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加拿大pc28杀数展望剖析报告pdf游戏信息

宣布日期：2026-02-25 07:52:51
游戏大�。。。。。�48.73MB
游戏类型：Adventure
游戏平台：PC, Xbox, PlayStation
语言：简体中文, 英文

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加拿大pc28杀数展望剖析报告pdf内容

文｜锦缎

北京时加拿大pc28杀数展望剖析报告pdf间1月28日中午，，，，，，，，ASML（阿斯麦））披露了第四序度财报，，，，，，，，营业收入录得97.18亿欧元，，，，，，，，处于三季度指引的高位，，，，，，，，略高于大摩预期。。。。。毛利录得50.69亿欧元，，，，，，，，对应毛利率抵达了52.2%，，，，，，，，也高于大摩预期。。。。。

图：ASML财报汇总，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎整理

整体来看，，，，，，，，ASML四序度财报体现相当夸张：其自己产品相对简单，，，，，，，，很难泛起单季度营收大幅超预期的情形，，，，，，，，但最要害的是新订单额却录得了远超预期的体现。。。。。

此前大摩在财报前瞻中，，，，，，，，盘算了台积电、三星、海力士、美光等主流下游客户的资源开支增幅，，，，，，，，给出了相对"激进"的新订单展望，，，，，，，，预计四序度新订单额在72.7亿欧左右。。。。。

但显然下游客户，，，，，，，，以致整个AI行业的Infra预期要狂热的多，，，，，，，，四序度ASML的新订单额抵达了恐怖的131.58亿欧，，，，，，，，不但一连两个季度同比靠近翻倍，，，，，，，，更是比大摩的"乐观"预期还要横跨80%。。。。。

相对应的，，，，，，，，有了扎实的订单额支持，，，，，，，，ASML治理层对新一年的指引举行上调，，，，，，，，预计2026Q1的营收在82-89亿欧左右，，，，，，，，2026整年能抵达340-390亿的区间，，，，，，，，指引区间中位数也要略高于大摩的预期，，，，，，，，同时毛利指引也维持在了51%-53%的相对高位。。。。。

总结来看：

·AI基建展示了较强简直定性，，，，，，，，ASML营收增速预期拉满，，，，，，，，团结新订单量，，，，，，，，至少在2027年不会泛起显着的下滑。。。。。

·存储芯片依然有不小的缺口，，，，，，，，新订单占比已经凌驾了逻辑芯片，，，，，，，，并且有一连增添的趋势。。。。。先进制程产品增速迅猛，，，，，，，，成熟制程同样回暖，，，，，，，，芯片行业整体的本钱可能还会提升。。。。。

·ASML中短期内会履历甜蜜期，，，，，，，，但恒久来看，，，，，，，，需要小心AI行业整体本钱沉降的可能。。。。。

详细财报剖析如下：

1.营收净利均立异高，，，，，，，，AI基建简直定性逐渐增强。。。。。

ASML的营收相对透明，，，，，，，，第四序度整体的营收 97.18 亿欧元，，，，，，，，在高基数下同比增添 4.9% 。。。。。

图：ASML单季度营收趋势，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

收入指引层面，，，，，，，，治理层给出了相对乐观的指引，，，，，，，，2026年Q1的指引区间82-89亿欧，，，，，，，，以中位数测算，，，，，，，，预计2026年第一季度ASML的营收增速能抵达11%左右。。。。。

治理层关于2026年显着充满信心，，，，，，，，整年给出的指引落在了340-390亿区间，，，，，，，，以中位数来测算，，，，，，，，预计2026年整年阿斯麦的营收增速能够抵达12%，，，，，，，，未来1-2年内，，，，，，，，单季度维持双位数增添可能是常态。。。。。

ASML首席执行官 Christophe Fouquet 明确体现，，，，，，，，阿斯麦的客户，，，，，，，，近一段时间来对中期市场形势的评估显着转向起劲，，，，，，，，对 AI 相关需求可一连性给予了更强的预期。。。。。

那么相对应的，，，，，，，，关于ASML而言，，，，，，，，维持高资源开支，，，，，，，，扩产，，，，，，，，配合下游客户的基建需求，，，，，，，，自然而然会取得更高的利润回报，，，，，，，，四序度的优异体现可能仅仅是个最先。。。。。

