\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“天下在崩盘 。。。。。。”2026年2月1日，， ，，，，，，一位白银期货投资人在社交平台上写下这段话 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e1月31日破晓，， ，，，，，，国际白银价钱盘中闪崩36%，， ，，，，，，创下1980年以来最大单日跌幅，， ，，，，，，被市场称为“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e白银爆仓夜\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e” 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在白银价钱自由落体的同时，， ，，，，，，黄金也没能幸免，， ，，，，，，伦敦金盘中一度下跌13%，， ，，，，，，凌驾2008年金融�；；；；；；；�，， ，，，，，，同样创下四十年来最大单日跌幅 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e受金、银市场的强烈波动，， ，，，，，，2月2日，， ，，，，，，海内大宗商品市场迎来“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003e玄色星期一\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e”，， ，，，，，，13个品种整体跌停，， ，，，，，，沪银、钯、铂、锡期货主力合约开盘后跌停，， ，，，，，，沪镍、铜、铝、国际铜、原油、燃料油、铸造铝合金等期货主力合约在下昼跌停 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“期货不适合正凡人，， ，，，，，，由于太极端，， ，，，，，，要么成了，， ，，，，，，要么死了 。。。。。。”一位投行人士对南方周末记者说 。。。。。。就此次暴跌前，， ，，，，，，市场还陶醉在暴涨的气氛中 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e1月29日，， ，，，，，，铜价刚刚创下十六年来最大单日涨幅，， ，，，，，，盘中暴涨11%，， ，，，，，，价钱如火箭般拔地而起 。。。。。。而另据伦敦市场现货收盘价盘算，， ，，，，，，从2025年10月尾至2026年1月30日，， ，，，，，，金价上涨26.4%，， ，，，，，，白银价钱上涨抵达100.5% 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“从2025年11月尾最先，， ，，，，，，大宗商品只能用猖獗来形容 。。。。。。”期货资深专家境川对南方周末记者说，， ，，，，，，没有人敢看跌，， ，，，，，，且大宗散户加入其中，， ，，，，，，这并不正常 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e开启超等行情\u003c/h4\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e“\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e贵金属\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e此轮牛市始于2025年8月下旬，， ，，，，，，鲍威尔在全球央行年会的鸽派态度，， ，，，，，，开启美联储降息周期 。。。。。。”\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e卓创资讯\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e贵金属剖析师黄加齐对南方周末记者体现 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e标记性的节点包括2025年9月末美国政府停摆对贵金属避险情绪的支持、10月下旬中美和谈触发的赚钱了却回调、10月到12月伦敦白银市场挤兑的价钱推升、12月欧盟放宽燃油车禁令对铂钯需求预期的提振、2026年1月末特朗普宣布提名沃什为美联储主席，， ，，，，，，导致钱币政策宽松预期降温，， ，，，，，，贵金属整体宽幅回撤等 。。。。。。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但景川以为，， ，，，，，，行情的分界线应该是在2025年11月 。。。。。。在此之前，， ，，，，，，行情上涨还保存内在驱动，， ，，，，，，具备一定的合理性 。。。。。。但从11月尾最先，， ，，，，，，整个市场最先猖獗 。。。。。。“从11月最先，， ，，，，，，大宗商品的上涨由白银引领，， ，，，，，，转达到黄金，， ，，，，，，再伸张至整个大宗商品 。。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2025年年头，， ，，，，，，国际银价缺乏30美元/盎司，， ，，，，，，到了12月尾，， ，，，，，，国际银价突破80美元/盎司，， ，，，，，，整年涨幅凌驾175% 。。。。。。进入2026年，， ，，，，，，不到三十天里，， ，，，，，，银价上涨幅度凌驾40% 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e黄金亦在上涨 。。。。。。