今天破晓，，，，，，，谷歌母公司 Alp欧瑞家电制造有限公司habet 宣布了 2025 年第四序度财报：总营收 1138 亿美元，，，，，，，同比增添 18%；；；；； ；净利润 345 亿美元，，，，，，，同比增添 30%；；；；； ；稀释每股收益 2.82 美元，，，，，，，同比增添 31%。。。。。。。。
三项焦点指标所有凌驾华尔街一致预期。。。。。。。。整年营收达 4,028 亿美元，，，，，，，Alphabet 也因此成为历史上首家年营收突破 4,000 亿美元的科技公司。。。。。。。。
财报宣布后，，，，，，，CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）随即在 X 平台上分享了这一效果，，，，，，，并特殊强调：“AI 手艺栈推动了PT视讯(中国区)官网前进，，，，，，，Gemini 的接纳速率比历史上任何其他模子都要快。。。。。。。。”
（泉源：X）
这也是这份财报的主要意义之一。。。。。。。。已往两年，，，，，，，围绕大型科技公司最焦点的争论始终只有一个：AI 的巨额投入究竟能不可酿成真金白银？？？？？？？？Alphabet 这份 Q4 财报给出了现在为止最清晰的阶段性回覆：能，，，，，，，并且正在加速影响。。。。。。。。只是需要支付对应的价钱。。。。。。。。
要明确 AI 对 Alphabet 的影响，，，，，，，Google Cloud 是最要害的指标。。。。。。。。本季度谷歌云营业收入 177 亿美元，，，，，，，同比增添 48%。。。。。。。。比照上个季度是 34%，，，，，，，再上个季度是 28%。。。。。。。�？？？？？？？？梢钥闯觯�，，，，，，增添曲线不是在放缓，，，，，，，而是在险要上扬。。。。。。。。�；；；； ；执饲霸て谠朴翟鎏碓� 36%，，，，，，，现实效果险些横跨 12 个百分点。。。。。。。。
更值得注重的是利润端的转变。。。。。。。。Google Cloud 的谋划利润率从一年前的 17.5% 跃升至 30.1%，，，，，，，单季度谋划利润抵达 53 亿美元，，，，，，，险些是去年同期的 2.5 倍。。。。。。。。关于恒久被 AWS 和 Azure 压制、稳居“老三”的 Google Cloud 来说，，，，，，，这不但意味着跑得快，，，，，，，更说明它正变得越来越稳健。。。。。。。。
图 | GoogleCloud营收柱状图和谋划利润柱状图 （泉源：财报）
详细来看，，，，，，，驱动力主要来自三个偏向：一是企业客户对 AI 基础设施（如 GPU 和 TPU 算力）的强劲需求；；；；； ；二是基于 Gemini 模子的企业级 AI 解决计划最先规模�；；；； ；涞兀�；；；； ；三是古板云盘算产品继续坚持稳固增添。。。。。。。。
Pichai 在财报中透露了一个直观的规模指标：包括 Gemini 在内的自研模子，，，，，，，通过 API 每分钟处置惩罚凌驾 100 亿个 token。。。。。。。。这意味着，，，，，，，谷歌的 AI 模子有望以工业级规模为付费客户提供效劳。。。。。。。。
但 AI 对 Alphabet 收入的渗透远不止云盘算。。。。。。。。
这家公司最古老也最焦点的现金牛——搜索广告，，，，，，，在本季度意外孝顺了 631 亿美元收入，，，，，，，同比增添 17%，，，，，，，增速甚至比上季度的 14% 还要快。。。。。。。。已往一年半，，，，，，，“AI 将杀死谷歌搜索”险些成了科技圈的共识。。。。。。。。每当 ChatGPT、Perplexity 或 SearchGPT 亮相，，，，，，，总有人预言“搜索引擎的末日”即将到来。。。。。。。。
但现在，，，，，，，至少从财务数据上看，，，，，，，这并非事实。。。。。。。。Alphabet 在财报中将目今形貌为 AI 驱动的"扩张性时刻"。。。。。。。。AI 不是在分流搜索用户，，，，，，，而是在创立新的搜索场景和更高的用户加入度。。。。。。。。Gemini App 的月活用户已突破 7.5 亿，，，，，，，这自己已经是一个超等应用的体量。。。。。。。。
换句话说，，，，，，，AI 不但是一个亮点，，，，，，，它正在同时拉动两大焦点引擎：云盘算的爆发式增添，，，，，，，以及搜索广告的一连加速。。。。。。。。而这两大营业合计占 Alphabet 总营收的七成以上。。。。。。。。
不过，，，，，，，有些出人意料的是，，，，，，，财报宣布后 Alphabet 股价并没有应声上涨，，，，，，，而是在盘后一度暴跌 7%。。。。。。。。
市场反应的谜底或许率指向一个因素：财报宣布 2026 年资笔僻出预计（Capital Expenditure，，，，，，，简称 CapEx）在 1,750 亿至 1,850 亿美元之间。。。。。。。。
