\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“天下在崩盘。。。。。”2026年2月1日，，， ，，，一位白银期货投资人在社交平台上写下这段话。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e1月31日破晓，，， ，，，国际白银价钱盘中闪崩36%，，， ，，，创下1980年以来最大单日跌幅，，， ，，，被市场称为“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e白银爆仓夜\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e”。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在白银价钱自由落体的同时，，， ，，，黄金也没能幸免，，， ，，，伦敦金盘中一度下跌13%，，， ，，，凌驾2008年金融�；；；；；；�，，， ，，，同样创下四十年来最大单日跌幅。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e受金、银市场的强烈波动，，， ，，，2月2日，，， ，，，海内大宗商品市场迎来“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003e玄色星期一\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e”，，， ，，，13个品种整体跌停，，， ，，，沪银、钯、铂、锡期货主力合约开盘后跌停，，， ，，，沪镍、铜、铝、国际铜、原油、燃料油、铸造铝合金等期货主力合约在下昼跌停。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“期货不适合正凡人，，， ，，，由于太极端，，， ，，，要么成了，，， ，，，要么死了。。。。。”一位投行人士对南方周末记者说。。。。。就此次暴跌前，，， ，，，市场还陶醉在暴涨的气氛中。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e1月29日，，， ，，，铜价刚刚创下十六年来最大单日涨幅，，， ，，，盘中暴涨11%，，， ，，，价钱如火箭般拔地而起。。。。。而另据伦敦市场现货收盘价盘算，，， ，，，从2025年10月尾至2026年1月30日，，， ，，，金价上涨26.4%，，， ，，，白银价钱上涨抵达100.5%。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“从2025年11月尾最先，，， ，，，大宗商品只能用猖獗来形容。。。。。”期货资深专家境川对南方周末记者说，，， ，，，没有人敢看跌，，， ，，，且大宗散户加入其中，，， ，，，这并不正常。。。。。\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e开启超等行情\u003c/h4\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e“\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e贵金属\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e此轮牛市始于2025年8月下旬，，， ，，，鲍威尔在全球央行年会的鸽派态度，，， ，，，开启美联储降息周期。。。。。”\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e卓创资讯\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e贵金属剖析师黄加齐对南方周末记者体现。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e标记性的节点包括2025年9月末美国政府停摆对贵金属避险情绪的支持、10月下旬中美和谈触发的赚钱了却回调、10月到12月伦敦白银市场挤兑的价钱推升、12月欧盟放宽燃油车禁令对铂钯需求预期的提振、2026年1月末特朗普宣布提名沃什为美联储主席，，， ，，，导致钱币政策宽松预期降温，，， ，，，贵金属整体宽幅回撤等。。。。。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但景川以为，，， ，，，行情的分界线应该是在2025年11月。。。。。在此之前，，， ，，，行情上涨还保存内在驱动，，， ，，，具备一定的合理性。。。。。但从11月尾最先，，， ，，，整个市场最先猖獗。。。。。“从11月最先，，， ，，，大宗商品的上涨由白银引领，，， ，，，转达到黄金，，， ，，，再伸张至整个大宗商品。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2025年年头，，， ，，，国际银价缺乏30美元/盎司，，， ，，，到了12月尾，，， ，，，国际银价突破80美元/盎司，，， ，，，整年涨幅凌驾175%。。。。。进入2026年，，， ，，，不到三十天里，，， ，，，银价上涨幅度凌驾40%。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e黄金亦在上涨。。。。。2026年1月21日，，， ，，，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e高盛\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e在最新宣布的研报中体现，，， ，，，将2026年12月的黄金价钱展望上调至5400美元/盎司，，， ，，，凌驾此前展望的4900美元/盎司。。。。。一周后，，， ，，，1月29日，，， ，，，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e现货黄金\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e突破了5500美元/盎司，，， ，，，从5000美元到5500美元，，， ，，，仅用了三天时间。。。。。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2026年1月30日，，， ，，，作为工业血液，，， ，，，铜价创下了十六年来的最大单日涨幅，，， ，，，一度飙升11%。。。。。从2025年12月以来，，， ，，，铜价已经累计上涨凌驾20%。。。。。市场上还泛起了“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003e铜条\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e”这样的投资品。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e卓创资讯电解铜剖析师唐志浩以为，，， ，，，1月铜价的暴涨与暴跌均源于基本面预期与投契情绪的共振及反转。。。。。