文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲 编辑 | 郭楠 陆玲
2026年1月的最后一周，，，，，，，，全球金融市场上演了一幕足以载入历史的贵金属风暴。。。。 。 。。。现货黄金历史性突破5500美元/盎司，，，，，，，，白银紧随厥后站上110美元高位，，，，，，，，此后却在短短几个生意日内遭遇断崖式跳水，，，，，，，，黄金单日跌幅超12%，，，，，，，，白银更是强烈震荡，，，，，，，，日内最大跌幅突破36%，，，，，，，，下探至74.28美元。。。。 。 。。。
这场席卷全球的史诗级波动，，，，，，，，不但搅动了各国央行与对冲基金的神经，，，，，，，，也落在了不少中国年轻散户的手机屏幕间。。。。 。 。。。
他们的关注点在近期的“明星产品”——国投白银LOF（161226）。。。。 。 。。。这只基金由于场外限购、白银价钱一连上涨等因素，，，，，，，，场内溢价始终居高不下。。。。 。 。。。凭证白银最新行情推算，，，，，，，，基金溢价或已凌驾100%。。。。 。 。。。
此前，，，，，，，，在社交媒体的种草下，，，，，，，，许多年轻人以逐日定投100元的方法加入基金套利或白银的上涨行情。。。。 。 。。。人们晒出收益截图，，，，，，，，翻倍者触目皆是。。。。 。 。。。
然而，，，，，，，，1月31日破晓的贵金属巨震，，，，，，，，让年轻人的“白银梦”蓦地冷却。。。。 。 。。。整个周末，，，，，，，，人们一边剖析美联储新任主席候选人凯文·沃什的政策倾向和MBTI，，，，，，，，一边学习“国投白银跌停板逃生指南”。。。。 。 。。。
周日下昼，，，，，，，，一则“基金复牌首日不设涨跌幅限制”的传言最先扩散，，，，，，，，进一步加剧了市场的担心情绪。。。。 。 。。。国投瑞银基金公司不得不在复牌通告中强调，，，，，，，，复牌后将实验10%的涨跌幅限制，，，，，，，，稍稍平复了投资者们的恐慌情绪。。。。 。 。。。
2月2日开盘，，，，，，，，国投白银LOF毫无悬念地封死跌停。。。。 。 。。。一些人还在挂单排队，，，，，，，，期待微乎其微的成交可能。。。。 。 。。。更多人则选择静观其变，，，，，，，，“我以为还会涨回来的”。。。。 。 。。。
00后刚冲进白银基金，，，，，，，，就撞上了历史级行情。。。。 。 。。。而国投白银LOF，，，，，，，，无疑是这段历史里最跌荡，，，，，，，，也最具代表性的一笔。。。。 。 。。。有人误打误撞赚取了真金白银的收益，，，，，，，，也有人由于高位入场纠结不已。。。。 。 。。。
关于许多首次涉足基金市场的年轻人而言，，，，，，，，这场猝缺乏防的贵金属风暴，，，，，，，，成为他们投资路上的第一节实盘课。。。。 。 。。。
00后冲进白银基金
1月12日，，，，，，，，小咪拿到了转正后的第一笔人为，，，，，，，，刨除硬性开支后还剩1000元。。。。 。 。。。在同事的推荐下，，，，，，，，她加入了“薅银毛”运动。。。。 。 。。。
其时，，，，，，，，这只基金因场外限购与市场生意的热情，，，，，，，，导致场内生意价钱较基金净值溢价已凌驾20%。。。。 。 。。。
这意味着，，，，，，，，人们在场内买入的价钱，，，，，，，，比基金净值横跨两成以上。。。。 。 。。。生意与申购的价钱差也催生了套利空间：以净值价钱申购，，，，，，，，并以场内价钱卖出，，，，，，，，理论上便可挣得20%的价钱差。。。。 。 。。。
“从1月12日最先买入，，，，，，，，那时已经最先限购，，，，，，，，我就天天定投100元。。。。 。 。。。”小咪回忆道，，，，，，，，“那段时间天天都要看一再账户，，，，，，，，连着好几天都赚了钱，，，，，，，，只恨入场太晚。。。。 。 。。。”
还在上大三的小言也在白银浪潮中开启了自己的养基之路。。。。 。 。。。“看到不少财经博主的视频在教怎样入场套利，，，，，，，，自己也有点闲钱，，，，，，，，就投了一万元的白银基金。。。。 。 。。。浚�？？Ｗ钕认肮咝缘卦谛『焓樯仙股棺约旱挠�。。。 。 。。。”
1月27日，，，，，，，，国投白银LOF周全暂停申购，，，，，，，，既阻断了逐日定投的套利路径，，，，，，，，也关闭了溢价水平向净值收敛的通道。。。。 。 。。。场内份额以一连涨停�； ；；；； ；；赜�，，，，，，，，溢价水平在失控中继续攀升。。。。 。 。。。
