本文泉源：时代商业研究院 作广东珠联供应链有限公司者：郝文然
泉源|时代商业研究院
作者|郝文然
编辑|韩迅
Seedance2.0模子横空出生 ， ，，，，掀起了一场AI视频手艺海啸。。。。。这款由字节跳动宣布的大模子以“数字导演”般的影戏级叙事和天生能力 ， ，，，，将高质量视频制作的门槛降至新低点 ， ，，，，为全行业的产能跃升翻开了要害之门。。。。。
在这场厘革中 ， ，，，，手握AI视频创作平台与短剧分发平台的昆仑万维（300418.SZ）成为最受关注的标的之一。。。。。该公司近期宣布的2025年度业绩预告显示 ， ，，，，其整年营业收入同比增添超40% ， ，，，，归母净利润却亏损13.5亿至19.5亿元。。。。。
战略性投入换来了汹涌汹涌的收入增添 ， ，，，，可利润却南辕北辙。。。。。昆仑万维AI视频“笔直整合供应商”的身份 ， ，，，，与一连两年的巨额亏损 ， ，，，，让市场对其态度充满矛盾。。。。。该公司本次能否借势Seedance2.0加速自身战略落地 ， ，，，，买通盈利闭环 ， ，，，，已成为评判其价值的新标尺。。。。。
Seedance2.0掀降本革命：昆仑万维与字节跳动的重大竞合
Seedance2.0的焦点价值不在于手艺参数的突破 ， ，，，，而是适用主义与极致性价比的胜利。。。。。字节跳动将视频大模子从“腾贵的实验品”变为“廉价的工业品” ， ，，，，从而能够“降本提产” ， ，，，，渗透海量场景。。。。。
以此前版本Seedance1.0pro为例 ， ，，，，每千tokens价钱为0.015元 ， ，，，，一条5秒1080P视频仅需3.67元。。。。。Seedance2.0的降本效果无疑将会再度提升 ， ，，，，其实质是一场基础设施级别的定价革命。。。。。
作为AI视频赛道的头部玩家 ， ，，，，昆仑万维此前已经构建了“自研工具+自有平台”的完整闭环——上游以短剧创作平台SkyReels提供从剧本到视频的笔直解决计划 ， ，，，，下游以DramaWave（付费订阅）与FreeReels（免费广告）双平台笼罩全球用户 ， ，，，，前者月活超2800万 ， ，，，，稳居出海第一梯队；；；；； ； ；后者月活突破4000万 ， ，，，，以免费模式快速获取市场。。。。。
在此配景下 ， ，，，，Seedance2.0对昆仑万维的影响可谓一体两面——昆仑万维与字节跳动的关系 ， ，，，，正从工业链上下游的协同 ， ，，，，滑向亦敌亦友的玄妙竞合。。。。。
正面盈利 ， ，，，，首先体现为本钱的断崖式下降与产能的指数级跃升。。。。。
据行业媒体实测 ， ，，，，Seedance2.0的成片可用率从古板模子的约20%飙升至90%以上。。。。。关于内容消耗量重大的DramaWave与FreeReels而言 ， ，，，，这是一场生产力解放。。。。。在内容采购预算稳固的条件下 ， ，，，，平台内容供应量可实现指数级跃升。。。。。
现成的低本钱模子 ， ，，，，让昆仑万维可以节约大宗底层模子的重复研发本钱 ， ，，，，更聚焦于短剧笔直场景的深化 ， ，，，，提升SkyReels创作平台的专业性。。。。。
然而 ， ，，，，盈利的背面 ， ，，，，价值挤压也正沿着工业链的上游与下游同步伸张。。。。。
上游的挤压来自手艺代差的迅速收窄。。。。。Seedance2.0最焦点的突破 ， ，，，，是对物理纪律的深度模拟与长视频一致性的系统性解决 ， ，，，，它能够天生切合重力、光影、流体运动逻辑的连贯镜头 ， ，，，，且在多镜头叙事中坚持角色、场景与时空的高度统一。。。。。
这一跃升直接压缩了SkyReels此前建设的手艺差别化空间。。。。。SkyReels-V3曾依附视频延伸功效在30秒长视频天生领域形成了一定壁垒 ， ，，，，被部分用户视为适合长叙事场景的工具。。。。。然而 ， ，，，，Seedance2.0依附90%以上的可用率、自动化分镜系统与原生音画同步能力 ， ，，，，正在迅速填补自身在长叙事能力上的空缺。。。。。
关于昆仑万维而言 ， ，，，，若是SkyReels不可在短时间内迭代 ， ，，，，以拉开与Seedance2.0在长视频等领域的差别 ， ，，，，可能将不得不面临用户流失的问题。。。。。