“从资金端来看，，， ，，，基于供应欠缺与需求爆发的双重叙事，，， ，，，对冲基金和投契资金增持铜多头头寸，，， ，，，助推价钱加速上涨。。。。。”\u003c!--AI_AD_1000--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e铝价也在一直刷新纪录。。。。。2026年1月14日铝价为24670元/吨，，， ，，，创历史新高，，， ，，，1月29日铝价为24860元/吨，，， ，，，再次刷新历史高位。。。。。“从2025年11月最先，，， ，，，现货A00铝价泛起出不切合古板消耗淡季的逆势上涨行情。。。。。”卓创资讯电解铝剖析师刘云艳对南方周末记者说。。。。。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e刘云艳以为，，， ，，，从2025年11月至今，，， ，，，铝价可分为两个阶段：第一阶段是2025年11月初至12月尾，，， ，，，铝价震荡上涨，，， ，，，振幅相对缓和。。。。。第二阶段是2026年1月以来至今，，， ，，，铝价两次冲高回落，，， ，，，振幅扩大，，， ，，，泛起“M”形走势，，， ，，，运行区间抬升至23300-24900元/吨之间。。。。。?\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e别的，，， ，，，从2025年11月下旬最先放大涨幅的还包括钯、铂、锡。。。。�；；；；；；ち煊�，，， ，，，甲醇、PTA、丙烯等产品期货和现货价钱近期也最先拉升，，， ，，，醛、醇、酸、酯等化工产品价钱泛起整体向上走势。。。。。大宗商品市场在短短两个月时间里，，， ，，，上演着超等行情。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e\u003c/h4\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e中国大妈\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e的身影”\u003c/h4\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e招商期货金融衍生品主管徐世伟，，， ，，，期货及衍生品研究从业履历凌驾10年。。。。。在他看来，，， ，，，从叙事的角度来说，，， ，，，白银和铜的上涨，，， ，，，有AI基本面作为支持，，， ，，，特殊是AI电网刷新需求下，，， ，，，需要大宗的铜，，， ，，，从逻辑上是讲得通的。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e景川也以为，，， ，，，AI生长的焦点是算力，，， ，，，算力的止境是电力，，， ，，，电力的止境又是发电和储能。。。。。新能源生长中需要大宗的白银，，， ，，，“从叙事的角度说，，， ，，，白银在未来会有整体上的增量需求”。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“更多是情绪上，，， ，，，或者是恒久叙事导致的效果，，， ，，，以铜为例，，， ，，，着实实体需求低迷。。。。。”徐世伟对南方周末记者说。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在2025年11月尾，，， ，，，他在海内主要银浆企业调研后，，， ，，，预计2026年白银工业需求会下滑8%-10%，，， ，，，预计整年或许下滑1200-1500吨。。。。。然而，，， ，，，白银的价钱却在一连走强，，， ，，，问题出在那里？？？？？\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“我们从大型商业商调研情形来看，，， ，，，2025年年底，，， ，，，泛起了‘中国大妈’的身影。。。。。”徐世伟对南方周末记者说。。。。。中国投资者们从10月最先大宗购置实物白银。。。。。徐世伟判断，，， ，，，2025年四序度，，， ，，，仅深圳\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_4--\u003e水贝市场\u003c!--VERTICAL_CARD_END_4--\u003e就一共卖出了1000吨左右的白银，，， ，，，年化盘算或许4000吨。。。。。\u003c!--AI_MID_AD_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在市场行情最好的12月，，， ，，，白银90%的商业量发往深圳，，， ，，，甚至泛起不带票白银比带票白银更贵的情形。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“也就是说，，， ，，，投契实物需求的增量远大于工业需求的下滑。。。。。并且住民在一定水平上抢购白银。。。。。”徐世伟体现。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e他做了一个盘算，，， ，，，一吨白银若是凭证其时的价钱盘算，，， ，，，约为2000万元人民币，，， ，，，相当于深圳的一套大平层。。。。。“原本炒作深圳房产的人，，， ，，，错过了黄金一连三年的大牛市，，， ，，，自然会借着银价大涨汹涌入市。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e大宗商品市场里有一个段子：黄金三年翻倍，，， ，，，白银半年翻倍，，， ，，，铂金一个月就能翻倍。。。。。这指的是大宗商品市场里差别金属的价钱波动特征。。。。。往往规模越小，，， ，，，波动就会越强烈。。。。。而由于这波大宗商品主要由金银发动，，， ，，，因此通俗投资者也加入进来。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e基于此，，， ，，，徐世伟以为，，， ，，，这轮行情和已往相比，，， ，，，涨幅大，，， ，，，一连时间长，，， ，，，加入者众多，，， ，，，尤其是各国央行在俄乌冲突后的一连入市。。。。。别的，，， ，，，一定命目的通俗投资者加入了期货市场，，， ，，，使用杠杆加入投资。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但由于期货自带杠杆，，， ，，，注定了它的生意模式和节奏较炒股而言，，， ，，，会很是迅速，，， ，，，对投资者要求更高。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e资深的期货从业者们，，， ，，，在此次下跌前就已经判断价钱会泛起回调，，， ，，，只不过来得快了些。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e伦敦是全球贵金属的定价和整理中心，，， ，，，而白银属于国际商业，，， ，，，由于时区、供需、汇率、政策等缘故原由，，， ，，，各国之间一定会泛起跨市的价差，，， ，，，资金保存套利的空间。