亚马逊去年四序度的销售增添比天峰建材有限公司华尔街预期强劲，，， ，，，，今年放纵“砸钱”押注AI领域的势头却凌驾其他任一科技巨头，，， ，，，，令剖析师大跌眼镜。。。。。。。。
亚马逊2025年第四序度总营收和备受关注的云营业AWS收入增添均强于预期。。。。。。。。而亚马逊预计2026年的资笔僻出将约为2000亿美元，，， ，，，，较2025年增添50%，，， ，，，，较华尔街预期的支出水平1461亿美元高约36.9%。。。。。。。。由于支出意外猛增，，， ，，，，亚马逊今年的营业利润指引均值较剖析师预期低逾14%。。。。。。。。
亚马逊的这一指引比谷歌本周三宣布的今年支出指引中值约1800亿美元高11%，，， ，，，，远超妄想今年最高支出1350亿美元的Meta。。。。。。。。在阻止今年6月的2026财年，，， ，，，，微软整年的资笔僻出预计还不到1000亿美元。。。。。。。。
和谷歌一样，，， ，，，，亚马逊的财报也展示了云营业的迅猛增势，，， ，，，，同样袒露了硅谷巨头面临的焦点矛盾：云增添原本被视为天生式AI生长的资金泉源，，， ，，，，但随着新建数据中心和芯片的本钱一连攀升，，， ，，，，投资者最先质疑云云高投入能否获得应有的可观回报。。。。。。。。
四序度亚马逊的焦点营业零售稳健增添、AWS收入超预期大增，，， ，，，，市场却不买账。。。。。。。。财报宣布后，，， ，，，，周四收盘本已跌超4%的亚马逊股价进一步跳水，，， ，，，，盘后跌幅迅速扩大到10%以上，，， ，，，，一度跌逾14%，，， ，，，，后跌幅收窄到10%以内。。。。。。。。
三个月前亚马逊宣布的三季度AWS营收强于预期，，， ，，，，曾推动股价大涨近10%。。。。。。。。现在，，， ，，，，在“反软件情绪”殃及整个科技板块的配景下，，， ，，，，投资者正试图从数千亿美元的AI支出中筛选赢家和输家。。。。。。。。
AWS收入同比增24%创逾三年最高增速
财报显示，，， ，，，，亚马逊四序度净销售同比增添14%至2133.9亿美元，，， ，，，，较剖析师预期的2114.9亿美元高快要9%，，， ，，，，增速较剖析师预期的持平三季度水平13%略为加速。。。。。。。。
被视为亚马逊“皇冠上的明珠”——AWS营业是这份财报最亮眼的单项指标之一，，， ，，，，也在一定水平上缓解了市场对云需求整体走弱的担心。。。。。。。。
四序度AWS净销售同比增添24%至355.8亿美元，，， ，，，，较剖析师预期的348.8亿美元高约2%。。。。。。。。AWS销售的同比增速较三季度的20%更快，，， ，，，，刷新三季度所创的2022年底以来该营业最高增速。。。。。。。。
同时，，， ，，，，AWS盈利能力并未继续扩张。。。。。。。。四序度AWS营业利润124.7亿美元，，， ，，，，同比增添17.3%，，， ，，，，当季营业利润率35.0%，，， ，，，，低于上年同期的36.9%，，， ，，，，但高于三季度的34.64%，，， ，，，，较剖析师预期的35%超预期环比回升。。。。。。。。
在AWS收入一连两位数增添后，，， ，，，，市场对AWS的要求已经从“能不可增添”转向“能否在高投入周期里继续扩利润率、扩现金流”。。。。。。。。这可以诠释，，， ，，，，为何即便AWS录得高增速，，， ，，，，亚马逊股价依然下跌，，， ，，，，由于投资者担心AWS的加速更多来自一连加码的基础设施供应，，， ，，，，而不是轻资源的需求自然回升。。。。。。。。
亚马逊治理层在通告中强调，，， ，，，，自研芯片与AI平台的希望，，， ，，，，如Trainium与Graviton合计年化收入凌驾100亿美元，，， ，，，，且同比三位数增添，，， ，，，，Trainium2和3求过于供、Bedrock模子生态扩充，，， ，，，，这强化了亚马逊“AI基础设施供应者”的定位，，， ，，，，但也等同于告诉市�。。。。。。。。赫庖宦衷鎏硇枰蠊婺５淖试纯ブС�。。。。。。。。
