21世纪经济报道记者 郑植文广东珠联供应链有限公司 上海报道
“很长一段时间内，，，，，，，，这个天下上可能少于1%的人信托我们四序度能盈利。 。。。。”去年年中，，，，，，，，蔚来首创人、董事长、CEO李斌在一场小规模媒体相同会上的这句话，，，，，，，，道尽了这家初代新势力多年来被市场重复质疑的处境。 。。。。
建设11年，，，，，，，，蔚来并不是新势力中跑得最快的谁人，，，，，，，，却是被质疑“能否活下去”最多的一家。 。。。。2025年第四序度能否实现盈利，，，，，，，，更是成为外界对蔚来最后的耐心“通牒”。 。。。。
这份谜底，，，，，，，，在 2026 年立春越日如约而至。 。。。。蔚来宣布的盈利预警，，，，，，，，像一道划破长夜的曙光，，，，，，，，照进了这家终年被亏损阴霾笼罩的企业。 。。。。官方通告显示，，，，，，，，这家一再被追问“何时盈利”的公司，，，，，，，，预计2025年第四序度录得经调解谋划利润介乎约人民币7亿元(约1亿美元)至人民币12亿元(约1.72亿美元)。 。。。。别的，，，，，，，，凭证GAAP指标，，，，，，，，公司预计在2025年第四序度实现约2亿人民币（约2900万美元）至7亿人民币（约1亿美元）的谋划利润。 。。。。
新闻一出，，，，，，，，蔚来美股股价应声大涨10%，，，，，，，，资源市场用最直接的方法，，，，，，，，给出了对这份盈利答卷的反响。 。。。。而这份迟到了十一年的季度盈利，，，，，，，，背后是销量增添、产品结构优化与全维度本钱管控的三重协力，，，，，，，，更是蔚来从“靠情怀造车”到“靠精算谋划”的彻底转身。 。。。。
数字自己或许并不惊人，，，，，，，，但象征意义却重如千钧。 。。。。它意味着，，，，，，，，谁人曾在资金悬崖边重复试探、被视为“烧钱规范”的蔚来，，，，，，，，终于在自己的账本上，，，，，，，，摸到了可一连谋划的门槛。 。。。。
李斌不久前在内部聚会上，，，，，，，，语气里带着走过漫漫长路后的笃定：“我们从Q1亏损，，，，，，，，到Q4有望盈利，，，，，，，，完成了逆势增添，，，，，，，，进入公司生长第三阶段。 。。。。这是十分禁止易的，，，，，，，，也是我们长本事的历程。 。。。。”
“长本事”这三个字，，，，，，，，精准归纳综合了蔚来已往一年的所有行动：缩短战线、好好卖车、向治理要效益。 。。。。这家曾靠愿景和情怀感动市场的企业，，，，，，，，终于最先讲起毛利率、用度率和现金流的硬核商业故事，，，，，，，，而这场转变的要害节点，，，，，，，，就藏在 2025 年下半年。 。。。。
随着定价超40万元的全新ES8和乐道品牌首款SUV L90的交付上量，，，，，，，，蔚来的产品结构完成了一次静偷偷的深度升级，，，，，，，，高毛利车型成为营收增添的焦点引擎。 。。。。与此同时，，，，，，，，一场名为“百万倍头脑”和“CBU”（基本谋划单位）的治理革命，，，，，，，，正在公司内部拧紧每一颗可能松动的螺丝，，，，，，，，勒住每一笔不须要的破费。 。。。。
李斌曾用一个最简朴的公式诠释蔚来的盈利逻辑：盈利 = 毛利额 - 用度。 。。。。已往的蔚来，，，，，，，，用天价研发和极致用户运营，，，，，，，，将公式里的“用度”撑得重大；；；；；；；；现在的蔚来，，，，，，，，一边用更具竞争力的产品组合做大“毛利额”，，，，，，，，一边用细腻化治理掐住“用度”的脖颈，，，，，，，，这道简朴的算术题，，，，，，，，终于算对了偏向。 。。。。
在盈利预警宣布的统一天，，，，，，，，旗下品牌乐道汽车宣布其天下换电站“电池翻倍妄想”已完成，，，，，，，，近8300块全新电池包像“春运年货”一样注入蔚来的换电网络。 。。。。这个细节像一个巧妙的隐喻：蔚来学会了算清短期财务账，，，，，，，，却从未放弃恒久主义的结构，，，，，，，，依然在为自己的基础设施护城河一连加码。 。。。。
