高盛忠言，，， ，，，，市场正处于已往15浩联汽配商业有限公司年来最严重的存储芯片供应欠缺前夜。。。 。。
据追风生意台信息，，， ，，，，高盛在2月8日的报告中体现，，， ，，，，2026-2027年全球存储器市场将履历史上最严重的供应欠缺之一，，， ，，，，DRAM、NAND和HBM三大品类供需缺口均大幅扩大。。。 。。更主要的是，，， ，，，，纵然在智能手机和PC需求大幅下滑的极端情景下，，， ，，，，强劲的效劳器需求仍能吸收攻击，，， ，，，，维持市场主要名堂。。。 。。
然而令市场意外的是，，， ，，，，高盛在宣布这份看多存储器行业的报告同时，，， ，，，，却下调了美光评级至中性，，， ，，，，目的价235美元，，， ，，，，理由是"大部分利好已被价钱消化"。。。 。。对投资者而言，，， ，，，，这意味着存储器行业景心胸确定性强，，， ，，，，但个股估值分解加剧，，， ，，，，三星电子、SK海力士等标的更具设置价值。。。 。。
DRAM供应缺口创15年最严重水平
高盛大幅上调了DRAM供应欠缺预期。。。 。。
最新展望显示，，， ，，，，2026年和2027年DRAM求过于供幅度将抵达4.9%和2.5%，，， ，，，，远超此前预期的3.3%和1.1%。。。 。。其中，，， ，，，，2026年的供应欠缺将是已往15年以来最严重的一次。。。 。。
驱动这一主要时势的焦点因素在于效劳器需求的爆发式增添。。。 。。
高盛将2026年/2027年效劳器DRAM（不含HBM）需求预期上调6%/10%，，， ，，，，预计这两年的增添率将划分抵达39%和22%。。。 。。若是将HBM盘算在内，，， ，，，，效劳器相关DRAM需求将占全球总需求的53%和57%，，， ，，，，效劳器已成为DRAM需求最主要的驱动力。。。 。。
与此形成鲜明比照的是，，， ，，，，高盛下调了PC和智能手机的DRAM需求预期。。。 。。
移动DRAM需求增速预计将从已往几年的高两位数大幅放缓至2026年的7%，，， ，，，，PC DRAM需求增速也仅为5%。。。 。。高盛将2026年/2027年移动DRAM需求预期下调7%/7%，，， ，，，，PC DRAM需求预期下调3%/5%，，， ，，，，主要反应全球团队下调的出货量展望以及因存储器本钱快速上涨导致的单机内容下调。。。 。。
供应端方面，，， ，，，，高盛预计2026年/2027年全球DRAM供应增添21%/19%，，， ，，，，较之前预期仅小幅上调。。。 。。
焦点缘故原由在于主要供应商的清洁室空间有限，，， ，，，，短中期内难有大幅产能增添。。。 。。只有三星P4厂有足够无邪性增添新产能，，， ，，，，而SK海力士的M15X清洁室空间主要用于HBM。。。 。。三星P5和海力士龙仁工厂可能要到2027年下半年才宇量产，，， ，，，，这意味着在此之前供应上行空间有限。。。 。。
NAND市场迎来史上最大欠缺之一
NAND市场的供需名堂同样大幅收紧。。。 。。高盛预计2026年/2027年NAND求过于供幅度为4.2%/2.1%，，， ，，，，高于此前预期的2.5%/1.2%。。。 。。这将是NAND行业历史上最大规模的欠缺之一。。。 。。
企业级SSD需求的强劲增添是主要推动力。。。 。。高盛将2026年/2027年企业级SSD需求预期上调14%/14%，，， ，，，，预计增添率将抵达58%/23%，，， ，，，，在全球NAND需求中的占比将升至36%/39%。。。 。。
剖析师以为，，， ，，，，英伟达在CES 2026上推出的ICMSP（推理上下文存储平台）架构将创立大宗新增NAND需求。。。 。。
基于每个GPU增添16TB存储空间、每个BlueField DPU配备512GB板载SSD的设置，，， ，，，，高盛估算仅Rubin平台就将在2026年/2027年带来29EB/79EB的增量NAND需求，，， ，，，，占总需求的3%/6%。。。 。。这一展望与SanDisk关于2027年ICMSP将带来75-100EB新增需求的谈论一致。。。 。。
移动和PC端NAND需求则显著疲软。。。 。。
高盛将2026年/2027年移动NAND需求预期下调6%/7%，，， ，，，，预计2026年移动NAND需求将首次泛起零增添。。。 。。PC端客户SSD需求预期也下调1%/1%，，， ，，，，2026年同样预计零增添，，， ，，，，均为历史最低水平。。。 。。
供应纪律坚持优异，，， ，，，，高盛预计2026年/2027年全球NAND供应增添18%/18%。。。 。。主要供应商将重点放在DRAM资笔僻出上，，， ，，，，NAND方面更注重手艺迁徙而非晶圆产能增添。。。 。。有意义的NAND晶圆产能增添可能仅限于三星P4厂和铠侠北上厂，，， ，，，，但两家公司都将继续专注于向更高层数3D NAND迁徙。。。 。。
HBM市场规模上调至750亿美元
高盛将2026年/2027年HBM TAM（总体可寻址市�。。。 。。┰て谏系�8%/9%，，， ，，，，至540亿美元/750亿美元（此前为500亿美元/690亿美元）。。。 。。上调主要反应GPU和ASIC的HBM需求改善。。。 。。
