2026.02.24
湖南湘江都会建设有限公司
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作者 |第一财经 樊志菁
眼下 ，，，，，，美股投资者正被迫直面并压力测试一个曾被以为不可能爆发的情景：若科技巨头与AI头部云效劳商一连走弱 ，，，，，，是否会同时拖垮美国股市与美国经济？？？？？？
今年以来 ，，，，，，美股整体走势已经落伍于全球主要市场 ，，，，，，纳指和标普500指数已经完全回吐年内涨幅 。 。。。。 。 。投资者对 “七大科技巨头”（Magnificent Seven）远景感应越发担心 ，，，，，，微软年内跌幅超17% ，，，，，，亚马逊下跌超10% 。 。。。。 。 。周一 ，，，，，，Meta成为第三家跌入手艺性熊市的科技巨头 。 。。。。 。 。
与此同时 ，，，，，，行业板块波动强烈 ，，，，，，软件、财产治理、房地产效劳等部分的股票 ，，，，，，因担心受AI倾覆性攻击而遭遇重挫 。 。。。。 。 。
不但是简朴的气概切换
新年伊始 ，，，，，，一批此前落伍的板块领涨美股 ，，，，，，而 “七大科技巨头”则因市场担心其巨额AI投入承压 。 。。。。 。 。
本月早些时间 ，，，，，，因AI立异可能攻击其焦点营业 。 。。。。 。 。软件股的抛售伸张至整个科技板块 ，，，，，，投资者抛售所有可能被AI手艺替换的公司股票 。 。。。。 。 。FactSet数据显示 ，，，，，，标普500能源板块今年以来大涨超22% ，，，，，，在11个板块中领跑；；；；；；必需消耗板块上涨12.7% ，，，，，，工业板块上涨13.1% 。 。。。。 。 。与之相对 ，，，，，，科技权重极高的信息手艺板块下跌4.5% ，，，，，，可选消耗板块下跌5% 。 。。。。 。 。
理财照料公司Plaza Advisory Group投资组合治理总监安德鲁·布里格斯体现 ，，，，，，这轮市场轮动始于2025年尾 ，，，，，，最初只是均值回归生意——科技股估值过高 ，，，，，，资金转向小盘股、价值股等更自制的标的 。 。。。。 。 。但进入2026年前两个月 ，，，，，，已升级为基本面逻辑：市场焦点不再局限于直接打造AI的公司 ，，，，，，而是转向AI对更普遍市场的影响 。 。。。。 。 。“非AI企业最先算清晰 ，，，，，，能通过AI实现几多效率提升、本钱节约与利润率扩张 ，，，，，，这已经体现在盈利中 。 。。。。 。 。”布里格斯说 。 。。。。 。 。
已往25年里 ，，，，，，云云极端的分解仅泛起过寥寥数次 ，，，，，，且历史上每次都陪同着市场领涨板块的重大洗牌 。 。。。。 。 。标普500等权指数在今年前32个生意日上涨5.5% ，，，，，，远超古板市值加权指数仅0.1%的涨幅 。 。。。。 。 。这是1992年以来同期最极端的分解 ，，，，，，通常情形下 ，，，，，，等权指数要么与市值加权指数同步 ，，，，，，要么略逊一筹 。 。。。。 。 。但历史上也曾数次反超：一次是2000年月初互联网泡沫见顶前后 ，，，，，，另一次泛起在2008年全球金融危唬唬唬�；；� ，，，，，，以及2022年疫情时期的熊市 。 。。。。 。 。
投资治理公司SimCorp投资决议研究高级主管戴安娜·贝克尔体现：“这是市场领涨气概的切换 ，，，，，，更靠近2000年互联网泡沫时期 。 。。。。 。 。其时投资者也在试图区分 ，，，，，，哪些科技公司能从手艺浪潮中受益 ，，，，，，哪些不可 。 。。。。 。 。”
历史上 ，，，，，，市场领涨气概的切换 ，，，，，，都爆发在重大经济动荡配景下 。 。。。。 。 。而此次美国经济依旧韧性十足 ，，，，，，令投资者疑心：本轮资金从大型科技股流出、转向其他板块 ，，，，，，事实是市场康健扩散的信号 ，，，，，，照旧暗潮涌动的危害先兆？？？？？？贝克尔体现 ，，，，，，2026年等权指数的领跑优势或一连 。 。。。。 。 。这意味着 ，，，，，，若占有标普500市值约30%的 “七大科技巨头”不再能推高基准指数 ，，，，，，更普遍的美股市场可能面临回调危害 。 。。。。 。 。“但市场康健度正在改善 ，，，，，，由于有更多公司跑赢大盘 ，，，，，，整体市场会自我修复 。 。。。。 。 。”她说道 。 。。。。 。 。