面临日益猖獗的市场投契，，，，，，，，治理人与生意所的多次危害提醒收效甚微。。。。 。 。。。1月30日，，，，，，，，该基金被实验全天停牌。。。。 。 。。。同日，，，，，，，，深圳证券生意所也针对影响正常生意秩序的相关情形，，，，，，，，接纳了自律羁系步伐。。。。 。 。。。
暂停键刚刚按下，，，，，，，，国际市场的巨震便接踵而至。。。。 。 。。。�； ；；；； ；；平鸢滓矍涣饺毡┑�，，，，，，，，手中持有份额却无法生意的投资者，，，，，，，，马上陷入被动与焦虑。。。。 。 。。。
“第一次看到突然跌这么多很张皇，，，，，，，，下意识想要赶忙卖出，，，，，，，，不过冷静思索后照旧决议持有，，，，，，，，不想成为韭菜被收割。。。。 。 。。。”小言说。。。。 。 。。。
小咪则体现自己还没想好是否立马抛出，，，，，，，，短期持张望态度。。。。 。 。。。“我买得较量早，，，，，，，，尚有不少浮盈，，，，，，，，若是后面跌得厉害会思量抛售。。。。 。 。。。”
有人测算，，，，，，，，现在国投白银LOF溢价超100%，，，，，，，，只要在六个跌停内卖出都有盈利。。。。 。 。。。
现实上，，，，，，，，关于申购基金的投资者而言，，，，，，，，就算场内无法卖出也能走赎回通道，，，，，，，，亏损可控。。。。 。 。。。但对在场内高溢价买入的投资者来说，，，，，，，，就没有那么幸运了。。。。 。 。。。
“限购后第一天涨停了，，，，，，，，感受还能涨，，，，，，，，于是买了一些，，，，，，，，确实挣到了第二天的涨停板。。。。 。 。。。但没想到，，，，，，，，刚买进去就遇到基金停牌和白银大跌。。。。 。 。。。”小英叹息，，，，，，，，自己果真是反向风向标。。。。 。 。。。
白银风暴来袭
从一连上涨到大幅跳水，，，，，，，，白银市场的极端波动并非毫无预兆，，，，，，，，多重信号早已体现危害，，，，，，，，只是被短期上涨的狂热所掩饰。。。。 。 。。。
在今年之前，，，，，，，，黄金已开启了三年连涨态势，，，，，，，，成为全球金融市场中的热门品种。。。。 。 。。。阻止1月28日，，，，，，，，伦敦金现、伦敦银现的年内涨幅划分达25.37%、62.91%，，，，，，，，白银的涨幅显著高于黄金，，，，，，，，叠加工业属性与金融属性的双重驱动，，，，，，，，吸引了大宗资金涌入，，，，，，，，进一步放大了价钱弹性。。。。 。 。。。
波动率的异常走高，，，，，，，，早已释放出回调信号。。。。 。 。。。财通证券研报显示，，，，，，，，阻止1月29日，，，，，，，，黄金隐含波动率超35%，，，，，，，，白银隐含波动率更是高达94%，，，，，，，，均处于历史高位区间。。。。 。 。。。
高波动率往往意味着市场情绪过热，，，，，，，，价钱走势易泛起大幅反转。。。。 。 。。。中信期货也在研报中提醒，，，，，，，，生意所提高包管金比例、部分市场实验限流步伐，，，，，，，，已体现出羁系层对短期市场危害的管控，，，，，，，，只是未被大都跟风投资者重视。。。。 。 。。。
政策层面的调解进一步收紧了市场流动性。。。。 。 。。。1月28日，，，，，，，，上海�； ；；；； ；；平鹕馑肷虾Ｆ诨跎馑叫挤缈氐鹘馔ㄖ�，，，，，，，，为过热的白银市场降温，，，，，，，，提高入场门槛，，，，，，，，降低杠杆危害。。。。 。 。。。
美联储的人事情换，，，，，，，，则成为压垮白银价钱的要害导火索。。。。 。 。。。美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什担当美联储主席，，，，，，，，接替2026年5月任期届满的鲍威尔。。。。 。 。。。
凯文·沃什被界说为“鹰派中略偏鸽”的候选人。。。。 。 。。。他的焦点态度直击贵金属上涨逻辑：暂不降息且坚持缩表。。。。 。 。。。美元指数应声反弹。。。。 。 。。。由于黄金白银以美元计价，，，，，，，，美元升值直接提高了非美钱币持有者的购置本钱，，，，，，，，抑制了全球需求。。。。 。 。。。延缓降息的倾向也直接削弱了贵金属的抗通胀与零息资产吸引力。。。。 。 。。。
除此之外，，，，，，，，白银自身的属性也决议了其价钱易泛起极端波动。。。。 。 。。。
白银的钱币属性历史悠久但已显著弱化，，，，，，，，且避险属性远缺乏黄金。。。。 。 。。。在爆发系统性危害、通胀高企、钱币信用危�； ；；；； ；；�，，，，，，，，白银价钱追随黄金上涨，，，，，，，，一旦危�； ；；；； ；；航�，，，，，，，，该属性会迅速让位于商品属性。。。。 。 。。。由于单价低、波动大，，，，，，，，白银容易吸引大宗短线投契者和动量生意者，，，，，，，，价钱可能因投契炒作泛起暴涨暴跌。。。。 。 。。。