下游的挤压则指向流量分发权的结构性失衡。。。。。据浙商证券研报 ， ，，，，昆仑万维的短剧内容深度绑定TikTok生态 ， ，，，，官方账号粉丝量达170万 ， ，，，，曝光溢价200%。。。。。与此同时 ， ，，，，Facebook仍是其绝对焦点获客渠道。。。。。这种“向字节系采购流量,又以自有平台与字节争取用户注重力”的竞合关系 ， ，，，，在Seedance2.0宣布后正趋于玄妙。。。。。
一方面 ， ，，，，字节对短剧赛道并非无动于衷 ， ，，，，依附Seedance的内生视频能力与TikTok的超等流量池 ， ，，，，字节系具备从“基础设施供应商”转身为“笔直赛道竞争者”的完整条件。。。。。一旦字节亲自下场 ， ，，，，昆仑万维将面临一个既有更低模子本钱,又有更大分发网络的强盛敌手。。。。。
另一方面 ， ，，，，当手艺平权使所有内容生产者站在统一起跑线上 ， ，，，，流量分发权的稀缺性将进一步凸显 ， ，，，，其价值将加速向平台集中。。。。。这意味着 ， ，，，，昆仑万维自建双平台所获取的用户黏性 ， ，，，，将成为恒久生涯的必选项 ， ，，，，而其与字节系平台的竞争矛盾也将浮出水面。。。。。
战略性“失血”换取全球身位 ， ，，，，盈利模子待闭环
Seedance2.0的泛起节点 ， ，，，，恰恰卡在昆仑万维战略投入期的冲刺阶段 ， ，，，，对其基本面形成了特殊压力。。。。。
昆仑万维近期宣布的业绩预告显示 ， ，，，，预计2025年整年归母净亏损13.5亿至19.5亿元 ， ，，，，扣除非经常性损益后的净亏损14.48亿至20.48亿元。。。。。
而这已经是该公司一连第二年泛起巨额亏损——2024年该公司归母净亏损约15.9亿元 ， ，，，，扣除非经常性损益后的净亏损约16.4亿元 ， ，，，，两年合计亏损约35亿元。。。。。
关于亏损的缘故原由 ， ，，，，昆仑万维称是由于“一连以‘算力-大模子-应用’全链条结构为基本 ， ，，，，在市场推广和研发方面一连加大投入 ， ，，，，对本期业绩造成一定影响”。。。。。
用度端的投入证实晰这一点 ， ，，，，该公司2025年前三季度研发投入达12.11亿元 ， ，，，，研发用度率高达20.86%。。。。。其主要是为了牢靠“笔直整合”中的手艺护城河 ， ，，，，一连迭代SkyReels、天工超等智能体、AI音乐Mureka等焦点产品 ， ，，，，确保在应用层的体验领先。。。。。
更大手笔的是市场推广投入 ， ，，，，2025年前三季度销售用度高达28.91亿元 ， ，，，，同比增添超105%；；；；； ； ；销售用度率高达49.80% ， ，，，，意味着一半的收入被投入销售端。。。。。
这笔钱主要“烧”在了全球短剧平台的用户增添上 ， ，，，，2025年DramaWave投放素材量超98万组 ， ，，，，位列行业第一。。。。。高额投入的效果十分显著：2025年该公司营收预计同比增添超40% ， ，，，，前三季度外洋收入占比达93%；；；；； ； ；短剧营业阻止2025年第二季度年化流水收入（ARR）已突破2.4亿美元 ， ，，，，预计年底将达3.6亿美元 ， ，，，，以AI短剧为焦点的全球化商业模式已经买通。。。。。
由此来看 ， ，，，，昆仑万维的亏损更倾向于一次自动的战略选择 ， ，，，，而非谋划不善的被动效果。。。。。
然而 ， ，，，，高增添的数据背后 ， ，，，，危害亦跬步不离。。。。。除了巨额亏损 ， ，，，，在财务层面 ， ，，，，最大的危害是现金流与投入节奏的平衡。。。。。2025年前三季度 ， ，，，，该公司谋划性现金流净额为-7.34亿元。。。。。
“烧钱换增添”的模式 ， ，，，，高度依赖于资源市场对未来的信心和融资的可一连性。。。。。一旦市场风向转变 ， ，，，，资金链将遭受重大压力。。。。。同时 ， ，，，，高企的销售用度率能否随着规模效应而有用下降 ， ，，，，也决议了盈利拐点何时到来。。。。。
在营业层面 ， ，，，，危害则更为多维。。。。。
首先 ， ，，，，是竞争壁垒的懦弱性。。。。。短剧赛道的模式易于被复制 ， ，，，，在字节、腾讯等拥有更重大流量和资源实力的巨头眼前 ， ，，，，昆仑万维的平台优势能否恒久坚持需要打一个问号。。。。。手艺层面 ， ，，，，只管拥有自研工具 ， ，，，，其内容生产的效率和质量可能仍受限于Seedance等基础模子的前进节奏。。。。。