2026年1月21日，， ，，，，，，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e高盛\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e在最新宣布的研报中体现，， ，，，，，，将2026年12月的黄金价钱展望上调至5400美元/盎司，， ，，，，，，凌驾此前展望的4900美元/盎司 。。。。。。一周后，， ，，，，，，1月29日，， ，，，，，，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e现货黄金\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e突破了5500美元/盎司，， ，，，，，，从5000美元到5500美元，， ，，，，，，仅用了三天时间 。。。。。。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2026年1月30日，， ，，，，，，作为工业血液，， ，，，，，，铜价创下了十六年来的最大单日涨幅，， ，，，，，，一度飙升11% 。。。。。。从2025年12月以来，， ，，，，，，铜价已经累计上涨凌驾20% 。。。。。。市场上还泛起了“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003e铜条\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e”这样的投资品 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e卓创资讯电解铜剖析师唐志浩以为，， ，，，，，，1月铜价的暴涨与暴跌均源于基本面预期与投契情绪的共振及反转 。。。。。。“从资金端来看，， ，，，，，，基于供应欠缺与需求爆发的双重叙事，， ，，，，，，对冲基金和投契资金增持铜多头头寸，， ，，，，，，助推价钱加速上涨 。。。。。。”\u003c!--AI_AD_1000--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e铝价也在一直刷新纪录 。。。。。。2026年1月14日铝价为24670元/吨，， ，，，，，，创历史新高，， ，，，，，，1月29日铝价为24860元/吨，， ，，，，，，再次刷新历史高位 。。。。。。“从2025年11月最先，， ，，，，，，现货A00铝价泛起出不切合古板消耗淡季的逆势上涨行情 。。。。。。”卓创资讯电解铝剖析师刘云艳对南方周末记者说 。。。。。。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e刘云艳以为，， ，，，，，，从2025年11月至今，， ，，，，，，铝价可分为两个阶段：第一阶段是2025年11月初至12月尾，， ，，，，，，铝价震荡上涨，， ，，，，，，振幅相对缓和 。。。。。。第二阶段是2026年1月以来至今，， ，，，，，，铝价两次冲高回落，， ，，，，，，振幅扩大，， ，，，，，，泛起“M”形走势，， ，，，，，，运行区间抬升至23300-24900元/吨之间 。。。。。。?\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e别的，， ，，，，，，从2025年11月下旬最先放大涨幅的还包括钯、铂、锡 。。。。。�；；；；；；；ち煊�，， ，，，，，，甲醇、PTA、丙烯等产品期货和现货价钱近期也最先拉升，， ，，，，，，醛、醇、酸、酯等化工产品价钱泛起整体向上走势 。。。。。。大宗商品市场在短短两个月时间里，， ，，，，，，上演着超等行情 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e\u003c/h4\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e中国大妈\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e的身影”\u003c/h4\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e招商期货金融衍生品主管徐世伟，， ，，，，，，期货及衍生品研究从业履历凌驾10年 。。。。。。在他看来，， ，，，，，，从叙事的角度来说，， ，，，，，，白银和铜的上涨，， ，，，，，，有AI基本面作为支持，， ，，，，，，特殊是AI电网刷新需求下，， ，，，，，，需要大宗的铜，， ，，，，，，从逻辑上是讲得通的 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e景川也以为，， ，，，，，，AI生长的焦点是算力，， ，，，，，，算力的止境是电力，， ，，，，，，电力的止境又是发电和储能 。。。。。。新能源生长中需要大宗的白银，， ，，，，，，“从叙事的角度说，， ，，，，，，白银在未来会有整体上的增量需求” 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“更多是情绪上，， ，，，，，，或者是恒久叙事导致的效果，， ，，，，，，以铜为例，， ，，，，，，着实实体需求低迷 。。。。。。”徐世伟对南方周末记者说 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在2025年11月尾，， ，，，，，，他在海内主要银浆企业调研后，， ，，，，，，预计2026年白银工业需求会下滑8%-10%，， ，，，，，，预计整年或许下滑1200-1500吨 。。。。。。