文|财华社
今年天润风电科技有限公司春节联欢晚会上，，，，，，一群灵动协作的机械人在舞台中央完成高难度舞蹈编排，，，，，，引得全场赞叹——这不但是科技与艺术的融合秀，，，，，，更折射出公众对机械人从「未来想象」走向「现实保存」的深切期待。。。。。。然而，，，，，，当聚光灯熄灭、掌声散去，，，，，，一个更为现实的问题浮出水面：在消耗端一再刷屏的背后，，，，，，面向企业客户的（To B）机械人公司，，，，，，事实何时才华真正实现规模� ；；；；；浚�？？ ？？
近年来，，，，，，随着制造业智能化升级加速，，，，，，机械人行业迎来快速生耐久。。。。。。但在手艺突破与资源追捧的光环之下，，，，，，盈利难题始终悬而未决。。。。。。从现在已披露的2025年上半年财务资料来看，，，，，，行业整体仍处于「投入大于回报」的阶段，，，，，，但分解趋势已日益显着——少数企业最先走出亏损泥潭，，，，，，而大都仍在艰难探索商业化路径。。。。。。
规模效应展现，，，，，，谁率先站在盈亏平衡线
从七家主流To B机械人企业，，，，，，包括三家港股上市公司越疆（02432.HK）、优必�。。。。。。�09880.HK）和极智嘉（02590.HK），，，，，，以及四家已递表未上市公司斯坦德机械人、凯乐士、优艾智合和海柔立异的财务资料来看，，，，，，就收入体量和商业化历程而言，，，，，，行业泛起显着的「一超多强」名堂。。。。。。
以各家已披露的最近12个月的谋划数据为例，，，，，，在收入方面，，，，，，极智嘉以26.51亿元（单位人民币，，，，，，下同）的营收遥遥领先，，，，，，刚刚递表港交所的海柔立异约为16.92亿元，，，，，，优必选约14.40亿元，，，，，，凯乐士约9.29亿元，，，，，，越疆、斯坦德机械人、优艾智合则划分为4.06亿元、2.81亿元和2.82亿元。。。。。。
在订单层面，，，，，，各企业均在各自赛道加速突破。。。。。。优必选依附其在人形机械人领域的先发优势，，，，，，于2025年迎来订单潮，，，，，，经统计已披露订单总额已达14亿元。。。。。。越疆也屡获重磅相助,与瑞德丰签署超8050 万元人形机械人订单，，，，，，同时与绿源告竣 5000 台机械狗、与蓝思科技签署 1000 台协作机械人的框架相助，，，，，，工业场景落地一连提速。。。。。。极智嘉则于近期宣布，，，，，，其2025年整年订单突破41.37亿元，，，，，，同比增添31.7%。。。。。。订单规模� ；；；；；┐笤な咀藕笮盏奈裙淘鎏恚�，，，，，为头部企业实现可一连生长提供焦点支持。。。。。。
毛利率方面，，，，，，行业泛起多元化名堂。。。。。。越疆以46.98%的毛利率位居首位，，，，，，斯坦德机械人紧随厥后，，，，，，毛利率达46.62%，，，，，，优艾智合毛利率为36.07%。。。。。。极智嘉毛利率稳固在35%以上。。。。。。高毛利率团结营收规模增添、尤其是高毛利率的外洋营业，，，，，，正成为翻开高利润空间的要害支点。。。。。。
对企业而言，，，，，，出海不但是市场扩张，，，，，，更是抢占高利润市场、实现可一连盈利的必经之路。。。。。。在外洋结构上，，，，，，极智嘉体现最为突出，，，，，，最近12个月的外洋收入占比高达73.22%，，，，，，意味着公司绝大部分营收来自高溢价的外洋市�。。。。。。�，，，，，直接拉动整体盈利水平提升。。。。。。
越疆同期外洋收入占比抵达50.99%，，，，，，为拉动营收增添与盈利改善提供动力。。。。。。其他企业虽外洋营业占比不高，，，，，，但可见大规模的出海行动，，，，，，外洋营业占比有望在未来一连提升。。。。。。