自由现金流大缩水 2000亿资笔僻出指引压垮股价
财报真正的“拐点信息”在现金流与投资强度上。。。。。。。。
到四序度末，，， ，，，，已往12个月，，， ，，，，亚马逊谋划现金流1395亿美元，，， ，，，，同比增添20%，，， ，，，，同期自由现金流仅112亿美元，，， ，，，，较上年同期的382亿美元大幅缩水70.7%。。。。。。。。
自由现金流走弱的直接缘故原由是资源开支猛增：已往12个月，，， ，，，，亚马逊扣除处置惩罚和激励后用于物业和装备的支出抵达1283亿美元，，， ，，，，同比增添65%。。。。。。。。
现金流量表口径下，，， ，，，，2025年“购置物业和装备”高达1318亿美元，，， ，，，，较上年的830亿美元激增近59%，，， ，，，，公司明确体现，，， ，，，，这主要反应了AI相关投资。。。。。。。。
市场最难消化的则是亚马逊治理层给出的未来一年支出指引。。。。。。。。亚马逊CEO Andy Jassy在财报通告中体现：
“鉴于我们现有产品需求强劲，，， ，，，，以及人工智能（AI）、芯片、机械人和低地球轨道（LEO）卫星等领域蕴藏着重大的生长机缘，，， ，，，，我们预计亚马逊将在 2026 年投入约 2000 亿美元的资笔僻出，，， ，，，，并预期投资资源将带来强劲的恒久回报。。。。。。。。”
思量到此前市场对科技巨头的整体焦虑正集中在“AI投入是否太过、回报何时兑现”，，， ，，，，2000亿美元这个数字会被自然解读为：
自由现金流压力可能延续甚至加大； ；；；；；；短期利润率要为算力与基础设施扩张让路； ；；；；；；AI变现若缺乏预期，，， ，，，，估值将承压。。。。。。。。
这也是本次股价大跌最直接的逻辑：当季业绩不差，，， ，，，，但未来一年“现金流—资源开支—回报周期”的不确定性上升。。。。。。。。
Q1营收料继续两位数增添 利润指引偏审慎 本钱项被点名
除了资笔僻出，，， ，，，，其他指引方面，，， ，，，，亚马逊预计2026年第一季度营收在1735亿至1785亿美元，，， ，，，，同比增添11%-15%，，， ，，，，其中约180个基点的增速来自汇率顺风。。。。。。。。
指引区间的均值1760亿美元大致切合剖析师预期的1755.4亿美元。。。。。。。。纵然是按区间的低端盘算，，， ，，，，一季度亚马逊也将坚持两位数的营收增添。。。。。。。。
一季度营业利润料将在165亿至215亿美元，，， ，，，，指引区间均值190亿美元，，， ，，，，较上年同期的184亿美元高约3.3%，，， ，，，，较剖析师预期的222亿美元低14.4%。。。。。。。。若利润处于区间低端，，， ，，，，将同比下降10.3%，，， ，，，，若处于高端，，， ，，，，则将同比增16.8%。。。。。。。。
这组指引的要害在于：营业利润区间笼罩同比两位数下滑的可能性，，， ，，，，至少意味着短期利润率扩张并非治理层的优先目的。。。。。。。。公司还在指引中明确列出两项增量成原泉源：
约10亿美元的Amazon Leo（低轨卫星）本钱同比增添； ；；；；；；国际零售在快速电商与更低价钱上的投入。。。。。。。。
在财报前市场已经对“云需求是否放缓、AI投入是否过猛”高度敏感的情形下，，， ，，，，这种“利润弹性放缓+投入加速”的组合，，， ，，，，很容易触发估值层面的再定价。。。。。。。。
一次性用度拖累当季利润 但并非市场抛售主因
四序度亚马逊每股收益（EPS）1.95美元，，， ，，，，同比增添4.8%，，， ，，，，略低于共识预期的1.96美元，，， ，，，，较三季度的36.4%增速显著放缓。。。。。。。。营业利润同比增添17.9%至250亿美元，，， ，，，，高于剖析师预期的248.2亿美元，，， ，，，，增速强于同比零增添的三季度。。。。。。。。