这是什么看法？？？？？？？？做个比照就清晰了。。。。。。。。2025 年整年，，，，，，，Alphabet 的资笔僻出为 914 亿美元，，，，，，，已经让市场感应主要。。。。。。。。此前华尔街普遍预期 2026 年会有所增添，，，，，，，大都剖析师的展望区间在 1,160 亿到 1,400 亿美元。。。。。。。。而 1,800 亿美元的中值，，，，，，，比最乐观的预期还要横跨约 400 亿。。。。。。。。相当于天天要花快要 5 亿美元建设 AI 基础设施：数据中心、效劳器、自研芯片、网络装备……
（泉源：财报）
就在一周前，，，，，，，Meta 刚刚宣布 2025 年资笔僻出指引为 600 亿至 650 亿美元，，，，，，，已引发关于“AI 是否烧钱太过”的强烈讨论。。。。。。。。现在 Alphabet 的 1,800 亿，，，，，，，反倒让 Meta 的数字显得守旧。。。。。。。。
市场的真正焦虑，，，，，，，或许并不在于 Alphabet 花不花得起这笔钱。。。。。。。。事实，，，，，，，公司在 2025 年创立了 1,647 亿美元的谋划现金流，，，，，，，账上尚有 1,268 亿美元现金及有价证券，，，，，，，甚至在去年 11 月还刊行了 248 亿美元债券来充分“弹药库”。。。。。。。。
问题的要害在于回报率：当资笔僻出以每年翻倍的速率增添，，，，，，，而收入增速维持在 15%–18% 区间时，，，，，，，这两条曲线终将交汇。。。。。。。。不过，，，，，，，现在盘后的恐慌情绪在随后生意中有所缓解，，，，，，，跌幅已经收窄至约 1.81%。。。。。。。。
（泉源：Yahoo）
除了 AI 主线，，，，，，，财报也透露出一些值得注重的细节。。。。。。。。
YouTube 整年收入突破 600 亿美元，，，，，，，平台规模凌驾 Netflix。。。。。。。。其中广告收入为 114 亿美元，，，，，，，同比增添 9%，，，，，，，略低于市场预期的 118 亿。。。。。。。。9% 的增速是近几个季度的低点，，，，，，，部分缘故原由是 2024 年美国大选带来的政治广告高基数效应。。。。。。。。但在流媒体竞争日益强烈的配景下，，，，，，，YouTube 正通过订阅效劳转型，，，，，，，逐步构建更稳固的收入结构。。。。。。。。
“其他押注”（Other Bets）板块的亏损则显著扩大，，，，，，，从去年同期的 12 亿美元增至 36 亿美元，，，，，，，主要拖累来自自动驾驶公司 Waymo。。。。。。。。本季度，，，，，，，Alphabet 确认了 21 亿美元的 Waymo 员工股权赔偿用度。。。。。。。。
就在几天前，，，，，，，Waymo 还宣布完成 160 亿美元新一轮融资，，，，，，，估值达 1,260 亿美元。。。。。。。。其中绝大部分由 Alphabet 自己出资。。。。。。。。Waymo 的战略价值毋庸置疑，，，，，，，但它正成为财报上一个越来越显眼的亏损项。。。。。。。。
资产欠债表的结构性转变同样值得关注：恒久债务从一年前的 109 亿美元激增至 465 亿美元。。。。。。。。这家历史上险些不举债的公司，，，，，，，现在正以亘古未有的速率加杠杆。。。。。。。�？？？？？？？？梢钥闯黾醇词侨蜃钭目萍季尥罚�，，，，，，仅靠自身现金流也已难以支持这场 AI 军备竞赛的烧钱节奏。。。。。。。。
抛开这些细节，，，，，，，这份财报的焦点可以归结为一句话：AI 正在以可验证的方法为 Alphabet 创立收入，，，，，，，但对应的投入正在以更快的速率增添。。。。。。。。
乐观的解读是，，，，，，，我们正处于 AI 基础设施建设周期的早期。。。。。。。。就像 2000 年月中期的云盘算和 2010 年月的移动互联网一样，，，，，，，前期的大规模�；；；； ；ㄍ度虢谖蠢词晔头呕乇�。。。。。。。。Cloud 48% 的增速、搜索广告的一连加速、Gemini 生态的快速扩张，，，，，，，都在支持这个叙事。。。。。。。。
不过科技史上也不乏“投入永远追不上回报”的案例。。。。。。。。当所有超大规模云厂商都在翻倍加码 AI 资笔僻出时，，，，，，，产能过剩和价钱战的危害禁止忽视。。。。。。。。更况且，，，，，，，Alphabet 还面临美国反垄断诉讼对搜索营业的潜在攻击。。。。。。。。一旦焦点现金牛受损，，，，，，，1,800 亿美元的年度 CapEx 就可能以前瞻性投资酿成财务肩负。。。。。。。。
无论怎样，，，，，，，2025 年 Q4 的财报已经证实晰：AI 变现正在爆发。。。。。。。。而 2026 年的财报，，，，，，，将展示这场变现的速率，，，，，，，能否真正追上投入的脚步。。。。。。。。这是 Alphabet 面临的问题，，，，，，，也是整个科技行业在未来 12 个月必需回覆的问题。。。。。。。。
参考资料：
1. 2025q4-alphabet-earnings-slides
2. 2025q4-alph欧瑞家电制造有限公司abet-earnings-release