文｜财华社
20甘肃西北农产生长有限公司26年2月12日清早，，，， ，，，智谱（02513.HK）悄然抛出重磅新闻——新一代旗舰开源大模子GLM-5正式上线并开源，，，， ，，，主打长程智能体与重大编程能力，，，， ，，，直接登顶开源领域性能巅峰。。。。。。。。受此新闻刺激，，，， ，，，阻止发稿，，，， ，，，智谱股价大涨38.9%，，，， ，，，报434港元/股，，，， ，，，续创上市以来新高。。。。。。。。
国产算力生态周全适配，，，， ，，，构建自主闭环
现实上，，，， ，，，此前在OpenRouter平台霸榜的"Pony Alpha"，，，， ，，，最终揭开面纱确以为GLM-5的测试版本，，，， ，，，而其在全球权威的Artificial Analysis榜单中全球第四、开源第一的效果，，，， ，，，更是将这家国产大模子独角兽再次推向聚光灯下。。。。。。。。
智谱此次宣布GLM-5，，，， ，，，不但是手艺层面的一次跃迁，，，， ，，，更是其商业化突围的要害一步。。。。。。。。
据官方披露，，，， ，，，GLM-5在编程能力上已实现与Anthropic旗下Claude Opus 4.5的对齐，，，， ，，，此后者作为OpenAI的焦点竞争敌手，，，， ，，，克日也刚宣布Claude Opus 4.6版本，，，， ，，，聚焦编程、智能体及专业事情使命的能力提升，，，， ，，，形成直接对标。。。。。。。。在SWE-bench-Verified和Terminal Bench 2.0两大焦点评测中，，，， ，，，GLM-5划分斩获77.8和56.2的开源模子SOTA分数，，，， ，，，甚至逾越了谷歌（GOOGL.US）Gemini 3 Pro，，，， ，，，展现出强劲的手艺竞争力。。。。。。。。
差别于部分依赖英伟达（NVDA.US）GPU训练的大模子公司，，，， ，，，智谱强调GLM-5已完成与华为昇腾、寒武纪（688256.SH）、摩尔线程（688795.SH）、昆仑芯、沐曦（688802.SH）、燧原、海光等国产芯片平台的深度推理适配。。。。。。。。这一战略选择既响应了国家信创政策导向，，，， ，，，也在地缘不确定性加剧的配景下，，，， ，，，为模子安排提供了更强的供应链韧性。。。。。。。。
这种"全栈国产化"路径虽然可能在初期带来更高的工程本钱与优化难度，，，， ，，，但久远看，，，， ，，，有望形成从芯片到模子再到应用的闭环生态，，，， ，，，降低对外部手艺的依赖，，，， ，，，也为公共与国企客户扫清合规障碍。。。。。。。。
商业化层面的起劲信号同步释放
由于GLM Coding Plan的市场需求一连爆发，，，， ，，，用户规模与模子挪用量急剧攀升，，，， ，，，智谱坚决宣布从2月12日起作废首购优惠，，，， ，，，并对套餐价钱举行结构性调解，，，， ，，，整体涨幅自30%起。。。。。。。。
这或反应出智谱对自身产品价值的信心背书，，，， ，，，也是其缓解亏损压力、追求盈利的主要实验——在大模子行业普遍"烧钱换增添"的配景下，，，， ，，，敢于提价自己，，，， ，，，就意味着其产品已形成一定的市场壁垒和用户黏性。。。。。。。。
但扭亏之路未必顺遂
随着大模子行业从"手艺竞赛"转向"价值兑付期"，，，， ，，，Deepseek、Minimax（00100.HK）等偕行正加速追赶，，，， ，，，形成三足鼎峙的竞争名堂，，，， ，，，进一步挤压智谱的生涯空间。。。。。。。。
只管GLM-5的宣布和提价行动带来了起劲预期，，，， ，，，但要实现扭亏为盈，，，， ，，，智谱仍需跨越三大焦点鸿沟。。。。。。。。