然而，， ，，，，，，白银的价钱却在一连走强，， ，，，，，，问题出在那里？？？？？\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“我们从大型商业商调研情形来看，， ，，，，，，2025年年底，， ，，，，，，泛起了‘中国大妈’的身影 。。。。。。”徐世伟对南方周末记者说 。。。。。。中国投资者们从10月最先大宗购置实物白银 。。。。。。徐世伟判断，， ，，，，，，2025年四序度，， ，，，，，，仅深圳\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_4--\u003e水贝市场\u003c!--VERTICAL_CARD_END_4--\u003e就一共卖出了1000吨左右的白银，， ，，，，，，年化盘算或许4000吨 。。。。。。\u003c!--AI_MID_AD_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在市场行情最好的12月，， ，，，，，，白银90%的商业量发往深圳，， ，，，，，，甚至泛起不带票白银比带票白银更贵的情形 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“也就是说，， ，，，，，，投契实物需求的增量远大于工业需求的下滑 。。。。。。并且住民在一定水平上抢购白银 。。。。。。”徐世伟体现 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e他做了一个盘算，， ，，，，，，一吨白银若是凭证其时的价钱盘算，， ，，，，，，约为2000万元人民币，， ，，，，，，相当于深圳的一套大平层 。。。。。。“原本炒作深圳房产的人，， ，，，，，，错过了黄金一连三年的大牛市，， ，，，，，，自然会借着银价大涨汹涌入市 。。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e大宗商品市场里有一个段子：黄金三年翻倍，， ，，，，，，白银半年翻倍，， ，，，，，，铂金一个月就能翻倍 。。。。。。这指的是大宗商品市场里差别金属的价钱波动特征 。。。。。。往往规模越小，， ，，，，，，波动就会越强烈 。。。。。。而由于这波大宗商品主要由金银发动，， ，，，，，，因此通俗投资者也加入进来 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e基于此，， ，，，，，，徐世伟以为，， ，，，，，，这轮行情和已往相比，， ，，，，，，涨幅大，， ，，，，，，一连时间长，， ，，，，，，加入者众多，， ，，，，，，尤其是各国央行在俄乌冲突后的一连入市 。。。。。。别的，， ，，，，，，一定命目的通俗投资者加入了期货市场，， ，，，，，，使用杠杆加入投资 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但由于期货自带杠杆，， ，，，，，，注定了它的生意模式和节奏较炒股而言，， ，，，，，，会很是迅速，， ，，，，，，对投资者要求更高 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e资深的期货从业者们，， ，，，，，，在此次下跌前就已经判断价钱会泛起回调，， ，，，，，，只不过来得快了些 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e伦敦是全球贵金属的定价和整理中心，， ，，，，，，而白银属于国际商业，， ，，，，，，由于时区、供需、汇率、政策等缘故原由，， ，，，，，，各国之间一定会泛起跨市的价差，， ，，，，，，资金保存套利的空间 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e受访者们都提及2025年10月中旬伦敦的“逼仓”行情 。。。。。。徐世伟提及，， ，，，，，，其时伦敦的现货白银价钱一度高于纽约期货，， ，，，，，，这说明可交割实物紧缺，， ，，，，，，空头被迫需要高价回补 。。。。。。“由于保存价差，， ，，，，，，本应走海运的白银都选择用空运（通常用于价钱更高的黄金）回流伦敦，， ，，，，，，但纵然这样，， ，，，，，，依然赚钱 。。。。。。”\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e当伦敦现货库存极端主要、溢价较高时，， ，，，，，，泛起了“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_5--\u003e白银租赁\u003c!--VERTICAL_CARD_END_5--\u003e”的方法 。。。。。。租赁的主要渠道是依赖ETF（需要有现货有实货作为库存才可以刊行），， ，，，，，，这就导致ETF缩减规模 。。。。。。规模一旦缩减，， ，，，，，，短期内ETF就最先主要，， ，，，，，，这就导致在失衡状态下，， ，，，，，，伦敦泛起了逼仓 。。。。。。\u003c!--AI_AD_1001--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“一样平常来说，， ，，，，，，逼仓造成的暴涨一定会导致暴跌，， ，，，，，，这是一定效果 。。。。。。”景川对南方周末记者说 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但2026年1月31日破晓的暴跌早于他们的预判 。。。。。。