但所有人都清晰，，，，，，，，盈利只是一个逗号，，，，，，，，远非这场造车马拉松的句号。 。。。。中国智能电动汽车市场的决赛圈早已开启，，，，，，，，竞争的胶着水平亘古未有。 。。。。李斌苏醒地知道，，，，，，，，蔚来在中国市场的份额还不到2%，，，，，，，，这个数字“啥都不是”。 。。。。从“活下去”到“活得赢”，，，，，，，，蔚来只是拿到了下一阶段更残酷竞赛的入场券。 。。。。
市场的眼光也悄然转变，，，，，，，，问题从“蔚来还能活多久？？？？ ？”酿成了“它的盈利能一连吗？？？？ ？增添的后劲在那里？？？？ ？”。 。。。。谜底，，，，，，，，藏在李斌那一直重复的“结硬寨，，，，，，，，打呆仗”的话里，，，，，，，，也藏在蔚来接下来的每一步落子中。 。。。。
在许多个场合，，，，，，，，李斌都在重复说着一道最简朴的算术题：利润 = 毛利额（销量*毛利率） - 用度。 。。。。
在蔚来狂奔的近十一年里，，，，，，，，这道题的谜底恒久为负。 。。。。用天价研发和极致效劳，，，，，，，，堆砌起一个高端新能源汽车品牌，，，，，，，，却也堆出了惊人的亏损缺口。 。。。。当同为初代新势力的理想早已实现盈利，，，，，，，，零跑、岚图等黑马也相继步入盈利轨道，，，，，，，，蔚来终于最先沉下心来，，，，，，，，认真解这道商业基础题。 。。。。
2025年第四序度，，，，，，，，成为蔚来解题的要害节点，，，，，，，，而破题的第一步，，，，，，，，就是对“毛利额”举行外科手术式的重组，，，，，，，，即从销量和毛利率两头，，，，，，，，双管齐下做加法。 。。。。
这一步的杀手锏，，，，，，，，正是两款新车：定价40万元以上的旗舰SUV全新ES8，，，，，，，，清静均售价26万元的乐道L90。 。。。。数据显示，，，，，，，，全新ES8在2025年第四序度交付近4万辆，，，，，，，，李斌在一次媒体相同会上绝不避忌：“这款车的毛利率，，，，，，，，20%几一定是有的。 。。。。” 仅凭这一款车，，，，，，，，蔚来在四序度就收获了数十亿的毛利润，，，，，，，，成为名副着实的现金 “奶牛”。 。。。。
乐道L90同样功不可没。 。。。。这款车以26万元的平均售价切入主流家庭SUV的红海市�。 。。。。�，，，，，，，却依然守住了可观的毛利空间。 。。。。李斌特意强调：“乐道的平均车价是26万，，，，，，，，它并不影响蔚来品牌的高端属性。 。。。。”
两款车型的发力，，，，，，，，直接推高了蔚来的整体销量与毛利率。 。。。。蔚来三季度财报会上，，，，，，，，治理层曾预计四序度整车毛利率会抵达18%左右；；；；；；；；而最终数据显示，，，，，，，，蔚来集团四序度销量达124807台?，，，，，，，，同比增添71.7%，，，，，，，，创下历史新高。 。。。。其中，，，，，，，，全新ES8孝顺了近1/4的销量，，，，，，，，与乐道L90的交付量相加，，，，，，，，更是占有了总销量的半壁山河，，，，，，，，高毛利车型的拉行动用一目了然。 。。。。
光靠产品拉抬毛利还不敷，，，，，，，，蔚来盈利的第二块基石，，，，，，，，是选择了“手艺降本”，，，，，，，，而非简朴的“供应链压价”。 。。。。 当偕行纷纷卷入价钱战时，，，，，，，，蔚来却转身走向手艺深水区，，，，，，，，从底层立异中寻找本钱优化的空间。 。。。。
李斌最爱举的例子是蔚来自研的5纳米芯片“神玑NX9031”。 。。。。“这款芯片和二代4颗Orin芯片的算力差未几，，，，，，，，体现更好，，，，，，，，可是本钱自制了2万元。 。。。。” 这种从焦点手艺出发的降本，，，，，，，，带来的是结构性、恒久性的本钱优化，，，，，，，，而非短期的供应链博弈。 。。。。
