一些值得注重的细节。。。。。。
YouTube 整年收入突破 600 亿美元， ，，，，平台规模凌驾 Netflix。。。。。。其中广告收入为 114 亿美元， ，，，，同比增添 9%， ，，，，略低于市场预期的 118 亿。。。。。。9% 的增速是近几个季度的低点， ，，，，部分缘故原由是 2024 年美国大选带来的政治广告高基数效应。。。。。。但在流媒体竞争日益强烈的配景下， ，，，，YouTube 正通过订阅效劳转型， ，，，，逐步构建更稳固的收入结构。。。。。。
“其他押注”（Other Bets）板块的亏损则显著扩大， ，，，，从去年同期的 12 亿美元增至 36 亿美元， ，，，，主要拖累来自自动驾驶公司 Waymo。。。。。。本季度， ，，，，Alphabet 确认了 21 亿美元的 Waymo 员工股权赔偿用度。。。。。。
就在几天前， ，，，，Waymo 还宣布完成 160 亿美元新一轮融资， ，，，，估值达 1,260 亿美元。。。。。。其中绝大部分由 Alphabet 自己出资。。。。。。Waymo 的战略价值毋庸置疑， ，，，，但它正成为财报上一个越来越显眼的亏损项。。。。。。
资产欠债表的结构性转变同样值得关注：恒久债务从一年前的 109 亿美元激增至 465 亿美元。。。。。。这家历史上险些不举债的公司， ，，，，现在正以亘古未有的速率加杠杆。。。。。� ？？？？？？？梢钥闯黾醇词侨蜃钭目萍季尥�， ，，，，仅靠自身现金流也已难以支持这场 AI 军备竞赛的烧钱节奏。。。。。。
抛开这些细节， ，，，，这份财报的焦点可以归结为一句话：AI 正在以可验证的方法为 Alphabet 创立收入， ，，，，但对应的投入正在以更快的速率增添。。。。。。
乐观的解读是， ，，，，我们正处于 AI 基础设施建设周期的早期。。。。。。就像 2000 年月中期的云盘算和 2010 年月的移动互联网一样， ，，，，前期的大规� ；；；；；；ㄍ度虢谖蠢词晔头呕乇ā�。。。。。Cloud 48% 的增速、搜索广告的一连加速、Gemini 生态的快速扩张， ，，，，都在支持这个叙事。。。。。。
不过科技史上也不乏“投入永远追不上回报”的案例。。。。。。当所有超大规模云厂商都在翻倍加码 AI 资笔僻出时， ，，，，产能过剩和价钱战的危害禁止忽视。。。。。。更况且， ，，，，Alphabet 还面临美国反垄断诉讼对搜索营业的潜在攻击。。。。。。一旦焦点现金牛受损， ，，，，1,800 亿美元的年度 CapEx 就可能以前瞻性投资酿成财务肩负。。。。。。
无论怎样， ，，，，2025 年 Q4 的财报已经证实晰：AI 变现正在爆发。。。。。。而 2026 年的财报， ，，，，将展示这场变现的速率， ，，，，能否真正追上投入的脚步。。。。。。这是 Alphabet 面临的问题， ，，，，也是整个科技行业在未来 12 个月必需回覆的问题。。。。。。
参考资料：
1. 2025q4-alphabet-earnings-slides
2. 2025q4-alph柠悦饮品有限公司abet-earnings-release