综上，，，，，，To B机械人行业的盈利路径已清晰浮现，，，，，，营收规模决议生涯底线，，，，，，订单储备决议增添空间，，，，，，而全球化结构则决议了利润的天花板。。。。。。以此来看，，，，，，极智嘉依附较大收入规模、订单高增、高毛利率，，，，，，以及深度全球化结构带来的高利润盈利，，，，，，是港股To B机械人行业中最有可能率先实现规模� ；；；；；钠笠�。。。。。。
其走向盈利的趋势, 已有迹浚�？？ ？？裳�。。。。。。2025年上半年，，，，，，极智嘉实现了经调解EBITDA盈利，，，，，，成为少数迈过‘自我造血’拐点的机械人企业之一（包括面向消耗级）。。。。。。公司经调解亏损净额较上年同期大幅收窄94%，，，，，，盈利能力显著改善。。。。。。同时，，，，，，半年期收入同比增添30.96%，，，，，，展现出在较大基数上的稳健增添能力，，，，，，营业韧性与商业化能力凸显。。。。。。
2025 年的各家企业年报业绩尤为值得期待，，，，，，有望见证行业历经多年研发投入后，，，，，，正式迎来商业化落地与盈利兑现的要害里程碑时刻。。。。。。
具身智能赛道，，，，，，商业化能力成新输赢手
只管极智嘉在商业化能力上体现轶群，，，，，，但按现价盘算，，，，，，优必选和越疆的市销率划分高达43.85倍和38.63倍，，，，，，而极智嘉仅为11.21倍。。。。。。即便极智嘉上市半年后，，，，，，股价靠近翻倍，，，，，，但市销率仍远低于偕行，，，，，，从中或反应出资源市场对「具身智能」「人形机械人」前沿看法的偏好。。。。。。
优必选和越疆较早结构人形相关产品，，，，，，只管相关营业暂未形成大规模收入，，，，，，但依托于市场高预期，，，，，，获得了较高估值溢价。。。。。。随着手艺逐渐成熟，，，，，，其相关营业的生长节奏也显著提速。。。。。。
作为"人形机械人第一股"，，，，，，优必选2025年内推出的全尺寸工业人形机械人Walker S2，，，，，，并于今年2月交付超 500台，，，，，，2026年产能目的剑指万台级。。。。。。越疆 2025 年以来麋集宣布多款具身智能产品，，，，，，2026 年头启动第三批全尺寸工业人形机械人 ATOM 量产交付，，，，，，量产历程一连推进。。。。。。
极智嘉于 2025 年 7 月宣布建设具身智能子公司，，，，，，正式进军具身智能。。。。。。只管进场相对较晚，，，，，，但依附场景落地与客户资源优势快速突围。。。。。。公司于 2025 年 10 月宣布的无人拣货站，，，，，，仅在宣布3个月内即通过天下500强企业的POC验收，，，，，，完成了手艺和商业双认证。。。。。。今年2月公司推出全球首款面向仓储场景的人形通用机械人 Gino 1，，，，，，可完成拣货、搬箱、打包、巡检等多使命，，，，，，实现一台笼罩仓内主流人工厂景，，，，，，且已具备量产能力，，，，，，可全球批量交付。。。。。。
极智嘉的具身智能营业已脱离看法阶段，，，，，，直接迈入场景验证与规模� ；；；；；涞仄�。。。。。。后续陪同 Gino 1 商业化推进，，，，，，公司估值逻辑有望从"仓储机械人龙头" 向"具身智能商业化代表" 切换，，，，，，翻开更大的估值空间。。。。。。
随着具身智能手艺从实验室走向天润风电科技有限公司工业应用、资源市场将从看法炒作回归业绩实质，，，，，，具身智能赛道的新输赢手也以前沿看法结构转化为切实的商业化落地与可一连盈利能力。。。。。。在万亿级自动化市场中，，，，，，率先打造可一连盈利模子的企业，，，，，，将成为行业真正标杆。。。。。。市场的眼光，，，，，，正从炫目的舞台转向真实的财报——下一个赢家，，，，，，或许就在不远的未来揭晓。。。。。。