而扎根安徽合肥形成的工业集群，，，，，，，，也让蔚来拥有了自然的“本钱洼地”。 。。。。一经被视为理想主义的李斌，，，，，，，，现在越来越像个精明的商人一样算账：“一辆车省2000、3000块钱物流用度欠好吗……按蔚来100万辆算，，，，，，，，那是30个亿。 。。。。” 从铝材到玻璃，，，，，，，，蔚来的上下游相助同伴围绕合肥工厂落子，，，，，，，，省下的真金白银，，，，，，，，最终都转化为报表上更漂亮的毛利率数字。 。。。。
若是说高毛利和手艺降本是盈利的基石，，，，，，，，那对用度的极致管控，，，，，，，，就是让利润真正落地的临门一脚。 。。。。这是一场爆发在蔚来内部的、默然却极具效果的自我革命。 。。。。
一经的蔚来，，，，，，，，因大手笔的用户效劳“烧钱”而著名；；；；；；；；现在，，，，，，，，“百万倍头脑”建设套在每个员领班上的“紧箍咒”。 。。。。李斌诠释道：“以前讲本钱，，，，，，，，说2块钱、5块钱，，，，，，，，现在都要求乘以100万。 。。。。” 一张纸、一度电、一次差旅，，，，，，，，当所有微末开销都被百万级销量放大后，，，，，，，，没人再敢随意铺张。 。。。。
而“CBU”机制则将谋划责任彻底下沉。 。。。。每个部分、每个项目都成了一个要自力核算的“小公司”，，，，，，，，这让费效比（ROI）成为清规戒律。 。。。。市场用度不可只图声量，，，，，，，，更要准确追踪转化的订单；；；；；；；；治理开销不再是洪流漫灌，，，，，，，，而是滴水计量。 。。。。 就连 NIO Day 这样的大型品牌运动，，，，，，，，蔚来都将其调解到 2025 年三季度举行，，，，，，，，李斌直言：“2025年四序度对蔚来来说是较量自若的一个四序度，，，，，，，，由于把NIO Day都搞到三季度了。 。。。。” 可见，，，，，，，，蔚来的细腻算计，，，，，，，，已渗透到每个运营细节。 。。。。
就这样，，，，，，，，2025年第四序度，，，，，，，，高毛利车型带来的毛利“增量”，，，，，，，，终于笼罩了被严酷管制的“用度”。 。。。。这道蔚来算了十一年的商业算术题，，，，，，，，第一次算出了正数。 。。。。
盈利之后：一场更艰难的马拉松刚最先
首次季度盈利，，，，，，，，为蔚来卸下了“能否生涯”的极重枷锁。 。。。。但李斌丝毫没有松开，，，，，，，，反而第一时间给全员浇了一盆冷水：“我们在中国市场的份额还不到2%。 。。。。” 盈利不是终点，，，，，，，，而是一个更重大命题的起点：怎样在坚持财务康健的同时，，，，，，，，打赢下一场规模与速率的竞赛？？？？ ？
蔚来的底气，，，，，，，，首先来自于一套终于跑通的“品牌组合拳”。 。。。。
现在的蔚来集团，，，，，，，，已形成蔚来（NIO）、乐道（ONVO）、萤火虫（Firefly）三大品牌协同生长的名堂，，，，，，，，三个品牌各有定位、咬合发力，，，，，，，，成为触手可及的增添引擎：蔚来品牌恪守高端市�。 。。。。�，，，，，，，一连提升品牌势能和利润纯度；；；；；；；；乐道品牌杀入主流要地，，，，，，，，用更具普适性的产品攫取最大块的市场蛋糕；；；；；；；；萤火虫则在高端小车和全球市场开发新战线，，，，，，，，让人意外的是，，，，，，，，这款精品小车的市占率抵达了61%，，，，，，，，四序度月销量平均凌驾6000台，，，，，，，，远超宝马MINI、Smart等竞品，，，，，，，，前不久还上岸新加坡市场并开启交付。 。。。。
2026年，，，，，，，，这套品牌组合拳将打出更多力道。 。。。。手艺旗舰ET9的诸多立异，，，，，，，，将下放至全新SUV ES9上，，，，，，，，这款新车预计将于今年二季度正式宣布；；；；；；；；乐道品牌的第三款车型L80已在路上。 。。。。产品矩阵的一连饱满，，，，，，，，让蔚来有了在差别市场波段中，，，，，，，，始终有船可下的从容。 。。。。
