2026 年 2 月 25 海南南海渔业生长有限公司日，，，，，，，，摩根士丹利宣布了一份问题颇为直白的研报：《Picks & Shovels Robot Plays: Bearings》（“铲子与镐”式机械人投资时机：轴承）。。。。。 。。。所谓“铲子与镐”（Picks & Shovels），，，，，，，，是华尔街一个老说法，，，，，，，，源自 19 世纪加州淘金热，，，，，，，，即真正赚到钱的未必是淘金者，，，，，，，，反而是卖铲子、镐头和牛仔裤的人。。。。。 。。。摩根士丹利这份报告的焦点看法是：在机械人工业即将爆发的前夜，，，，，，，，轴承可能就是这个时代的“铲子”。。。。。 。。。
（泉源：Morgan Stanley）
报告由摩根士丹利全球汽车与共享出行研究认真人 Adam Jonas 牵头，，，，，，，，团结北美机械剖析师 Angel Castillo、欧洲资源品剖析师 Max Yates 及航空航天剖析师 Kristine Liwag 配合撰写。。。。。 。。。
摩根士丹利为什么盯上轴承 ？？？？ ？？报告给出的焦点理由可以归结为几条：第一，，，，，，，，轴承是所有形态机械人的通用零件，，，，，，，，不管是四旋翼无人机、工业机械臂照旧人形机械人，，，，，，，，只要有旋转部件就离不开轴承；；；；； ；第二，，，，，，，，替换危害低，，，，，，，，你没步伐在设计上“绕过”轴承，，，，，，，，也很难用其他零件取代它；；；；； ；第三，，，，，，，，机械人越重大，，，，，，，，需要的轴承就越多，，，，，，，，一台小型四旋翼无人机约莫需要 8 到 12 个轴承，，，，，，，，而一台人形机械人可能需要 70 个以上；；；；； ；第四，，，，，，，，细密轴承相比通俗轴承有更高的单价，，，，，，，，机械人工业对精度要求的提升意味着产品结构性的 ASP（Average Selling Price，，，，，，，，平均销售价钱）上移。。。。。 。。。
报告中最吸睛的数字来自摩根士丹利自己的全球机械人模子（Morgan Stanley Global Robot Model）。。。。。 。。。模子估算，，，，，，，，2025 年全球机械人轴承出货量约 2 亿颗，，，，，，，，对应市场规模约 8.27 亿美元。。。。。 。。。到 2030 年，，，，，，，，这一数字将增添至 11 亿颗、45 亿美元。。。。。 。。。到 2040 年和 2050 年，，，，，，，，划分攀升至 152 亿颗（868 亿美元）和 406 亿颗（2,550 亿美元）。。。。。 。。。从 2025 年到 2050 年，，，，，，，，约莫是 300 倍的市场增添。。。。。 。。。需要注重的是，，，，，，，，这些展望仅涵盖原始装备制造商（OEM）需求，，，，，，，，并未计入售后维修与替换市场的增量。。。。。 。。。
（泉源：Morgan Stanley）
这组数据看起来相当激进。。。。。 。。。但它背后的逻辑并不重大：摩根士丹利此前的研究展望，，，，，，，，到 2050 年全球机械人装机量可能抵达约 65 亿台，，，，，，，，涵盖家用机械人、小型无人机、人形机械人、自动驾驶汽车、工业机械人、专业效劳机械人和大型笔直起降航行器（VTOL）等多种形态。。。。。 。。。若是每台机械人平均消耗数十个轴承，，，，，，，，总量确实是天文数字。。。。。 。。。
行业名堂与要害玩家
轴承行业有一个有意思的特点：它既古老又要害。。。。。 。。。全球轴承市场现在规模约为 500 亿至 1,500 亿美元之间（差别研究机构口径差别较大），，，，，，，，预计到 2030 年月以年均约 6% 至 10% 的速率增添。。。。。 。。。这个行业已经保存凌驾一百年，，，，，，，，SKF 于 1907 年在瑞典建设，，，，，，，，Timken 险些同期在美国起步，，，，，，，，日本的 NSK 和 NTN 也都有泰半个世纪的历史。。。。。 。。。
报告引用 SKF 的数据指出，，，，，，，，全球前六大轴承制造商合计占有转动轴承市场凌驾 50% 的份额，，，，，，，，其中中国厂商约占 25%。。。。。 。。。从下游看，，，，，，，，约 40% 的市时势向工业装备 OEM，，，，，，，，约 30% 面向汽车行业，，，，，，，，剩余约 30% 通太过销渠道流通。。。。。 。。。
摩根士丹利在报告中列出了八家值得关注的上市公司：日本的 JTEKT（东京证交所代码 6473）、NSK（6471）、NTN（6472），，，，，，，，美国的 RBC Bearings（纽约证交所代码 RBC）、Regal Rexnord（RRX）、Timken（TKR），，，，，，，，德国的 Schaeffler（法兰克福代码 SHA0），，，，，，，，瑞典的 SKF（斯德哥尔摩代码 SKF.B）。。。。。 。。。其中 Timken、RBC Bearings 和 SKF 由摩根士丹利剖析师直接笼罩。。。。。 。。。
