新智元报道
编辑：艾伦
【新智元导读】科技巨头 6600 亿美元的基建豪赌引发恐慌，，， ，，，导致市值整体蒸发。。 。。。。 。。苹果借力谷歌规避巨额开支，，， ，，，以轻资产模式成为财报季唯一赢家。。 。。。。 。。市场逻辑逆转，，， ，，，华尔街不再迷信烧钱扩张，，， ，，，转而苛求即时回报率。。 。。。。 。。
本周，，， ，，，硅谷履历了一场近年来有数的「倒春寒」。。 。。。。 。。
只管财报季的营收数字依然鲜明，，， ，，，但巨头们的股价却在整体跳水。。 。。。。 。。
亚马逊、谷歌和微软在宣布财报后，，， ，，，市值合计蒸发了惊人的 9000 亿美元。。 。。。。 。。
这并非由于它们赚得不敷多，，， ，，，而是由于它们花钱的速率，，， ，，，终于让纵然是最乐观的投资者也难免担心起来。。 。。。。 。。
凭证各大科技巨头披露的 2026 年资笔僻出妄想，，， ，，，仅亚马逊、微软、谷歌和 Meta 四家公司，，， ，，，今年就准备在 AI 基础设施上砸下 6600 亿美元。。 。。。。 。。
这是一个什么看法 ？？？？？？
若是你对数字不敏感，，， ，，，无妨看看历史。。 。。。。 。。
《华尔街日报》的一项统计显示，，， ，，，若是将这笔支出占 GDP 的比重举行折算，，， ，，，这四大科技公司的投入规模（约占美国 GDP 的 2.1%）已经凌驾了上世纪 60 年月的阿波罗登月妄想（0.2%），，， ，，，也凌驾了一连二十年的州际高速公路系统建设（0.4%）。。 。。。。 。。
在美国历史上，，， ，，，唯一能在烧钱规模上压倒这次 AI 怒潮的，，， ，，，只有 1803 年让美国国界扩大了一倍的「路易斯安那购地案」。。 。。。。 。。
但在 223 年前，，， ，，，杰斐逊总统买下的是实打实的土地，，， ，，，现在天，，， ，，，硅谷巨头们买下的是数以万计的 GPU 和还在图纸上的数据中心。。 。。。。 。。
并没有「鼎力大举出事业」
此前，，， ，，，市场推行着一种简朴的逻辑：资笔僻出（Capex）即是未来的增添。。 。。。。 。。
但在 2026 年头的这个节点，，， ，，，逻辑变了。。 。。。。 。。
微软是这场风暴的震中。。 。。。。 。。
只管其云营业营收增添了 26% 抵达 515 亿美元，，， ，，，但股价却暴跌 18%。。 。。。。 。。
缘故原由在于其数据中心的支出激增了 66%，，， ，，，更令人担心的是微软首次披露的一个焦点数据：在其 6250 亿美元的未来云条约中，，， ，，，有 45% 来自 OpenAI。。 。。。。 。。
这不但意味着微软对简单客户的依赖度高得惊人，，， ，，，也体现了一个危险的循环：微软投钱给 OpenAI，，， ，，，OpenAI 再用这笔钱买微软的算力。。 。。。。 。。
这种「左手倒右手」的昌盛，，， ，，，在甲骨文股价同期 18% 的跌幅中显得越发懦弱——据报道，，， ，，，OpenAI 与英伟达价值 1000 亿美元的基础设施生意告吹，，， ，，，这让整个 AI 工业链的资金链条听起来嘎吱作响。。 。。。。 。。
亚马逊的安迪·贾西（Andy Jassy）试图用 AWS 24% 的增速来宽慰投资者，，， ，，，证实 2000 亿美元的资笔僻出是合理的。。 。。。。 。。这个数字比剖析师预期的还多了 500 亿美元。。 。。。。 。。
但市场不再买账，，， ，，，亚马逊市值在周五一天内抹去了近 2200 亿美元。。 。。。。 。。
投资者的耐心已经耗尽。。 。。。。 。。
联博基金（AllianceBernstein）的 Jim Tierney 直言这种支出规模令人「窒息」。。 。。。。 。。
杰富瑞（Jefferies）的剖析师 Brent Thill 则更直白地指出，，， ，，，市场已经进入了「暂停时间」，，， ，，，现在巨头们说什么都不主要了，，， ，，，由于 AI 泡沫的恐惧已经重新占有了优势。。 。。。。 。。
苹果的「搭便车」哲学