凭证历史履历，， ，，，，，，当黄金海内和外洋期权市场的波动率或者VIX指数抵达40%以上，， ，，，，，，就要回调，， ，，，，，，但此次回调幅度远超徐世伟的预期，， ，，，，，，“或许率是内里有太多投契资金的缘故原由” 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e别的，， ，，，，，，“由于全球各国的生意所都在介入，， ，，，，，，一直提高包管金，， ，，，，，，造成了流动性的突然枯竭，， ，，，，，，抛压很严重，， ，，，，，，造成连锁反应，， ，，，，，，价钱就稀里哗啦砸下来了 。。。。。。”景川说 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e2026年1月12日，， ，，，，，，全球规模最大、最多元化的金融衍生品生意市场芝加哥商业生意所宣布通知，， ，，，，，，将改变黄金、白银、铂、钯合约的包管金设定方法，， ，，，，，，由此前的凭证牢靠金额收取包管金，， ，，，，，，改为凭证合约名义价值的一定比例盘算包管金 。。。。。。这意味着包管金数额不再是牢靠的，， ，，，，，，而会随着期货合约价钱的涨跌自动调解 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp class=\"contentImg image\"\u003e\u003c!--IMG_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp class=\"cm_pic_caption\" style=\"color: #999999; text-align: center\"\u003e深圳水贝市场销售的种种投资银条和投资铜条 。。。。。。视觉中国 图\u003c/p\u003e\u003ch4 class=\"fourthTitle\"\u003e后市怎么走？？？？？\u003c/h4\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e2026年2月3日，， ，，，，，，遭受重挫的黄金、白银价钱都泛起了上涨 。。。。。。阻止发稿，， ，，，，，，现货白银日内大涨4.00%，， ，，，，，，现报82.41美元/盎司 。。。。。。现货黄金日内涨幅扩大至4%，， ，，，，，，报4844.07美元/盎司 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e关于接下来的期货行情，， ，，，，，，卓创资讯贵金属剖析师黄加齐以为，， ，，，，，，此轮急跌已经洗去一个月的涨幅，， ，，，，，，手艺面过热已经基本修复，， ，，，，，，且思量到市场情绪集中爆发的过热行情，， ，，，，，，在回调后也往往会泛起一定超卖征象，， ，，，，，，因此短期回升的可能性较大 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e在徐世伟看来，， ，，，，，，推动金价上涨最基本的因素是地缘政治冲突下的央行购置，， ，，，，，，现在看这个主逻辑稳固，， ，，，，，，以是纵然金价跌那么大，， ，，，，，，后续央行还会买，， ，，，，，，那么会给金价底部支持，， ，，，，，，价钱支持住，， ，，，，，，资金就会加入，， ，，，，，，趋势起来就会有更多投契资金涌入 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e关于铜、铅锌这些工业需求占比高的金属来说，， ，，，，，，他以为可能会重新回归基本面定价 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e但关于白银，， ，，，，，，徐世伟以为“较量难判断”，， ，，，，，，由于现在白银投资属性40%，， ，，，，，，工业属性60% 。。。。。。调解上会较黄金更难一些 。。。。。。“对通俗投资者来说，， ，，，，，，照旧要慎用杠杆，， ，，，，，，只管不要太过投契 。。。。。。品种选择上，， ，，，，，，黄金更清静些 。。。。。。”\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e前文提及的投行人士以为，， ，，，，，，期货的降生并不是为了投契，， ，，，，，，而是用来对冲危害，， ，，，，，，发明商品价钱 。。。。。。期货实质上应该是供应商之间平衡危害的保存 。。。。。。但现在“极端化了” 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e中创场外商品市场治理研究院秘书长王在伟提醒通俗投资者，， ，，，，，，期货与炒股的生意机制区别较大 。。。。。。股市里各人都希望上涨，， ，，，，，，但在期货，， ，，，，，，做空就希望跌，， ，，，，，，跌得越凶越好 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: justify\"\u003e“期货生意里，， ，，，，，，除了看短线，， ，，，，，，更多是要看趋势 。。。。。。你永远不可能卖到最高点，， ，，，，，，也不可能买到最低点 。。。。。。因此，， ，，，，，，不要去摸顶，， ，，，，，，也不要去抄底 。。。。。。”他对南方周末记者说 。。。。。。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp class=\"author\"\u003e南方周末记者 梅岭\u003c/p\u003e \u003cp class=\"author\"\u003e责编 顾策\u003c/p\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content 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