2.新订单量大超预期，，，，，，，，存储芯片已成为主流资源开支偏向

四序度ASML的新订单额抵达了恐怖的132亿欧元，，，，，，，，远高于市场预期73亿欧。。。。。此前大摩的调研报告中，，，，，，，，划分统计了ASML主流客户资源开支的指引：无论是三星、海力士、台积电等等主流厂商新一年资源开支预期增速都抵达了20%以上。。。。。

图：ASML单季度新订单额趋势，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

显然现真相形越发夸张，，，，，，，，关于生产装备的基建投资，，，，，，，，已经到了猖獗抢产能的水平。。。。。新订单结构中，，，，，，，，四序度新订单，，，，，，，，End-use（最终用途）中逻辑类占比从53%降至44%，，，，，，，，而存储类从47%，，，，，，，，提升至56%，，，，，，，，要知道这照旧在存储芯片自己就高速增添的情形下。。。。。

并且EUV的订单增速显着更高，，，，，，，，也就说HBM4这类刚需EUV产能的产品，，，，，，，，现实的市场需求还未被完全释放。。。。。预计本轮存储周期，，，，，，，，很可能还未见顶，，，，，，，，或者说还会维持相当长一段时间的高位，，，，，，，，至少到2027年前不会泛起显着转向。。。。。

HBM的手艺壁垒（需EUV多次曝光工艺）决议了其装备需求的刚性，，，，，，，，纵然未来存储行业泛起周期性波动，，，，，，，，HBM扩产仍将是ASML订单的"压舱石"。。。。。

图：ASML新订单用途结构趋势，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

从ASML单季度的收入机构来看，，，，，，，，EUV的产能险些被完全释放，，，，，，，，四序度虽然EUV的收入占比重新回到48%的高位区间，，，，，，，，可是从销售数目来看，，，，，，，，ArFi销量并没有下滑，，，，，，，，主要的驱动力照旧EUV交货、确认收入提速，，，，，，，，从产品层面来看，，，，，，，，无论是先进制程（EUV ArFi产品），，，，，，，，照旧成熟制程(KrF产品)都有不错的增量。。。。。

图：ASML单季度产品收入结构趋势，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

四序度尚有一个显着的趋势，，，，，，，，就是美国本土的半导体制造资源开支在逐渐落地，，，，，，，，从ASML财报收入侧来看，，，，，，，，美国地区收入从6%环比提升至17%，，，，，，，，虽然中国依然是第一大客户，，，，，，，，只不过收入占比从42%下滑至36%。。。。。

图：ASML单季度收入地区结构，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

ASML 2026开年以来，，，，，，，，已经累计上涨了36%，，，，，，，，四序度财报一出，，，，，，，，股价夜盘大涨10%，，，，，，，，不到一个月的时间内，，，，，，，，PE-TTM从40倍飙升至60倍，，，，，，，，可是从订单数目来看，，，，，，，，这部分估值溢价预计会被很快消化。。。。。

3.费率一连摊�。。。。。�，，，，，，，利润率显着提升。。。。。

除了新订单外，，，，，，，，另一个抬升ASML财报预期的是利润指标，，，，，，，，四序度来看，，，，，，，，无论是毛利率照旧净利率，，，，，，，，ASML的现实体现都显着优于剖析师预期。。。。。

毛利层面，，，，，，，，2025年Q4平均毛利率抵达了52.2%，，，，，，，，比大摩剖析师预期高了40个基点，，，，，，，，同比高了50个基点，，，，，，，，小幅增添，，，，，，，，由于工业特征，，，，，，，，虽然新订单需求一连激增，，，，，，，，但并不会在短期内直接反应在毛利率上。。。。。

图：ASML单季度毛利及毛利率趋势，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

四序度ASML的销售及治理用度、研发用度划分录得3.8亿欧及12.6亿欧，，，，，，，，同比划分增添18%及13%，，，，，，，，增幅并不小。。。。。

可是若是团结收入来看，，，，，，，，着实整体的费率显着摊�。。。。。�，，，，，，，今年四序度ASML的销售治理费率为3.9%；；；；；；；研发费率为13%，，，，，，，，同比增添都不到100个基点，，，，，，，，环比更是划分下降了17、177个基点。。。。。

因此，，，，，，，，ASML的现实净利率是提升的，，，，，，，，单季度净利润率抵达了29.2%，，，，，，，，环比增添了95个基点，，，，，，，，同比增添了15个基点，，，，，，，，维持在了30%左右的高位。。。。。