更妙的结构，，，，，，，，在于渠道的“合流”。 。。。。蔚来妄想在2026年春节后推出融合三个品牌的“SKY店”，，，，，，，，下沉到更辽阔的低线市场。 。。。。单个品牌下沉本钱过高，，，，，，，，但三品牌协力结构，，，，，，，，不但能摊薄本钱，，，，，，，，还能实现渠道效率的成倍提升，，，，，，，，从单兵作战升级为军团推进，，，，，，，，让蔚来的渠道笼罩触达更辽阔的市场。 。。。。
其次，，，，，，，，谁人曾压得蔚来喘不过气的换电网络，，，，，，，，正在完成从“本钱中心”到“战略资产”的要害一跃。 。。。。
蔚来现在已建成超3700座换电站，，，，，，，，这一商业模式曾一再被市场质疑“重资产、难盈利”，，，，，，，，但现在，，，，，，，，它的叙事正在彻底改变。 。。。。随着乐道品牌车型周全驶入换电系统，，，，，，，，换电网络的规模效应和装备使用率迎来质的提升；；；；；；；；而不久前为春运“翻倍”投放的电池，，，，，，，，不但是一项用户效劳升级，，，，，，，，更是一次有能力支持百万级甚至更大规模纯电出行的宣告。 。。。。
在李斌看来，，，，，，，，换电的价值远不止于此，，，，，，，，他将其上升蔚解决行业基础矛盾的计划：“车和电池是差别寿的……换电是解决车和电池差别寿最高效、最实质的计划。 。。。。” 当全行业尚未对十年后的电池残值与替换本钱给出谜底时，，，，，，，，蔚来已经通过“车电疏散”，，，，，，，，构建了一个面向未来的托底系统。 。。。。这项恒久主义投资的社会价值和用户黏性，，，，，，，，正逐渐转化为竞争敌手难以企及的护城河深度。 。。。。
但前路绝非坦途，，，，，，，，蔚来眼前至少横亘着两道需要一连平衡的“钢丝”。 。。。。
第一道钢丝，，，，，，，，是“投入与产出”的平衡。 。。。。盈利来之不易，，，，，，，，但智能电动车的竞赛远未竣事。 。。。。李斌在内部明确，，，，，，，，2026年要“加大人工智能领域的投入”，，，，，，，，尤其在智能驾驶上要“重回行业第一梯队”。 。。。。这意味着，，，，，，，，在销售、治理用度被严控的同时，，，，，，，，研发的闸门依然要坚持开放。 。。。。公司必需学会“花小钱，，，，，，，，办大事”，，，，，，，，在资源受限中磨炼出更高的研发效率。 。。。。
为了实现这一目的，，，，，，，，蔚来在2026年头建设了“人工智能手艺委员会”，，，，，，，，其目的不但是手艺攻坚，，，，，，，，更是一场全员性的组织发动。 。。。。李斌希望AI能在每个营业环节提效3%。 。。。。
第二道钢丝，，，，，，，，是“本钱与竞争”的平衡。 。。。。外部情形正在施加新的压力。 。。。。李斌预警，，，，，，，，2026年内存、铜等要害原质料价钱因AI浪潮而飙涨，，，，，，，，将是“重大的压力”。 。。。。蔚来能否通过手艺立异和供应链治理，，，，，，，，消化掉这部分本钱上涨，，，，，，，，而不将其转嫁给消耗者或侵蚀毛利，，，，，，，，这对蔚来和其他车企都是一场严肃的供应链大考。 。。。。
归根结底，，，，，，，，蔚来的故事进入了新章节。 。。。。它证实晰理想主义公司可以通详尽密的商业运算存活下来。 。。。。而接下来的问题是，，，，，，，，它能否用这种精算的能力，，，，，，，，为自己的恒久主义结构一连赋能，，，，，，，，在智能电动汽车这场“泥泞路上的马拉松”中，，，，，，，，从一个乐成的幸存者，，，，，，，，真正跑成一位令人尊重的领跑者？？？？ ？
十一年磨一剑，，，，，，，，盈利是蔚来的成广东珠联供应链有限公司人礼，，，，，，，，而真正的角逐，，，，，，，，刚刚进入深水区。 。。。。