首先，，，， ，，，本钱控制的鸿沟。。。。。。。。
大模子行业的焦点本钱集中在算力、数据和人才三大领域，，，， ，，，其中算力本钱占比超70%。。。。。。。。虽然GLM-5完成了国产算力适配，，，， ，，，有望降低部分算力本钱，，，， ，，，但模子训练和推理的恒久消耗仍是重大肩负，，，， ，，，而随着用户挪用量的提升，，，， ，，，推理本钱将一连攀升，，，， ，，，有可能形成"规模越大、亏损越多"的悖论。。。。。。。。
2025年上半年，，，， ，，，智谱的收入同比大增3.25倍，，，， ，，，很是显著，，，， ，，，抵达1.91亿元（单位人民币，，，， ，，，下同），，，， ，，，毛利率也提升1.1个百分点，，，， ，，，至50.0%，，，， ，，，可是销售及营销开支以及研发开支划分高达2.09亿元和15.95亿元，，，， ，，，显著高于其收入规模。。。。。。。。
在短期内，，，， ，，，销售及营销开支不大可能显著回落，，，， ，，，研发支出更不可能，，，， ，，，思量到还需要增购国产芯片等支出，，，， ，，，要在短期内实现扭亏尚有难度。。。。。。。。
其次，，，， ，，，商业化效率的鸿沟。。。。。。。。
智谱2025年上半年约有84.8%的收入来自B端私有化安排，，，， ，，，这种模式虽然确定性较强，，，， ，，，但保存重交付、周期长、客户集中度高的误差——前五大客户收入占比靠近40%，，，， ，，，一旦失去焦点客户，，，， ，，，营收将面临强烈波动。。。。。。。。
而更具规模唬�；；； ； ；；绷Φ脑贫薃PI营业占比仅15.2%，，，， ，，，毛利率波动较大，，，， ，，，缘故原由或与其以价钱快速获得市场份额的战略有关，，，， ，，，但这未知是否会对其外地化安排营业带来资源分流影响。。。。。。。。
最后，，，， ，，，行业竞争的鸿沟。。。。。。。。
目今大模子行业的竞争已进入白热化阶段，，，， ，，，不但有Deepseek、Minimax等偕行的追赶，，，， ，，，尚有字节、阿里巴巴（09988.HK）等互联网巨头依附生态优势和资金实力入局，，，， ，，，挤压自力大模子公司的市场空间。。。。。。。。
GLM-5现在的手艺领先优势能否一连，，，， ，，，仍是未知数——Anthropic、谷歌（GOOG.US）等国际巨头在一连迭代模子，，，， ，，，海内偕行也在加速手艺突破，，，， ，，，一旦手艺优势被缩小�。。。。。。。�，，， ，，，智谱的提价战略将难以一连，，，， ，，，用户也可能被竞争敌手分流。。。。。。。。
别的，，，， ，，，行业估值逻辑已爆发转变，，，， ，，，资源对"故事估值"的容忍度降低，，，， ，，，更看重现实营收和盈利潜力，，，， ，，，智谱若不可快速兑现商业价值，，，， ，，，将面临资源退潮的危害。。。。。。。。
结语：领先半步，，，， ，，，生死一线
GLM-5的宣布，，，， ，，，无疑是智谱在2026年打响的第一枪，，，， ，，，证实晰中国团队有能力打造天下级基础模子，，，， ，，，也展现了国产AI生态的协同潜力。。。。。。。。
然而，，，， ，，，在DeepSeek、MiniMax等敌手的围追切断下，，，， ，，，在资源耐心日益耗尽的现实眼前，，，， ，，，手艺领先只是入场券，，，， ，，，而非胜利宣言。。。。。。。。
智谱能否将"开源第一"的光环甘肃西北农产生长有限公司转化为可一连的商业模式，，，， ，，，仍有待视察。。。。。。。。这场国产大模子的"盈利突围战"，，，， ，，，才刚刚进入最危险也最要害的阶段。。。。。。。。