AI泡沫破碎担心升级
市场已最先对云效劳商激增的资源开支感应主要 。 。。。。 。 。泡沫可能正在缩短的一个信号是：头部企业正在失去类似垄断的定价权 。 。。。。 。 。对投资者而言 ，，，，，，焦点问题是：营收与利润率能否跟上未来折旧的加速增添 ，，，，，，照旧会成为盈利增添的阻力 。 。。。。 。 。
受猖獗的资源开支预期影响 ，，，，，，云效劳商自由现金流预计会在未来几个季度大幅跳水 。 。。。。 。 。一旦AI模子成熟并走向同质化 ，，，，，，利润率将被进一步压低 ，，，，，，企业利润又将从何而来？？？？？？BCA研究机构估算：“要想恢复资源开支热潮前的净资产收益率（ROE） ，，，，，，云效劳商需要营收增添约250个基点 ，，，，，，或利润率提升100个基点 。 。。。。 。 。”
随之而来的或是宏观经济的攻击 。 。。。。 。 。彭博展望 ，，，，，，若AI板块调解伸张至信贷市场、推高信用利差 ，，，，，，美国GDP增速将整体承压1.3至1.4个百分点 。 。。。。 。 。美国银行最新全球基金司理视察显示 ，，，，，，AI云效劳商资源开支已被视为系统性信贷危害的第二大泉源 。 。。。。 。 。
富达国际的于里安·蒂默以为 ，，，，，，七大科技巨头在指数中权重极大 ，，，，，，大盘股走弱时 ，，，，，，基准指数往往同步疲软 。 。。。。 。 。不过 ，，，，，，近期标普500指数正在履历一场结构转变 ，，，，，，当投资者扬弃大盘科技股时 ，，，，，，标普500完全可能进入横盘整理阶段 。 。。。。 。 。但这里有一个要害条件：在这种温顺的龙头切换期内 ，，，，，，不可泛起经济衰退 。 。。。。 。 。以纳指为代表的立异生长股走势显示：所有衰退都会引发熊市 ，，，，，，但并非每一次熊市都预示衰退 。 。。。。 。 。中东战事若一连 ，，，，，，可能导致油价飙升 ，，，，，，进而推升衰退危害 。 。。。。 。 。
英伟达能否不负众望
周三 ，，，，，，投资者将聚焦人工智能龙头企业英伟达的财报 ，，，，，，以期为受AI相关担心攻击、且正消化美国最高法院推翻特朗普周全商业关税裁决的美股市场注入稳固性 。 。。。。 。 。
据路孚特数据 ，，，，，，市场预计英伟达第四财季每股收益将增添71% ，，，，，，营收达659亿美元；；；；；；下一财年 ，，，，，，剖析师平均预期其每股收益为7.76美元 ，，，，，，同比增添66% 。 。。。。 。 。但标普全球Visible Alpha研究主管梅利莎·奥托发明 ，，，，，，剖析师预期区间“差别显著”：路孚特数据显示 ，，，，，，对其下一财年每股收益的最低预期为6.28美元 ，，，，，，最高则达9.68美元 。 。。。。 。 。
除了财报自己 ，，，，，，投资者将关注CEO黄仁勋言论 。 。。。。 。 。2022年尾至2025年底 ，，，，，，英伟达股价累计涨幅超1500% 。 。。。。 。 。不过2026年以来其股价基来源地踏步 。 。。。。 。 。
财产治理效劳商Empower首席投资战略师玛尔塔·诺顿体现 ，，，，，，AI “超算巨头”已宣布妄想加大资笔僻出 ，，，，，，扩建数据中心及其他基础设施 ——这些设施通常接纳英伟达的装备 ，，，，，，为该公司交出强劲财报涤讪了基础 。 。。。。 。 。“已往几年 ，，，，，，市场对英伟达业绩超预期的期待始终是焦点主题 ，，，，，，正因所有人都预期它会带来惊喜 ，，，，，，英伟达反而很难真正凌驾市场预期 。 。。。。 。 。”
英伟达CEO黄仁勋在财报电话聚会上的言论 ，，，，，，或将对整个AI行业爆发普遍影响 ，，，，，，尤其关乎那些因 “资笔僻出回报率存疑”而股价承压的超算巨头 。 。。。。 。 。“黄仁勋必需站出来 ，，，，，，展现对自家客户的信心 ，，，，，，”Alpine Macro 首席股票战略师尼克·乔尔吉称 ，，，，，，“阻止现在 ，，，，，，英伟达一直是其最大客户的‘啦啦队长’——对整个AI生态系统的投资者而言 ，，，，，，这正是我们所乐见的 。 。。。。 。 。”
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