作者 | 围观群众
埃隆·马斯克，，，，，，很有可能是黄仁勋最羡慕的人。。。。。。。
由于市场对他，，，，，，着实是太宽容了。。。。。。。
特斯拉2025年的业绩体现，，，，，，绝对算得上糟糕透顶：
净利润为37.94亿美元，，，，，，较2023年150亿美元的峰值暴跌75%，，，，，，业绩走势堪比跳楼机； ；；；；； ；
业绩暴跌一部分来自电动车营业的缩水：已往两年里，，，，，，电动车营业营收下滑16%； ；；；；； ；
另一部分来自资源开支的大幅上涨，，，，，，310亿美元的资产，，，，，，为特斯拉带来了极重的财务肩负。。。。。。。
更大的问题是，，，，，，这些已然微薄的利润，，，，，，含金量也不算高。。。。。。。
它们有相当大一部分并非来自汽车和电池制造与销售的主业，，，，，，而是向其他车企出售羁系积分。。。。。。。这些车企购置积分，，，，，，用于填补未抵达排放标准的缺口。。。。。。。
2025年，，，，，，特斯拉税后羁系积分收益为14.5亿美元，，，，，，加上出售数字资产获得的6900万美元，，，，，，合计15.1亿美元，，，，，，险些占其净利润的40%。。。。。。。
但这项收入在已往一年泛起显著下滑，，，，，，马斯克自己也认可这笔“横财”终将枯竭。。。。。。。
主业缩水，，，，，，其他营业收入一连性存疑，，，，，，就是这样一份效果单，，，，，，却离奇地让马斯克获得了不错的评价。。。。。。�； ；；；；； ；制饰鍪ζ毡樵廾勒夥菪Чァ傲杓菰て凇薄！�。。。。。
市场也并未太过反应，，，，，，财报越日的下跌，，，，，，很快也被一连两日的上涨补回。。。。。。。
这是最让人一头雾水的地方，，，，，，试想，，，，，，若是英伟达交出这样一份效果单，，，，，，市场绝对以暴跌回应。。。。。。。
事实纵观英伟达已往的历史体现，，，，，，凌驾市场最乐观预期只能算及格，，，，，，还得给出一系列宽慰投资者的预期亮相，，，，，，股价才不至于大起大落。。。。。。。
黄仁勋自己都认可，，，，，，市场对英伟达的期待已经高到离谱，，，，，，“若是我们交出糟糕的一季，，，，，，那就成了AI泡沫的证据，，，，，，若是我们交出亮眼的一季，，，，，，我们又在助长AI泡沫”，，，，，，“怎么做都不讨好”。。。。。。。
相较于黄仁勋的两头堵，，，，，，市场对马斯克为何云云宽容甚至偏幸 ？？？？ ？
老马并未身处AI泡沫争议的中央虽然是一方面，，，，，，但更主要的是，，，，，，他知足了市场的三重预期。。。。。。。
第一重，，，，，，特斯拉越不像个汽车公司，，，，，，远景就越灼烁。。。。。。。
华尔街对特斯拉的估值逻辑履历了三次进化，，，，，，从低到高划分是汽车制造商、储能和清洁能源效劳商以及AI效劳商。。。。。。。
凭证1.44万亿美元市值盘算，，，，，，目今特斯拉调解后的市盈率为632倍（剔除非经常性损益盘算），，，，，，常被视为估值过高代表的情报软件供应商帕兰泰，，，，，，也才353倍。。。。。。。汽车制造商通用，，，，，，更是只有24倍。。。。。。。
显然，，，，，，特斯拉的估值已经创下了历史新高，，，，，，而这与其最近的行动有关。。。。。。。
一是停产ModelS/X，，，，，，将空出来的产能用于制造Optimus机械人。。。。。。。马斯克将其称为一次“庆幸的退役”，，，，，，将最名贵的产能资源分派给面向未来的产品。。。。。。。
二是将xAI与SpaceX合并，，，，，，将其商业帝国中最耀眼的资产，，，，，，与最具想象空间，，，，，，同时也是最烧钱的营业团结在一起，，，，，，合并后估值1.25万亿美元。。。。。。。
这个行动几多有点为自己的AI营业找出路的意思。。。。。。。事实OpenAI背后是微软，，，，，，Anthropic背后是亚马逊和谷歌。。。。。。。
人工智能已经酿成了巨头们的署理人战争，，，，，，要想不被踢出局，，，，，，老马也得给自家AI搞点坚挺的后台，，，，，，这个后台非SpaceX莫属——星链营业堪比印钞机，，，，，，星舰是未来垄断级的基础设施。。。。。。。
两套行动下来转达的信号，，，，，，是在原有三重估值逻辑之上，，，，，，特斯拉正在举行一次更激进的蜕变：一边将AI的主战场从地面拓展至太空，，，，，，另一边将制造业的触手从简朴的智能终端（汽车）伸向具身智能。。。。。。。
老马给资源转达的意思很显着：你们投资的特斯拉，，，，，，将是未来人类AI、机械人和太空等基础操作系统的总承包商，，，，，，其愿景在于“建设一个富足特殊的天下”。。。。。。。
这个角色，，，，，，632倍贵吗 ？？？？ ？
若能乐成建设这样的估值逻辑，，，，，，特斯拉将是美股M7中唯一份。。。。。。。而至少从现在来看，，，，，，这种实验相当乐成。。。。。。。