（泉源：Morgan Stanley）
报告对 Timken 着墨较多。。。。。 。。。Angel Castillo 在 2025 年 6 月曾宣布专题报告，，，，，，，，问题叫《Timken Co: Market Lost Its Bearings; Rolling Closer Toward A Re-rating》（市场“丢了轴承”，，，，，，，，Timken 正在靠近重新估值），，，，，，，，维持超配评级。。。。。 。。。
2026 年 2 月，，，，，，，，Timken 宣布的四序度业绩超预期，，，，，，，，整年指引也被剖析师评价为“偏守旧”。。。。。 。。。另一家美国公司 RBC Bearings 则在 2 月初被上调目的价至 600 美元。。。。。 。。。RBC Bearings 的市值约为 180 亿美元，，，，，，，，主要效劳航空航天和国防领域，，，，，，，，产品包括球轴承、杆端轴承、薄截面轴承等。。。。。 。。。
从竞争名堂看，，，，，，，，日本和欧洲厂商在细密轴承领域仍占有手艺高地。。。。。 。。。NSK 和 JTEKT 在滚珠丝杆、线性导轨等细密运动控制部件上积累深挚，，，，，，，，Schaeffler 近年在谐波减速器相关部件上有所结构，，，，，，，，SKF 则在薄截面轴承和交织滚子轴承方面具备优势。。。。。 。。。
中国企业如瓦房店轴承集团（ZWZ）、天马轴承（TMB）等在中低端市场具有本钱竞争力，，，，，，，，但在机械人枢纽所需的高精度、高可靠性轴承领域，，，，，，，，手艺差别仍然保存。。。。。 。。。
OpenAI 的采购清单与“再工业化”叙事
报告中一个引起我们注重的细节是对 OpenAI 动态的引用。。。。。 。。。2026 年 1 月 15 日，，，，，，，，OpenAI 宣布了一份面向美国本土制造商的 RFP（Request for Proposals，，，，，，，，供应商提案征集书），，，，，，，，征集消耗电子、数据中心和机械人三个领域的硬件制造相助同伴。。。。。 。。。
在机械人板块，，，，，，，，OpenAI 明确列出了六类要害零部件需求，，，，，，，，细密轴承赫然在列，，，，，，，，与电机械� ？？？？ ？？椤⑿巢跛倨�/应变波齿轮、齿轮箱、永磁体、功率电子器件并列。。。。。 。。。
（泉源：Morgan Stanley）
OpenAI 这份 RFP 自己是一个十年期战略妄想的一部分，，，，，，，，目的是将其硬件装备和数据中心的要害零部件、� ？？？？ ？？榧白钪兆樽盎方诖蠊婺Ｇɑ孛拦！�。。。 。。。提案阻止日期为 2026 年 6 月，，，，，，，，供应商筛选妄想在 2027 年 3 月完成。。。。。 。。。
OpenAI 首席全球事务官 Chris Lehane 其时亮相当，，，，，，，，AI 是美国再工业化的催化剂，，，，，，，，供应链必需回归本土。。。。。 。。。这番话与特朗普政府推动海内制造业回流的政策偏向一致。。。。。 。。。据多家媒体报道，，，，，，，，美国政府正在思量通过行政下令加速海内机械人工业生长，，，，，，，，包括税收激励和指导私人投资等步伐。。。。。 。。。
摩根士丹利显然想把这个信号放大。。。。。 。。。一个以大语言模子著名的 AI 公司，，，，，，，，在采购清单上写下了“细密轴承”这个看起来毫无科技感的词，，，，，，，，这似乎正印证了报告的主题——AI 走向物理天下需要真实的机械零件，，，，，，，，而不但仅是芯片和代码。。。。。 。。。报告援引此事强调，，，，，，，，无论机械人工业未来的手艺蹊径怎样演化，，，，，，，，轴承作为基础运动部件的职位险些无法被倾覆。。。。。 。。。
更普遍地看，，，，，，，，OpenAI 的 RFP 只是冰山一角。。。。。 。。。特斯拉的 Optimus 人形机械人项目一连推进，，，，，，，，小鹏、美的、宇树科技等中国企业纷纷加码，，，，，，，，1X、Figure 等首创公司也在加速商业化。。。。。 。。。
摩根士丹利此前体例的“Humanoid 100”名单（人形机械人 100 强公司列表）笼罩了全球 100 家上市企业，，，，，，，，按“大脑”（Brain，，，，，，，，即 AI 模子、半导体、视觉软件等）、“身体”（Body，，，，，，，，即传感器、电池、电机、轴承、减速器等）和“集成商”（Integrators，，，，，，，，即整机制造商）三大板块举行分类。。。。。 。。。轴承被单独列为“身体”板块中的一个子种别，，，，，，，，与完整执行器、雷达与激光雷达、铝铸件等并列。。。。。 。。。
（泉源：Morgan Stanley）
300 倍增添展望的底气与隐忧
回到摩根士丹利谁人惊人的 300 倍增添展望。。。。。 。。。这个数字需要放在一些条件假设下来明确。。。。。 。。。