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e受访者们都提及2025年10月中旬伦敦的“逼仓”行情。。。。。徐世伟提及，，， ，，，其时伦敦的现货白银价钱一度高于纽约期货，，， ，，，这说明可交割实物紧缺，，， ，，，空头被迫需要高价回补。。。。。“由于保存价差，，， ，，，本应走海运的白银都选择用空运（通常用于价钱更高的黄金）回流伦敦，，， ，，，但纵然这样，，， ，，，依然赚钱。。。。。”\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e当伦敦现货库存极端主要、溢价较高时，，， ，，，泛起了“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_5--\u003e白银租赁\u003c!--VERTICAL_CARD_END_5--\u003e”的方法。。。。。租赁的主要渠道是依赖ETF（需要有现货有实货作为库存才可以刊行），，， ，，，这就导致ETF缩减规模。。。。。规模一旦缩减，，， ，，，短期内ETF就最先主要，，， ，，，这就导致在失衡状态下，，， ，，，伦敦泛起了逼仓。。。。。\u003c!--AI_AD_1001--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“一样平常来说，，， ，，，逼仓造成的暴涨一定会导致暴跌，，， ，，，这是一定效果。。。。。”景川对南方周末记者说。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但2026年1月31日破晓的暴跌早于他们的预判。。。。。凭证历史履历，，， ，，，当黄金海内和外洋期权市场的波动率或者VIX指数抵达40%以上，，， ，，，就要回调，，， ，，，但此次回调幅度远超徐世伟的预期，，， ，，，“或许率是内里有太多投契资金的缘故原由”。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e别的，，， ，，，“由于全球各国的生意所都在介入，，， ，，，一直提高包管金，，， ，，，造成了流动性的突然枯竭，，， ，，，抛压很严重，，， ，，，造成连锁反应，，， ，，，价钱就稀里哗啦砸下来了。。。。。”景川说。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2026年1月12日，，， ，，，全球规模最大、最多元化的金融衍生品生意市场芝加哥商业生意所宣布通知，，， ，，，将改变黄金、白银、铂、钯合约的包管金设定方法，，， ，，，由此前的凭证牢靠金额收取包管金，，， ，，，改为凭证合约名义价值的一定比例盘算包管金。。。。。这意味着包管金数额不再是牢靠的，，， ，，，而会随着期货合约价钱的涨跌自动调解。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp class=\"cm_pic_caption\" style=\"color: #999999; text-align: center\"\u003e深圳水贝市场销售的种种投资银条和投资铜条。。。。。视觉中国 图\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e后市怎么走？？？？？\u003c/h4\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e2026年2月3日，，， ，，，遭受重挫的黄金、白银价钱都泛起了上涨。。。。。阻止发稿，，， ，，，现货白银日内大涨4.00%，，， ，，，现报82.41美元/盎司。。。。。现货黄金日内涨幅扩大至4%，，， ，，，报4844.07美元/盎司。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e关于接下来的期货行情，，， ，，，卓创资讯贵金属剖析师黄加齐以为，，， ，，，此轮急跌已经洗去一个月的涨幅，，， ，，，手艺面过热已经基本修复，，， ，，，且思量到市场情绪集中爆发的过热行情，，， ，，，在回调后也往往会泛起一定超卖征象，，， ，，，因此短期回升的可能性较大。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在徐世伟看来，，， ，，，推动金价上涨最基本的因素是地缘政治冲突下的央行购置，，， ，，，现在看这个主逻辑稳固，，， ，，，以是纵然金价跌那么大，，， ，，，后续央行还会买，，， ，，，那么会给金价底部支持，，， ，，，价钱支持住，，， ，，，资金就会加入，，， ，，，趋势起来就会有更多投契资金涌入。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e关于铜、铅锌这些工业需求占比高的金属来说，，， ，，，他以为可能会重新回归基本面定价。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但关于白银，，， ，，，徐世伟以为“较量难判断”，，， ，，，由于现在白银投资属性40%，，， ，，，工业属性60%。。。。。调解上会较黄金更难一些。。。。。“对通俗投资者来说，，， ，，，照旧要慎用杠杆，，， ，，，只管不要太过投契。。。。。品种选择上，，， ，，，黄金更清静些。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e前文提及的投行人士以为，，， ，，，期货的降生并不是为了投契，，， ，，，而是用来对冲危害，，， ，，，发明商品价钱。。。。。期货实质上应该是供应商之间平衡危害的保存。。。。。但现在“极端化了”。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e中创场外商品市场治理研究院秘书长王在伟提醒通俗投资者，，， ，，，期货与炒股的生意机制区别较大。。。。。股市里各人都希望上涨，，， ，，，但在期货，，， ，，，做空就希望跌，，， ，，，跌得越凶越好。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“期货生意里，，， ，，，除了看短线，，， ，，，更多是要看趋势。。。。。你永远不可能卖到最高点，，， ，，，也不可能买到最低点。。。。。因此，，， ，，，不要去摸顶，，， ，，，也不要去抄底。。。。。”他对南方周末记者说。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp class=\"author\"\u003e南方周末记者 梅岭\u003c/p\u003e \u003cp class=\"author\"\u003e责编 顾策\u003c/p\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content 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