其次 ， ，，，，是商业化与羁系的不确定性。。。。。AI天生内容在版权、伦理、数据隐私等方面面临全球日益严酷的羁系审查。。。。。例如 ， ，，，，Seedance模子已因可能未经授权模拟人声而引发争议并受到功效限制。。。。。昆仑万维营业全球化的特点 ， ，，，，使其必需应对差别司法辖区的合规危害 ， ，，，，任何重大羁系变换都可能攻击其内容生产和分发模式。。。。。
资源市场层面 ， ，，，，Seedance2.0的“肌肉展示”戳破了纯粹的手艺叙事 ， ，，，，昆仑万维的股价震荡反应出市场从“听故事”转向“算业绩”的信号。。。。。其笔直整合应用商的身份能否支持目今估值 ， ，，，，已不再取决于AI看法的热度 ， ，，，，而取决于外洋短剧流水能否一连增添、销售用度率能否趋势性回落。。。。。下游的真实利润 ， ，，，，才是离别“AI幻象”、兑现消耗互联网估值的唯一通行证。。。。。
焦点看法：基建盈利与巨头挤压一体两面 ， ，，，，盈利拐点决定价值评判
Seedance2.0是昆仑万维的一场“成人礼”。。。。。它终结了其“手艺稀缺”的恬静期 ， ，，，，也让“亏损即战略”的单向叙事难以为继。。。。。
Seedance2.0带来了实打实的降本和效率盈利 ， ，，，，大幅提升了AI短剧产能 ， ，，，，但另一方面也抹平了SkyReels的手艺代差 ， ，，，，使得平台掌握更多价值量与话语权 ， ，，，，这将从多个维度影响昆仑万维下阶段的谋划战略。。。。。
未来一年是要害窗口：昆仑万维无法再靠“先发”讲故事 ， ，，，，必需用“效率”交答卷。。。。。SkyReels能否建设不可替换的用户心智 ， ，，，，双平台能否在字节下场前完成自力沉淀 ， ，，，，销售用度率能否趋势性回落、发动现金流回正 ， ，，，，将是磨练该公司谋划的主要课题。。。。。
（全文2949字）
免责声明：本报告仅供时代商业广东珠联供应链有限公司研究院客户使用。。。。。本公司不因吸收人收到本报告而视其为客户。。。。。本报告基于本公司以为可靠的、已果真的信息体例 ， ，，，，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何包管。。。。。本报告所载的意见、评估及展望仅反应报告宣布当日的看法和判断。。。。。本公司不包管本报告所含信息坚持在最新状态。。。。。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改 ， ，，，，投资者应当自行关注响应的更新或修改。。。。。本公司力争报告内容客观、公正 ， ，，，，但本报告所载的看法、结论和建议仅供参考 ， ，，，，不组成所述证券的生意出价或征价。。。。。该等看法、建议并未思量到个体投资者的详细投资目的、财务状态以及特定需求 ， ，，，，在任何时间均不组成对客户私人投资建议。。。。。投资者应当充分思量自身特定状态 ， ，，，，并完整明确和使用本报告内容 ， ，，，，不应视本报告为做出投资决议的唯一因素。。。。。对依据或者使用本报告所造成的一切效果 ， ，，，，本公司及作者均不肩负任何执法责任。。。。。本公司及作者在自身所知情的规模内 ， ，，，，与本报告所指的证券或投资标的不保存执法榨取的利害关系。。。。。在执法允许的情形下 ， ，，，，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所刊行的证券头寸并举行生意 ， ，，，，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务照料或者金融产品等相关效劳。。。。。本报告版权仅为本公司所有。。。。。未经本公司书面允许 ， ，，，，任何机构或小我私家不得以翻版、复制、揭晓、引用或再次分发他人等任何形式侵占本公司版权。。。。。如征得本公司赞成举行引用、刊发的 ， ，，，，需在允许的规模内使用 ， ，，，，并注明来由为“时代商业研究院” ， ，，，，且不得对本报告举行任何有悖原意的引用、删节和修改。。。。。本公司保存追究相关责任的权力。。。。。所有本报告中使用的商标、效劳标记及标记均为本公司的商标、效劳标记及标记。。。。。