图：ASML单季度用度及费率情形，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

4.不但是EUV，，，，，，，，芯片全工业链都在涨价

本季度ASML收入结构中，，，，，，，，光刻机收入抵达了75.84亿欧元，，，，，，，，效劳类收入抵达了21.34亿欧元，，，，，，，，划分占总收入的比重为78%及22%，，，，，，，，显着产品类收入大幅度放量，，，，，，，，而效劳类收入坚持在了稳固高位。。。。。

图：ASML单季度分营业收入趋势，，，，，，，，泉源：企业财报，，，，，，，，锦缎研究院整理

从产品结构来看，，，，，，，，ArFi产品出货37台，，，，，，，，ArFi出货量维持在了历史高位，，，，，，，，单季度40台可能是现阶段产能极限。。。。。而EUV四序度确认收入的数目抵达了14台，，，，，，，，与去年同期持平。。。。。

若是以收入结构回推估算，，，，，，，，四序度单台EUV均价（含效劳）约为3.33亿欧元，，，，，，，，环比增添了5%左右，，，，，，，，ArFi产品单台均价同样增添了2.1%左右，，，，，，，，EUV及ArFi产品均价靠近历史最高位。。。。。

图：ASML EUV及ArFi产品均价推算，，，，，，，，泉源：企业财报数据，，，，，，，，锦缎研究院测算

事实从四序度的销售来看，，，，，，，，并不是只EUV体现优异。。。。。ArFi产品2025年的出货量甚至高于2024年，，，，，，，，并且四序度成熟制程产品也泛起了回暖提升，，，，，，，，以KrF为例，，，，，，，，四序度出货量抵达了29台，，，，，，，，而三季度仅有11台。。。。。

今年一月以来，，，，，，，，国产成熟支持的半导体厂商，，，，，，，，也最先涨价，，，，，，，，中微半导、国科微在本周陆续宣布了涨价函。。。。。ASML财报也印证了这一点，，，，，，，，虽然EUV增速迅猛，，，，，，，，可是四序度新订单占比中，，，，，，，，EUV从66%下降至55%，，，，，，，，说明其他产线产品也是求过于供的状态。。。。。

而需求量更高的EUV，，，，，，，，单台突破3.5亿欧的售价似乎并不是什么难事。。。。。

5.中短期无忧，，，，，，，，但需小心潜在的本钱沉降逻辑

总结而言，，，，，，，，单从ASML的四序度报来看，，，，，，，，中短期内没有任何槽点，，，，，，，，无论是增速、费控、照旧订单量，，，，，，，，亦或是EUV的不可替换性。。。。。

可是现在ASML的估值很可能抵达60x，，，，，，，，甚至更高，，，，，，，，那么就不得不去思量其恒久价值。。。。。昨日上午，，，，，，，，OPEN AI首创人奥特曼在旧金山和开发者对话中，，，，，，，，着重谈及了AI本钱问题：他以为到2027年，，，，，，，，大模子的本钱会显著下降。。。。。

着实很好明确，，，，，，，，若是Infra的本钱过高，，，，，，，，一定倒运于手艺普及，，，，，，，，而现在简单大模子的scale up并没有突破性效果，，，，，，，，Infra更强的企业，，，，，，，，也没有造出显着领先偕行的产品，，，，，，，，经济效益在显着下滑。。。。。

反倒是那些致力于算法调优，，，，，，，，细腻化运营的大模子厂商，，，，，，，，取得了不俗的效果，，，，，，，，好比单位本钱更低的Deepseek。。。。。而奥特曼明确体现，，，，，，，，未来大模子的生长偏向是"补齐短板"，，，，，，，，好比现在相对较弱的写作能力。。。。。

那么若是终端厂商，，，，，，，，不再痴迷于Infra，，，，，，，，而是聚焦于算法的比拼，，，，，，，，那么关于最上游的ASML来说，，，，，，，，可能并不是一个好新闻。。。。。但这似乎又不可阻止，，，，，，，，由于历史上所有手艺的迭代生长，，，，，，，，都会履历本钱沉降的历程。。。。。

高光之下亦需冷静审阅。。。。。随着估值攀升至历史高位，，，，，，，，市场已提前反应了诸多乐观预期。。。。。恒久来看，，，，，，，，半导体行业周期波动、手艺蹊径变迁、以及下游AI应用从"硬投入"转向"软优化",均可能在未来逐渐影响装备需求的强度和一连性。。。。。

投资者在拥抱增添的同时，，，，，，，，或许加拿大pc28杀数展望剖析报告pdf也需要坚持一份苏醒。。。。。

加拿大pc28杀数展望剖析报告pdf

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用户谈论

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