【文/王力 编辑/周远方】<陕西长安信息科技有限公司/p>
曾以“北交所疫苗第一股”身份备受资源追捧的康乐卫士，，，，，正陷入建设以来最严肃的生涯� ； ；；； ；�。。。。。
据《时代周报》2月24日报道，，，，，多名员工向媒体证实，，，，，公司已泛起大规模欠薪，，，，，部分员工被拖欠薪资长达5个月，，，，，社保与公积金同步断缴，，，，，劳动仲裁与维权纠纷一连发酵。。。。。与此同时，，，，，公司接连宣布通告确认，，，，，因临床试验经费逾期支付，，，，，三价、九价HPV疫苗多项Ⅲ期临床被多地疾控中心暂停，，，，，焦点研发管线陷入停摆。。。。。
回溯公司谋划轨迹，，，，，这场� ； ；；； ；⒎峭环ⅲ嚎道治朗孔越ㄉ枰岳词贾瘴词迪忠呙绮飞桃祷�，，，，却一连投入巨额研发与产能建设，，，，，2023年至2025年累计亏损近10亿元。。。。。
从资源热捧的HPV疫苗独角兽，，，，，到账户冻结、欠薪维权，，，，，康乐卫士的坠落，，，，，既是自身资金治理与研发节奏失衡的集中爆发，，，，，也是海内立异疫苗行业在资源退潮、竞争加剧、商业化承压下的典范缩影。。。。。
眼下，，，，，公司账面钱币资金仅余数百万元，，，，，月均刚性支出远超现金储备，，，，，在债务、诉讼、人才流失的多重挤压下，，，，，这家曾寄托国产HPV疫苗期待的企业，，，，，已站在生死决议的十字路口。。。。。
欠薪与临床停摆共振，，，，，流动性已至枯竭边沿
康乐卫士的生涯� ； ；；； ；�，，，，在2026年春节后集中袒露。。。。。据悉，，，，，北京、昆明等地焦点团队均泛起薪资拖欠，，，，，部分研发、临床岗位员工被欠薪超5个月，，，，，社保、公积金断缴导致员工就医、购房资格受影响。。。。。
与欠薪同步爆发的，，，，，是焦点疫苗临床试验周全暂停。。。。。2026年1月至2月，，，，，康乐卫士一连披露通告，，，，，山西、江苏、湖南、广东、云南等多地疾控中心相继发函，，，，，暂停公司三价HPV疫苗、九价HPV疫苗（女性顺应证）的Ⅲ期临床试验，，，，，直接缘故原由均为临床试验经费支付逾期、现场研究经费欠缺。。。。。这意味着，，，，，公司投入数年、耗资数亿推进的焦点管线，，，，，因资金断裂被迫停摆。。。。。
截图来自康乐卫士通告
公司试图对外释放相对乐观信号，，，，，称三价HPV疫苗已知足病理学终点并提交上市申请，，，，，暂� ； ；；； ；虿挥跋熳钪丈鲜欣� ； ；；； ；九价疫苗已完成主要终点病例网络。。。。。但业内普遍以为，，，，，临床访视恒久中止将直接影响数据完整性与合规性，，，，，即便后续恢复，，，，，也可能面临增补临床、重新核查的危害，，，，，上市周期被迫拉长，，，，，而时间恰恰是康乐卫士最稀缺的资源。。。。。
财务数据更直观泛起� ； ；；； ；叶�。。。。。凭证此前宣布的业绩预告，，，，，2025年整年，，，，，康乐卫士预计净亏损2.78-3.4亿元。。。。。阻止2025年三季度末，，，，，康乐卫士账面钱币资金仅631万元，，，，，而单月研发、产能、人力、债务利息等刚性支出超800万元，，，，，现金储备缺乏以笼罩一个月开支。。。。。同期公司总资产14.96亿元，，，，，总欠债11.72亿元，，，，，资产欠债率高达78.36%，，，，，已处于高危区间。。。。。2025年12月，，，，，子公司昆明康乐1521万元银行贷款逾期违约，，，，，触发连锁反应，，，，，公司及子公司共15个银行账户被司法冻结，，，，，包括基本户与召募资金专户，，，，，占账户总数四成以上，，，，，一样平常支付、结算、缴税、发薪周全受阻。。。。。