在一片哀嚎声中，，， ，，，唯一的幸存者是苹果。。 。。。。 。。
这家一经被讥笑在 AI 领域「落伍」的公司，，， ，，，交出了一份堪称完善的答卷：依附 iPhone 17 的热销，，， ，，，苹果季度营收创下 1440 亿美元的历史新高。。 。。。。 。。
更让华尔街惊喜的是，，， ，，，在友商们猖獗烧钱时，，， ，，，苹果的资笔僻出不升反降，，， ，，，同比镌汰了约 19%，，， ，，，仅为约 23.7 亿美元。。 。。。。 。。
苹果做对了一件事：它没有加入这场军备竞赛。。 。。。。 。。
今年 1 月，，， ，，，苹果与谷歌告竣协议，，， ，，，使用 Gemini 来重塑 Siri 和其他 AI 功效。。 。。。。 。。
TechInsights 副主席 Dan Hutcheson 将其称为「AI 盈利」——苹果通过「现付现用」（pay-as-you-go）的模式，，， ，，，巧妙地将数千亿美元的基础设施建设本钱转嫁给了谷歌。。 。。。。 。。
这就造成了一个极具讥笑意味的时势：
谷歌不得不为了知足苹果的需求而将资笔僻出翻倍至 1850 亿美元，，， ，，，导致自身股价大跌；；；；；；；
而苹果则坐享其成，，， ，，，股价逆势上涨 7.5%。。 。。。。 。。
库克似乎再次证实，，， ，，，在淘金热中，，， ，，，与其自己去挖矿，，， ，，，不如让别人挖矿，，， ，，，自己认真卖铲子——或者更高级一点，，， ，，，租用别人的矿机挖出来的金子，，， ，，，再贴上苹果的 Logo 卖给消耗者。。 。。。。 。。
历史的回响
SLC 治理公司的 Dec Mullarkey 以为，，， ，，，云云高昂的资笔僻呈现实上是在向市场转达一个利空信号：AI 战略的回报周期将比预想的更长。。 。。。。 。。
当我们回看历史，，， ，，，无论是 19 世纪的铁路热照旧 2000 年的互联网泡沫，，， ，，，基础设施的建设往往是超前的，，， ，，，而回报却是滞后的。。 。。。。 。。
现在的硅谷正处于一个尴尬的夹层期：硬件已经铺设到了月球，，， ，，，但杀手级应用还在地面爬行。。 。。。。 。。
Meta 是一个典范的例子。。 。。。。 。。
只管扎克伯格证实晰 AI 确实提高了广告效率，，， ，，，让股价短暂反弹，，， ，，，但面临翻倍至 1350 亿美元的支出妄想，，， ，，，市场的兴奋感迅速消退。。 。。。。 。。
这笔钱若是还要一连烧下去，，， ，，，仅靠广告收入能否支持得�。。 。。。。 。� ？？？？？？
所有的眼光现在都集中在即将宣布财报的英伟达身上。。 。。。。 。。
已往三年，，， ，，，它是这场盛宴的绝对主角。。 。。。。 。。
但在微软揭开 OpenAI 的依赖面纱、甲骨文暴跌之后，，， ，，，人们最先担心，，， ，，，若是作为「金主」的巨头们最先缩减开支，，， ，，，处于食物链顶端的英伟达还能否维持神话。。 。。。。 。。
Albert Bridge Capital 的首创人 Drew Dickson 叹息道：「这是一个猖獗的时代。。 。。。。 。。我们已经从“只要花钱就能引发疯欢”的阶段，，， ，，，进化到了“市场要求你连忙证实花钱能赚钱”的阶段。。 。。。。 。。」
这种转变是痛苦的，，， ，，，也是一定的。。 。。。。 。。
硅谷的巨头们正在用相当于以色列整年 GDP 的钱，，， ，，，试图暴力盘算出一个未来。。 。。。。 。。
这或许能乐成，，， ，，，但在乐成之前，，， ，，，他们必需先穿越一段漫长而幽暗的隧道。。 。。。。 。。
在这个赢家通吃却又充满不确定性的战场上，，， ，，，人们往往高估了手艺的短期爆发力，，， ，，，却低估了资源在漫长黑夜中的消耗速率。。 。。。。 。。
参考资料：
https://www.ft.com/content/0e7f6374-3fd5-46ce-a538-e4b0b8b6e6cd
https://www.wsj.com/tech/ai/ai-spending-tech-companies-compared-02b90046