问题是老马一直喜欢夸� ？？？？ ？诜盼佬牵�，，，，，市场也不是傻子，，，，，，为何老马这次说啥都买账 ？？？？ ？
有钱同赚只是一方面，，，，，，更多地与第二重预期有关。。。。。。。
那就是一定水平上市场喜欢老马放卫星，，，，，，或者说，，，，，，喜欢他做一切切合自己人设的事情。。。。。。。
马斯克的人设是什么，，，，，，是推感人类科技前进，，，，，，迈向太空殖民的“硅谷钢铁侠”。。。。。。。
而对任何投资人而言，，，，，，硅谷的也好，，，，，，中国的也好，，，，，，中东的也好，，，，，，当一个项目还停留在PPT阶段，，，，，，你唯一的参照物，，，，，，就是这个项目的操盘手。。。。。。。
关于一个探索深空，，，，，，推进人类科技前沿的项目，，，，，，除了马斯克，，，，，，你也许也找不到更好的人选了。。。。。。。事实已往十年的科技生长，，，，，，基本上都是他推动的。。。。。。。
而太空自己，，，，，，对马斯克而言就是利好。。。。。。。
当马斯克将眼光聚焦于地面，，，，，，不管是对他自己，，，，，，照旧对特斯拉而言，，，，，，效果都是灾难性的：已往的政府效率部，，，，，，让他陷入权力斗争和政治角斗的泥潭。。。。。。。
时至今日，，，，，，这种影响都尚未消逝。。。。。。。站在马斯克的视角，，，，，，我“兄弟”是地球上最有势力的总统，，，，，，出牌考究一个为所欲为，，，，，，有事没事还搞我两下，，，，，，那最好的解法就是，，，，，，不陪他玩了。。。。。。。
对任何想要改变天下的手艺极客而言，，，，，，地面都不是利好，，，，，，那意味着他们要遵照现有的权力架构，，，，，，他们的手脚不可完全铺开，，，，，，他们的精神要疲于应付那些与主业无关的事情。。。。。。。
在太空建设不受主权国家电力和羁系限制的算力霸权，，，，，，是马斯克星际殖民的基础。。。。。。。
第三重预期，，，，，，是市场在恒久试错与纠偏后，，，，，，找到了谁人很有可能是唯一准确的，，，，，，AI落地计划。。。。。。。
咨询公司Wedbush的焦点剖析师Daniel Ives在最新看法中明确指出，，，，，，真正组成下一代AI基础设施焦点的，，，，，，不是谈天机械人，，，，，，而是物理人工智能——能够在现实天下完成感知、决议与执行闭环的系统。。。。。。。
这位剖析师以为，，，，，，举目寰宇，，，，，，目今处于这条路径上的公司只有两家：
英伟达和特斯拉。。。。。。。
英伟达是提供的是物理AI的“神经系统”，，，，，，算力、训练平台、仿真情形，，，，，，决议模子能不可学会明确真实天下。。。。。。。
这条赛道正变得愈发拥挤，，，，，，不管是中国算力公司的崛起，，，，，，照旧谷歌为代表的TPU手艺蹊径解决计划，，，，，，都给英伟达造成了一定挑战。。。。。。。
这也是资源市场始终以最高标准要求英伟达的缘故原由，，，，，，在一个竞争愈发强烈的赛道里，，，，，，英伟达必需以绝对领先的优势，，，，，，为市场提供确定性。。。。。。。
而特斯拉的蹊径，，，，，，相对要更稀缺。。。。。。。
它提供的是“完整生命体”。。。。。。。
真实数据采样、端到端模子、量产级硬件，，，，，，以及一连自我进化的系统闭环，，，，，，在FSD和Grok身上，，，，，，我们已经看到了这一套系统的雏形。。。。。。。
通过无人驾驶的Cybercab和Optimus，，，，，，这一切都将不再只是“功效上线”那么简朴，，，，，，而是直接落地的“规�； ；；；；； ；幽伞保�，，，，，前者成为无人驾驶的系统化载体，，，，，，后者成为工业、物流、效劳等场景定制的通用执行体。。。。。。。
而2026，，，，，，将是这一切成为现实的黄金窗口。。。。。。。
放诸这样的配景考量，，，，，，业绩大跌似乎缺乏为虑，，，，，，而美股市场的体现，，，，，，也足以证实他们接受了这样的逻辑。。。。。。。
虽然，，，，，，马斯克的双脚还未彻底脱离地面，，，，，，这意味着新生的SpaceX可能碰面临反垄断视察，，，，，，IPO前后的强烈波动，，，，，，资源市场预期和现实之间的残酷铰剪差也可能让无数人休业。。。。。。。
但在开办SpaceX24年之后，，，，，，在开办特斯拉23年后，，，，，，在明确提出火星移民妄想10年之后，，，，，，埃隆·马斯克仍在执着地用手艺改变天下。。。。。。。
其中虽然有不少资源考量，，，，，，更有不少画饼果腹的因素，，，，，，但同样值得所有地球人为之送上一句，，，，，，目的是星辰大海的夸赞。。。。。。。
这也许才是手艺巨头最酷的样子。。。。。。。
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