首先是机械人渗透率的假设。。。。。 。。。摩根士丹利的全球机械人模子展望，，，，，，，，到 2050 年全球机械人装机量将从现在约 1 亿台增添至约 65 亿台。。。。。 。。。其中家用机械人和小型无人机占绝大大都，，，，，，，，人形机械人和自动驾驶汽车虽然单台轴承消耗量更高，，，，，，，，但总量预计在万万至数亿台量级。。。。。 。。。
这套展望自己充满了不确定性，，，，，，，，它假设人形机械人将在 2030 年月最先大规模商业安排，，，，，，，，并在 2040 年月加速渗透。。。。。 。。。若是安排节奏比预期慢五到十年，，，，，，，，整条增添曲线都会大幅下移。。。。。 。。。
其次是单台轴承用量和单价假设。。。。。 。。。报告提到人形机械人单台约需 70 个以上轴承，，，，，，，，单价从不到 1 美元到凌驾 100 美元不等。。。。。 。。。现适用量与价钱取决于机械人的自由度（DoF, Degrees of Freedom，，，，，，，，自由度）设计和精度要求。。。。。 。。。若是未来的主流机械人趋向更精练的结构设计（好比镌汰枢纽数目），，，，，，，，单台轴承用量可能低于目今假设。。。。。 。。。
第三个需要关注的变量是中国供应链的角色。。。。。 。。。现在中国轴承企业在全球转动轴承市场中约占 25% 的份额，，，，，，，，且主要集中在中低端领域。。。。。 。。。但中国在机械人工业上的投资力度有目共睹。。。。。 。。。
凌驾 150 家中国企业已经涉足人形机械人领域，，，，，，，，若是中国本土轴承供应商能够在细密品类上取得突破，，，，，，，，可能对日本和欧洲厂商形成价钱压力。。。。。 。。。反过来说，，，，，，，，若是美国推进供应链本土化，，，，，，，，以 Timken 和 RBC Bearings 为代表的北美厂商可能从中获得政策盈利。。。。。 。。。
报告也认可了轴承的“大宗商品”属性。。。。。 。。。是的，，，，，，，，轴承是大宗商品。。。。。 。。。但摩根士丹利的论点是：当 AI 扩散到物理天下，，，，，，，，数以百亿计的轴承需求就不再是一个简朴的本钱项，，，，，，，，而是关系到机械人经济能否运转的战略物资。。。。。 。。。多个国家和地区都需要可靠的、冗余的、清静的轴承供应泉源。。。。。 。。。
关于投资者而言，，，，，，，，这份报告的中期视角或许是最具有参考价值的信息：若是机械人工业确着实 2028 至 2035 年间进入加速安排期，，，，，，，，轴承行业作为一个古板周期性行业叠加了一层结构性增添驱动，，，，，，，，可能履历盈利预期的重新定价。。。。。 。。。这才是报告重复提到的“re-rating”（重新估值）潜力所在。。。。。 。。。
轴承行业恒久被视为工业周期股的典范代表，，，，，，，，估值水平通常不高。。。。。 。。。若是市场最先为这些公司的机械人营业潜力给予特殊估值溢价，，，，，，，，那些在细密品类上有手艺积累、同时受益于本土化采购趋势的企业，，，，，，，，可能会率先享受到这种估值扩张。。。。。 。。。
虽然，，，，，，，，这一切的条件是机械人工业的商业化历程不会在未来几年遭遇重大波折，，，，，，，，而鉴于人形机械人现在仍处于从“会舞蹈的演示机”到“醒目活的量产机”的漫长过渡期，，，，，，，，这个条件自己绝非毫无危害。。。。。 。。。
摩根士丹利的这份轴承报告内里转达的信息着实很质朴：AI 革命归根结底是一场物理革命，，，，，，，，软件再强盛也需要机械部件来落地。。。。。 。。。而在这场物理革掷中，，，，，，，，那些最不起眼、最容易被忽略的零件，，，，，，，，或许恰恰是最确定的受益者。。。。。 。。。至于这个判断最终能否兑现，，，，，，，，让我们拭目以待。。。。。 。。。
参考资料：
1.https://www.fortunebusinessinsights.com/industry-reports/bearings-market-101608
2.https://www.mordorintelligence.com/industry-reports/industrial-bearings-market
3.https://www.morganstanley.com/insights/articles/humanoid-robot-market-5-trillion-by-2050
4.https://advisor.morganstanley.com/john.howard/documents/field/j/jo/john-howard/The_Humanoid_100_-_Mapping_the_Humanoid_Robot_Value_Chain.pdf
5.https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/what-we-do/wealth-management-images/uit/Humanoid-Prospectus.pdf
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