四序度营业利润中包括三项特殊用度：
11亿美元（意大利门店税务争议解决及诉讼息争）； ；；；；；；7.3亿美元驱逐用度； ；；；；；；6.1亿美元资产减值（主要与实体门店相关）。。。。。。。。
剔除后四序度营业利润可达274亿美元。。。。。。。。一次性项目确实影响了当季利润“观感”，，， ，，，，也折射出公司在实体零售等偏向仍在调解试错，，， ，，，，但从盘后跌幅与市场讨论焦点来看，，， ，，，，投资者更在意的仍是“未来一年投入强度”与“自由现金流路径”，，， ，，，，而非这类可回溯的会计项。。。。。。。。
得益于AWS的利润率环比回升，，， ，，，，四序度亚马逊的总体营业利润率从三季度的9.7%升至11.7%，，， ，，，，靠近一季度升至11.8%所创的单季最高纪录。。。。。。。。
广告增添跑赢电商
广告继续饰演亚马逊利润的“稳固器”。。。。。。。。
四序度广告效劳收入213.2亿美元，，， ，，，，同比增添22%，，， ，，，，延续了已往几个季度的高景心胸。。。。。。。。当季电商收入829.9亿美元，，， ，，，，同比增添约10%，，， ，，，，高于剖析师预期的823亿美元。。。。。。。。
相较零售营业对履约、运力、价钱战略更敏感，，， ，，，，广告的毛利结构更优，，， ，，，，也更容易在宏观波动中孝顺确定性增量。。。。。。。。
对投资者而言，，， ，，，，广告营业的意义在于：当公司选择把更多资源投入AI算力、卫星网络、快速配送等重资产偏向时，，， ，，，，广告是少数仍能在短周期内提供利润与现金流对冲的板块之一。。。。。。。。
北美零售：利润率继续修复，，， ，，，，但履约与配送本钱仍在上行
四序度亚马逊的北美营业收入1270.8亿美元，，， ，，，，同比增添10%，，， ，，，，低于剖析师预期的1272.1亿美元； ；；；；；；营业利润114.7亿美元，，， ，，，，同比增添23.9%，，， ，，，，营业利润率由上年同期的8.0%提升至9.03%，，， ，，，，高于剖析师预期的8.51%。。。。。。。。
这显示亚马逊零售的基本盘稳固增添，，， ，，，，同时利润率趋势仍在改善。。。。。。。。
运营指标也反应了零售端需求韧性：四序度全球付费销量同比增添12%，，， ，，，，配送速率一连提升。。。。。。。。公司披露，，， ，，，，2025年为Prime会员实现“史上最快速率”，，， ，，，，同日达、杂货配送笼罩扩大等继续推进。。。。。。。。
但本钱端并不轻松：四序度全球运输本钱同比增添10%至314.9亿美元，，， ，，，，叠加公司在快速配送、低价战略上的一连投入，，， ，，，，意味着北美利润率虽在修复，，， ，，，，但想要线性上行并禁止易——而一旦公司在国际市场加大“更尖锐的价钱”战略，，， ，，，，利润弹性更容易被稀释。。。。。。。。
国际营业：收入高增添，，， ，，，，利润却回落
亚马逊的国际营业营收增添亮眼，，， ，，，，四序度收入507.2亿美元，，， ，，，，同比增添17%，，， ，，，，剔除汇率影响后增速约11%，，， ，，，，较剖析师预期的497.4亿美元高约2%。。。。。。。。
但四序度国际营业的营业利润10.4亿美元，，， ，，，，同比下降21.2%，，， ，，，，营业利润率不升反降，，， ，，，，从上年同期的3.0%降至2.1%，，， ，，，，低于剖析师预期的4.27%。。。。。。。。
更主要的是，，， ，，，，公司在一季度指引中直接点名：将增添对国际店肆的投入，，， ，，，，包括“快速电商（quick commerce）”与“更尖锐的价钱”。。。。。。。。这相当于提前告诉市�。。。。。。。。汗视刀唐诳赡芗绦岳蠡还婺！⒒挥没逖�，，， ，，，，盈利改善节奏或慢于预期。。。。。。。。