“一方面，，，，，，，，当投契者大幅增添期货多头头寸，，，，，，，，通过资金涌入、看涨情绪指导、杠杆效应等拉动白银价钱。。。。 。 。。。另一方面，，，，，，，，白银 ETF 的锁仓机制会镌汰市场上的可流通现货，，，，，，，，制造或加剧‘逼仓’情形。。。。 。 。。。别的，，，，，，，，区域沉淀促使‘流通银’镌汰。。。。 。 。。。”国泰海通证券体现，，，，，，，，2011 年以来，，，，，，，，印度通过入口一连囤积白银，，，，，，，，部分白银退出国际性的流通和金融生意系统，，，，，，，，加剧现货市场的结构性主要。。。。 。 。。。
南华期货研究院院长顾双飞此前接受《财经》采访剖析，，，，，，，，市场流动性极端稀缺，，，，，，，，为暴涨暴跌埋下隐患。。。。 。 。。。新任美联储主席上任后的潜在政策转向，，，，，，，，美元价值的重估预期，，，，，，，，成为行情导火索，，，，，，，，逼仓资金预期落空，，，，，，，，多头集中平仓引发“多杀多”践踏。。。。 。 。。。与此同时本周微软云财报缺乏预期，，，，，，，，让AI 工业叙事有所遇阻、早期赚钱资金离场，，，，，，，，程序化生意与高杠杆资金进一步放大波动等多重因素交织共振，，，，，，，，最终导致这场历史性巨震。。。。 。 。。。
白银牛市竣事了吗？？？？？
黄金白银的波动仍在一连。。。。 。 。。。阻止2月2日发稿，，，，，，，，现货黄金继续下跌4.57%，，，，，，，，价钱跌至4700美元/盎司以下。。。。 。 。。。白银跌幅有所收窄，，，，，，，，下跌至83美元/盎司左右。。。。 。 。。。
乐观派机构仍看好白银的中恒久走势。。。。 。 。。。国泰海通证券以为，，，，，，，，只管短期白银泛起大幅回调，，，，，，，，前期补涨行情演变为超涨，，，，，，，，但中恒久支持逻辑未爆发反转，，，，，，，，白银价钱仍有上行空间，，，，，，，，需小心短期回调危害。。。。 。 。。。�； ；；；； ；；ㄆ旒鸥歉雒魅氛雇�，，，，，，，，以为现货白银价钱将在三个月内突破历史纪录，，，，，，，，抵达150美元/盎司，，，，，，，，焦点支持源于中国市场一连强劲的购置需求，，，，，，，，唯有更高的价钱，，，，，，，，才华刺激现有持有者抛售，，，，，，，，缓解市场供需主要名堂。。。。 。 。。。
财通证券则给出了更为详细的入场参考：近年来，，，，，，，，贵金属阶段性见顶后，，，，，，，，平均回调时间约18天，，，，，，，，回调幅度约8%，，，，，，，，当白银隐含波动率回调至20%以下时，，，，，，，，或成为再次结构的合理时机。。。。 。 。。。其焦点逻辑在于，，，，，，，，国际市场对美国债务可一连性及美联储自力性的担心未消，，，，，，，，各国央行与私人部分仍在一连增持贵金属，，，，，，，，恒久利好名堂未爆发改变。。。。 。 。。。
审慎派机构则提醒，，，，，，，，白银市场的危害尚未完全释放。。。。 。 。。。中金公司体现，，，，，，，，贵金属市场调解后，，，，，，，，黄金的走势将比白银更为稳健，，，，，，，，周期性与结构性时机共振，，，，，，，，而白银的库存隐忧未彻底扫除，，，，，，，，后续价钱弹性虽大，，，，，，，，但波动危害更高。。。。 。 。。。“成也关税、败也关税”，，，，，，，，关税政策的变换可能成为影响其走势的要害变量。。。。 。 。。。
“历史履历批注，，，，，，，，这轮涨势已靠近尾声，，，，，，，，??刚刚最先，，，，，，，，”贺利?贵?属（Heraeus Precious Metals）生意员马克·勒费特（Marc Loeffert）在报告中写道，，，，，，，，“?银?在已往曾多次低于?前的?平，，，，，，，，但很少在云云短的时间内泛起云云强烈的波动。。。。 。 。。。”
机构不同之外，，，，，，，，投资者的心态也在分解，，，，，，，，00后群体的态度尤为典范。。。。 。 。。。
有人连夜挂出跌停价卖出，，，，，，，，试图逃离这场一定爆发的一连跌停。。。。 。 。。。也有人以为，，，，，，，，波动是上车时机，，，，，，，，妄想补仓摊薄本钱，，，，，，，，期待行情反弹。。。。 。 。。。
“周四看到涨停舍不得卖，，，，，，，，周五云南香格里拉文创科技有限公司停牌后又遇到白银暴跌，，，，，，，，之前赚的收益所有回吐，，，，，，，，这下从套利酿成了被套了。。。。 。 。。。”也有套利者总结履历，，，，，，，，“初志就是套利，，，，，，，，以后照旧要坚持初心。。。。 。 。。。”