截图来自康乐卫士通告
债务压力仍在一连累积。。。。。逾期贷款涉及罚息、违约金，，，，，进一步吞噬本就主要的现金流 ； ；；； ；在建工程、牢靠资产占用大宗资金，，，，，却无法快速变现 ； ；；； ；供应商货款、工程款纠纷一直，，，，，诉讼与保全一连增添。。。。。从银行断贷、账户冻结，，，，，光临床欠费停摆，，，，，再到员工欠薪去职，，，，，康乐卫士已陷入现金流枯竭—研发障碍—人才流失—估值缩水—融资更难的恶性循环，，，，，任何一笔刚性支付违约，，，，，都可能成为压垮公司的最后一根稻草。。。。。
从资源骄子到逆境样本：HPV赛道挤兑与烧钱模式的一定下场
康乐卫士的坠落，，，，，并非简单因素导致，，，，，而是赛道过热、竞争恶化、融资节奏错配、商业化滞后配相助用的效果，，，，，也是海内立异疫苗行业从狂热回归理性的典范样本。。。。。
2020年之后，，，，，HPV疫苗因“一针难求”成为资源风口，，，，，默沙东九价恒久垄断海内高端市�。。。。。�，，，，万泰生物二价翻开国产替换空间，，，，，九价、高价次疫苗赛道迅速拥挤。。。。�？？？？？道治朗恳栏饺邸⒕偶邸⑹寮廴紫倒芟撸�，，，，叠加“男性HPV疫苗”差别化看法，，，，，迅速成为资源焦点，，，，，顺遂上岸北交所，，，，，被冠以“疫苗第一股”。。。。。彼时市场普遍预期，，，，，只要产品顺遂上市，，，，，即可分享百亿市�。。。。。�，，，，公司估值与融资情形一度宽松。。。。。
但行业名堂快速逆转。。。。。一方面，，，，，国产九价疫苗加速落地，，，，，万泰生物等头部企业相继推进临床与上市，，，，，产品上市即面临价钱与渠道的强烈竞争，，，，，高价次疫苗从稀缺转向供应过剩，，，，，市场溢价快速消逝。。。。。另一方面，，，，，二价疫苗大幅降价、免费接种规模扩大，，，，，进一步挤压中心价次产品空间，，，，，康乐卫士主打三价疫苗的商业远景被大幅稀释。。。。。
更致命的是，，，，，公司陷入只烧钱、不造血的逆境。。。。。自建设以来，，，，，康乐卫士无任何疫苗产品上市销售，，，，，营收仅来自少量科研试剂，，，，，2025年前三季度营收仅127.63万元，，，，，同期亏损2.29亿元，，，，，营收与支出完全失衡。。。。。公司将险些所有资金押注研发与产能建设，，，，，昆明工业化基地厂房、装备一连投入，，，，，形成大宗牢靠资产与在建工程，，，，，却在产品上市前耗尽现金流。。。。。
康乐卫士近五年营收
比照行业头部企业可见差别：万泰生物依附二价疫苗实现稳固现金流，，，，，反哺九价研发 ； ；；； ；智飞生物依赖署理营业提供充分利润，，，，，支持自研管线。。。。。而康乐卫士简单依赖股权融资，，，，，无谋划性现金流缓冲，，，，，在资源市场退潮、融资门槛提升后，，，，，资金链迅速断裂。。。。。2023年上市后，，，，，公司融资节奏显着放缓，，，，，无法匹配年均数亿的研发与运营支出，，，，，最终在2025年底爆发流动性� ； ；；； ；�。。。。。
康乐卫士的逆境，，，，，折射出海内创陕西长安信息科技有限公司新药、立异疫苗行业的共性问题：大宗企业聚焦热门赛道，，，，，同质化研发严重，，，，，太过依赖外部融资，，，，，忽视现金流清静与商业化节奏。。。。。在资源充裕期，，，，，高亏损、高投入被市场容忍，，，，，一旦融资情形收紧，，，，，未盈利企业连忙袒露危害。。。。。阻止现在，，，，，海内多家HPV疫苗企业泛起临床放缓、融资难题、职员优化，，，，，行业进入洗牌出清阶段。。。。。