特殊值得关注的是ASIC需求加速。。。 。。
与全球团队对ASIC在效劳器中加速应用的看法一致，，， ，，，，高盛将2026年/2027年ASIC的HBM需求划分上调27%/14%，，， ，，，，而GPU的HBM需求仅上调1%/5%。。。 。。预计ASIC将在2026年/2027年占HBM需求的33%/36%（此前预期为28%/34%）。。。 。。
供需方面，，， ，，，，只管高盛上调了行业HBM产能预期，，， ，，，，主要由于三星和SK海力士提高产能扩张速率，，， ，，，，但由于需求上调幅度更大，，， ，，，，预计2026年/2027年HBM行业求过于供幅度将抵达5.1%/4.0%，，， ，，，，远高于此前展望的0.7%/1.6%。。。 。。
高盛预计到2026年底，，， ，，，，行业HBM产能将抵达约51.5万片/月（此前预期48.5万片/月），，， ，，，，2027年底抵达59.5万片/月（此前预期56.5万片/月）。。。 。。三星HBM营业在去年下降15%的低基数上，，， ，，，，2026年预计增添157%，，， ，，，，收入将靠近150亿美元。。。 。。SK海力士在去年增添约116%后，，， ，，，，2026年增添将更为温顺，，， ，，，，但仍将坚持约52%的市场份额领先职位。。。 。。
BOM整天职析：纵然极端情景下供需仍主要
高盛举行了详细的BOM（物料清单）整天职析，，， ，，，，评估存储器本钱肩负的上升及其对需求的潜在影响。。。 。。
关于智能手机，，， ，，，，到2026年三季度，，， ，，，，iPhone的DRAM和NAND本钱预计将抵达总BOM的约23%，，， ，，，，为2010年以来最高水平，，， ，，，，而2025年三季度为10%。。。 。。三星Galaxy S系列的存储器本钱占比预计将抵达约29%，，， ，，，，相比2025年三季度的13%大幅上升。。。 。。
关于PC，，， ，，，，以戴尔XPS系列为样本，，， ，，，，存储器本钱预计到2026年三季度将抵达总BOM的17%，，， ，，，，而2025年三季度为7%。。。 。。
然而要害的是，，， ，，，，纵然在高度负面的情景下——智能手机出货量同比下降11%（基准情形为-6%）、单机DRAM容量增添仅9%（基准情形为+14%）、PC出货量下降10%（基准情形为-5%）、单机DRAM容量增添仅5%（基准情形为+10%）——2026年DRAM需求增添仍能抵达21%，，， ，，，，行业求过于供仍有1.7%（基准情形为4.9%）。。。 。。
这一剖析证实，，， ，，，，虽然更高的存储器本钱可能导致PC/智能手机需求破损和DRAM内容接纳率降低，，， ，，，，但鉴于今年预期的显著供应欠缺，，， ，，，，纵然在高度负面情景下，，， ，，，，DRAM行业供需仍将坚持主要。。。 。。
投资建议：三星和海力士更具吸引力
高盛重申对三星电子、SK海力士、SanDisk、东京电子、Ulvac和Disco的买入评级。。。 。。
三星电子（买入，，， ，，，，目的价20.5万韩元）因其在古板存储器领域的超大敞口而成为要害受益者。。。 。。
高盛预计2026年古板DRAM定价将同比上涨约176-184%，，， ，，，，运营利润率将抵达71%/66%（2026年/2027年），，， ，，，，靠近历史最高水平。。。 。。加上HBM营业的显著改善，，， ，，，，预计2026年营业利润将同比增添逾四倍，，， ，，，，抵达180万亿韩元以上，，， ，，，，ROE将靠近30%，，， ，，，，为已往20年未见水平。。。 。。目今股价对应2026年市盈率7.4倍、市净率1.9倍。。。 。。
SK海力士（买入，，， ，，，，目的价120万韩元）预计将实现空前的利润率水平——2026年DRAM运营利润率靠近80%、NAND凌驾40%。。。 。。依附在AI存储器领域的稳固领先职位，，， ，，，，公司ROE预计将凌驾70%，，， ，，，，为有史以来最高水平。。。 。。
令市场意外的是，，， ，，，，高盛将美光评级下调至中性，，， ，，，，目的价235美元。。。 。。理由是"大部分利好已被价钱消化"。。。 。。
只管高盛认可美光在HBM产品蹊径图上的一连执行能力，，， ，，，，预计其将占有快速增添、高利润率市场约20%份额，，， ，，，，但以为目今估值水平下危害回报大致平衡，，， ，，，，且2026年HBM定价可能因供应商增添（如三星）而回调。。。 。。
关于装备股，，， ，，，，高盛强调东京电子（买入，，， ，，，，目的价4.3万日元）在领先DRAM制造工具中拥有相对较高市场份额，，， ，，，，涵盖EUV涂胶/显影、电容蚀刻、批量沉积和超临界干法洗濯工具。。。 。。
在中小型股中，，， ，，，，重点推荐Ulv浩联汽配商业有限公司ac（买入，，， ，，，，目的价8400日元）作为DRAM（特殊是三星）资笔僻出的要害受益者。。。 。。后端装备方面，，， ，，，，继续看好Disco（买入，，， ，，，，目的价6.8万日元），，， ，，，，该公司在HBM研磨和切割工具中占有主导市场份额。。。 。。